港股開市：恆指升0.28%，科指升0.43%，醫藥外包概念（CXO）全線上升，金斯瑞生物-一千走高2.47%

華盛資訊10月26日訊，港股三大指數全線上升，截至開市，恆生指數升0.28%，報23156點；國企指數升0.28%，報7777點；恆生科技指數升0.43%，報3888點。

恆指成分股中，創科實業(一百)上升5.73%，網易上升4.97%，華潤置地輕微上升1.69%；匯豐控股跌0.14%，聯想集團跌1.41%，中國平安跌1.51%，紫金礦業輕微下跌1.56%。

科指成分股中，網易走高4.97%，理想汽車-W升1.06%，舜宇光學科技輕微上升1.03%，騰訊控股輕微上升0.78%，阿里巴巴-W跌0.41%，比亞迪股份跌0.63%，小鵬集團-W下跌2.21%，天數智芯回落2.37%，蔚來-SW下跌3.42%。

板塊方面

醫藥外包概念（CXO）全線上升，金斯瑞生物-一千走高2.47%，藥明康德輕微上升1.40%，藥明生物輕微上升1.31%。CXO走強核心在於創新葯授權活躍帶動外包需求修復，疊加FDA合規與全球交付能力重估、AIDD新技術打開估值彈性。藥明生物無錫馬山基地通過FDA覈查並獲上調全年指引，金斯瑞上半年收入增27%、AIDD業務翻倍且獲外資與港股通增持，顯示行業正從訂單修復走向能力分化。

家庭耐用消費品升跌互見，創科實業(一百)大升5.73%，美的集團輕微上升0.48%，傳音控股平開，海信家電急瀉11.10%。板塊核心驅動在於出海與ToB拓展帶來的增長確定性，以及股東回報強化對估值的支撐；美的上半年海外及ToB業務增長、且累計回購逾1.32億股A股形成印證，而海信家電前三季度營收降6.32%、淨利降34.23%，Q3淨利再降74%，顯示家電鏈景氣與盈利修復明顯分化。

生物科技-HK全線上升，再鼎醫藥上升6.64%，中國生物製藥升1.10%，百濟神州輕微上升1.05%，翰森製藥升0.91%，信達生物升0.60%。板塊走強核心在於創新葯進入「數據催化+出海授權」共振階段，ESMO口頭報告、臨牀推進與國際合作共同抬升估值預期；如翰森與羅氏ADC合作獲4億美元首付款、潛在里程碑超150億美元，再鼎醫藥披露SCLC早期積極數據並籌備全球3期，印證資金正向具平臺化研發與全球化兑現能力的龍頭集中。

黃金與貴金屬全線下跌，赤峰黃金回落3.65%，山東黃金回落2.64%，靈寶黃金跌1.85%，紫金黃金國際跌1.82%，潼關黃金輕微下跌1.71%。板塊承壓核心在於國際金價高位震盪疊加利率預期擾動，資金對黃金股的定價由金價彈性轉向單季盈利兑現；靈寶黃金走弱反映板塊性壓力，紫金黃金國際雖前三季高增，但Q3淨利環比降12%且低於預期，説明行業進入更看重業績韌性的篩選階段。

光通信概念-HK齊跌，藍思科技回落3.60%，長飛光纖光纜跌1.96%，劍橋科技輕微下跌1.48%，中際旭創輕微下跌0.60%，華虹宏力輕微下跌0.52%。板塊走弱主因是AI算力鏈資本開支回報預期降温，疊加利率與流動性壓制、南向資金流出，成長風格整體降温；其中長飛光纖光纜因AI投入回報擔憂且遭淨賣出3.83億港元承壓，藍思科技前三季營收479億元、淨利14.2億元，同比降10.7%和50%，顯示產業鏈正從高預期切換到業績兑現與利潤率檢驗。

