招商宏觀：當前黃金投資價值較低，既不能避風險，也不能抗通脹

10月27日，招商宏觀指出，上周國際市場黃金現貨和期貨價格盤中一度跌破4000美元/盎司大關，再度逼近美伊衝突以來的最低點。黃金價格突然大跌我們認為與以下因素有關。

第一，美伊衝突以來黃金資產屬性可能從避險資產轉向風險資產。近期中東局勢持續升級。當地時間10月25日，美國駐沙特阿拉伯大使館發佈安全警報稱，美國國務院已下令非緊急政府僱員及其家屬撤離沙特阿拉伯，原因是也門胡塞武裝襲擊沙特民用設施的行動可能會進一步升級。中東地緣政治風險上升對黃金價格造成短期下跌壓力。

第二，黃金金融屬性壓制年內黃金價格。中東局勢升級的影響之一就是國際油價再度上漲，10月以來，布倫特原油現貨價格一度升破130美元/桶。通脹壓力上升導致中期選舉后，12月美聯儲加息預期大幅提高，這意味着美國國債收益率進一步上行的可能性提高。當前，黃金價格的主導因素是金融屬性，具體表現為黃金價格與美債收益率負相關。美聯儲政策預期的變化衝擊黃金價格的穩定。

第三，黃金價格與黃金投資需求形成負反饋。10月21-23日，全球第一大黃金EFT SPDR累計減持黃金超過16噸，其中22日單日減持黃金11.98噸，10月23日黃金價格隨即跌破4000美元/盎司。短期內的集中減持直接誘發黃金價格急跌。

第四，10月以來費城半導體指數從13000附近跌至10700，下跌幅度接近20%。黃金風險資產化的結果就是黃金價格與傳統風險資產走勢趨同。10月以來美國股市下跌也是近期黃金下跌的「幫兇」之一。

總之，我們認為當前黃金投資價值較低，既不能避風險，也不能抗通脹，但由於全球央行還在持續購金，黃金的長期投資價值可能依然成立。