茶百道停牌「后遺症」：港股消費新股邏輯將重構？

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10月23日，深交所發佈公告稱，根據《深圳證券交易所深港通業務實施辦法》的有關規定，港股通標的證券名單發生調整並自2026年10月23日起生效，調出茶百道。

就在前一日，10月22日，上交所也發通知稱，將茶百道調出滬港通下港股通標的，自下一港股通交易日起生效。

這背后緣於10月13日，新茶飲品牌茶百道港股交易被港交所緊急停牌。

當天，香港證監會發布聲明稱，茶百道IPO階段可能存在人為操縱，目的正是為其股份需求「製造非真實表象」，在調查結束前，相關股權交易將繼續凍結。

這意味着證監會懷疑，茶百道2024年上市時，可能被人為操縱，營造虛假認購熱度。監管懷疑，部分募資款或依據未披露協議，以投資金融產品的名義轉回承配人及其關聯方（案件仍在調查，暫無最終認定）。

「茶百道目前處於停牌狀態，此次港股通剔除，暫時不存在交易流動性問題，真正的影響會在復牌后體現。」據晶捷品牌諮詢創始人陳晶晶介紹，原有南向投資者可以賣出，但新增南向資金暫時無法買入，相當於減少了一類重要買方，會增加復牌后的流動性和估值壓力。

此案共牽出兩個可疑集團、三家上市公司，除茶百道外，還涉及撥康視雲、天聚地合兩家港股企業。其中涉及茶百道的一方，證監會限制其處置的資產最高達43.79億港元，創下香港證監會同類案件的處置金額紀錄。

對於未來茶百道在港股的后續結果，陳晶晶表示，大致有復牌、整改、退市三種可能。

「當監管認定，公司雖未被認定為欺詐主體，但在資金安排、信息披露或公司治理方面存在問題，需要完成獨立調查、內控整改甚至管理層調整后再復牌。」陳晶晶介紹，最嚴重的情況，是調查發現茶百道層面存在重大且難以補救的問題，或者長期無法滿足復牌條件，最終可能被取消上市地位。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜則認為，此事后，港股消費新股發行邏輯將徹底重構。

「過去新茶飲、連鎖餐飲可以依靠少數大户託底完成發行；如今公開發售不足、前十大承配人高度集中、缺少獨立基石的配售結構，會被市場視作存在「圍飛」的嫌疑，發行定價很難再依靠品牌熱度抬升。」柏文喜稱，機構不再為開店增速給出溢價，單店盈利、加盟商穩定性、應收款與資金流向，要經得起穿透盡調；募資用途若包含大額金融產品投資，會被重點問詢，募資迴流的灰色操作空間被封堵。

「港股打新標準可能也要更新，承配人名單比認購倍數更重要。」柏文喜建議，投資者甄別新股時，優先覈查三大信號：公開發售是否足額、前十大承配人佔比是否處在合理區間、募資資金投向是否全部用於主業；一旦出現大額理財、上市前后預付款異常攀升，就要警惕資金閉環風險。

（圖源茶百道官博）