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大行最新觀點

華泰證券港股策略：等待恐慌出清后的反彈契機

華泰證券指出，上周在美債收益率回落、10年期美債收益率跌破5%的背景下，受AI投入回報疑慮升溫、國內政策刺激預期降温、減持擔憂及部分頭部個股業績不及預期等因素影響，港股大市承壓，恆指和恆生科技指數分別下跌4.5%和5.8%，其中恆生科技創2024年9月以來新低。該行認為，當前市場恐慌情緒有所上升但尚未達到極致，抄底時機或仍需等待情緒進一步釋放。配置方面，在油價和美債利率高位等中期約束未解下，建議以結構性配置為主，繼續以紅利資產作為底倉，重點關注鐵路公路、港口等運營類板塊；創新葯及CXO龍頭中期盈利趨勢仍向上，但受南向資金獲利了結影響，宜精選個股持有；科技硬件雖有盈利上修，但因南向持續減持，做多窗口仍待觀察，互聯網龍頭則需等待業績期進一步驗證。

中金公司：下半年市場大幅回調 A股、港股估值進入歷史偏低區間

中金公司表示，今年下半年內地及港股市場調整明顯，恆生指數和恆生科技指數自年內高位分別累計回調18.9%和35.8%，年內收益均已轉負，部分龍頭股回撤幅度已接近「924」行情時期水平。估值方面，港股整體已回落至歷史均值以下，MSCI中國除A股指數前向市盈率和市淨率分別為8.2倍和0.8倍，處於歷史均值下方約1個標準差附近；恆生指數前向市盈率和市淨率為10.5倍和1.2倍，低於歷史均值；恆生科技前向市盈率和市淨率為18.7倍和1.8倍，也處於歷史均值下方。機構認為，經歷本輪調整后，無論A股還是港股估值吸引力均有所提升。

中泰國際：連續兩個月回調后 港股的估值性價比逐步顯現

中泰國際表示，市場傳聞監管機構擬加強對上市公司分拆旗下業務單獨上市的審查，並可能於明年出臺更正式指引。展望港股后市，在海外加息周期及人工智能投資相關風險影響下，市場流動性仍面臨壓力；不過，經歷連續兩個月回調后，港股估值吸引力正逐步顯現，后續需關注資金入場節奏，行業配置上可重點留意紅利、人工智能硬件及應用等方向。

華泰證券A股策略：短期更建議以超跌反彈看待

華泰證券表示，上周A股走勢前弱后強，周五放量修復，但主要指數全周仍小幅收跌，市場情緒指數自8月以來首次進入悲觀區間，顯示託底資金承接增強，但海外擾動仍在持續，交易性資金迴流及機構籌碼出清仍需時間，短期更宜將行情視為超跌反彈。行業配置方面，歷史上創業板類似階段以電子、通信、機械、電力設備及小盤風格相對佔優，建議關注科技板塊中業績環比改善且前期超跌的PCB、被動元件、光模塊，以及人形機器人、軍工、AI應用等主題，同時留意非科技板塊中通用設備、醫療服務等盈利提速方向。

華泰證券：大腦決定人形機器人的差異化 關注全棧整機與核心部件

華泰證券指出，人形機器人競爭核心在於「機器人大腦」與整機硬件、算力的系統協同，產業早期全棧自研更有利於數據迴流和軟硬件協同，已成為頭部企業主流路徑，單純向本體廠出售通用「大腦」或難形成獨立商業模式；從行業落地看，工業場景有望率先在上下料等工序實現突破，儘管2030年可滲透崗位滲透率預計仍約6%，但中期放量后擴展空間仍大。該機構認為，市場不宜簡單按軟件平臺邏輯為純大腦公司定價，估值應結合商業模式與收入兑現階段分層判斷，已形成整機收入的頭部本體企業可參考新能源車高增長期PS估值，重點關注具備全棧能力且已有整機收入的本體企業，以及靈巧手、執行器、觸覺與力覺傳感器和算力等核心環節。

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