電話會總結 ｜ Balchem(BCPC)2026財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• # Balchem Corporation 2026財年第三季度業績回顧摘要 ## 1. 財務業績：**整體業績（2026年9月30日止季度）：** - 營收：2.907億美元，同比增長8.6%，創季度營收紀錄，增長來自三大報告分部的全面增長 - GAAP淨利潤：4670萬美元，同比增長16.0%，創紀錄 - 調整后EBITDA：8030萬美元，同比增長12.4%，創紀錄，調整后EBITDA利潤率為27.6% - 調整后淨利潤：約5000萬美元，同比增長14.5%，創紀錄 - GAAP攤薄每股收益：1.46美元，同比增長17.7% - 調整后攤薄每股收益：1.57美元，較上年同期的1.35美元增長16.3% - GAAP運營利潤：6240萬美元，同比增長14.4%，創紀錄 - 調整后運營利潤：約6700萬美元，同比增長12.7% - 此為連續第29個季度實現調整后EBITDA同比增長 **分部業績：** - 人類營養與健康（HNH）：營收1.882億美元，同比增長8.1%（營養品和食品配料業務雙增長）；運營利潤4560萬美元，同比增長11.8%；調整后運營利潤約4900萬美元，同比增長10.9% - 動物營養與健康（ANH）：營收6300萬美元，同比增長11.7%（單胃和反芻動物市場均增長）；運營利潤680萬美元，同比大增82.8%；調整后運營利潤約700萬美元，同比增長73.6% - 特種產品：營收3730萬美元，同比增長4.5%（主要來自高性能氣體業務）；運營利潤1200萬美元，同比增長6.6%；調整后運營利潤約1300萬美元，同比增長3% ## 2. 財務指標變化：**利潤率：** - 毛利潤：1.06億美元，同比增長10.7% - 毛利率：36.4%，同比擴張70個基點，主要受銷售增長、有利的產品組合及製造效率提升推動，部分被較高的製造投入成本抵消 **費用與税率：** - 運營費用：4330萬美元，上年同期為4090萬美元，增加主要源於薪酬相關成本上升 - 淨利息支出：190萬美元，較上年同期的260萬美元下降，受益於借款減少和利率下降 - 有效税率：22.2%，低於上年同期的22.6%，主要因上年聯邦納税申報的有利調整 **現金流與資產負債表：** - 經營活動現金流：季度7000萬美元 - 自由現金流：季度5790萬美元 - 現金余額：截至2026年9月30日為6630萬美元 - 淨債務：5770萬美元，淨槓桿率為0.2倍（過去12個月調整后EBITDA） - 債務削減：季度內淨借款減少2800萬美元 - 股票回購：季度內回購約2740萬美元，過去12個月累計約1.27億美元 - 存貨：1.77億美元，較2025年底的1.314億美元增加，主要反映通脹、銷量增長、風險緩釋的安全庫存增加及新產品發佈備貨 **説明：** 通脹環境下，公司年初至今基本實現原材料成本漲價的完全轉嫁（約盈虧平衡），但由於以美元對美元方式轉嫁，對毛利率百分比略有稀釋，被有利的產品組合部分抵消。

業績指引與展望

• 第四季度營收展望：管理層表示，基於歷史業務季節性，第四季度營收通常會環比低於第三季度（第三季度營收為2.907億美元），但公司有信心延續全年表現，在第四季度繼續實現同比健康增長。

• 全年增長態勢：公司第三季度創下連續第29個季度調整后EBITDA同比增長的記錄，管理層對整體前景持樂觀態度，預計將延續健康增長勢頭，但未給出具體的全年營收或EBITDA數字指引。

• 毛利率展望：第三季度毛利率為36.4%（同比擴張70個基點）。管理層指出，受益於產品組合的結構性利好（營養業務增速快於食品業務、反芻動物業務增速快於單胃動物業務、特種產品高利潤業務增長），毛利率存在持續的順風因素；但在通脹環境下，原材料成本上漲按1:1金額轉嫁給客户會對毛利率百分比形成輕微稀釋，部分業務存在價格傳導的時間滯后。年初至今通脹影響與價格轉嫁基本持平（breakeven）。

• 有效税率指引：管理層明確預計全年有效税率將落在22.5%至23%區間（年初至今為22.7%），不預期有重大結構性變化導致偏離該水平。

• 運營費用展望：第三季度運營費用為4330萬美元（上年同期4090萬美元），增長主要由薪酬相關成本上升驅動，預計該類成本仍將是費用的主要構成部分。

• 動物營養與健康板塊（ANH）前景：管理層對該板塊方向保持樂觀，預計通過瘤胃保護型營養技術的持續市場滲透（包括2026年10月1日新推出的下一代包膜蛋氨酸及后續產品管線）、國際市場（歐洲、中東、亞洲）反芻動物業務加速增長，以及歐洲反傾銷措施帶來的單胃動物業務價格與銷量逐步改善，推動長期增長；美國已申請反傾銷，年底前將公佈初步裁決，有望進一步利好。

• 人類營養與健康板塊（HNH）前景：管理層對該板塊前景非常積極，差異化成分、配方專長和品牌組合（VitaCholine、K2VITAL等，並輔以新發布的腦健康及心血管臨牀研究）將支持其捕捉更多市場機會，尤其受益於消費者對健康和"更健康"解決方案的偏好。

• 特種產品板塊（Specialty Products）前景：憑藉強勢市場地位和嚴格執行，預計該板塊將持續實現穩健且盈利的增長。

• 壓裂液業務（其他板塊）展望：該業務曾年收入達1.05億美元，去年僅為500萬美元，當前年化運行率約800萬美元；儘管油價上漲帶來小幅回升，但因壓裂液配方改變、流體重複利用及低價進口競爭，管理層預計該業務不會大幅反彈，僅為邊際性上行，不構成重要增長驅動。

• 油價影響預判：高油價對公司整體為淨負面因素，將通過運輸物流、公用事業及石化衍生原材料推高通脹，管理層期望油價回落以支撐整體市場。

• 資本配置與投資能力：公司淨槓桿率僅0.2倍，加上7月新設立的6.5億美元信貸額度，公司具備充足財務實力為創新、產能擴張及戰略性併購提供資金，並持續通過股票回購（過去12個月約1.27億美元）回饋股東；庫存因通脹、增長、風險緩釋安全庫存及新品發佈備貨增至1.77億美元，未來將根據風險平衡持續監控調整。

分業務和產品線業績表現

• 人類營養與健康（Human Nutrition and Health）：本季度實現創紀錄銷售收入1.882億美元，同比增長8.1%，為公司最大業務板塊。增長由營養素業務（nutrients）和食品配料及解決方案業務（food ingredients and solutions）共同驅動。運營利潤達到創紀錄的4,560萬美元，同比增長11.8%，調整后運營利潤為4,900萬美元，同比增長10.9%。該板塊受益於消費者對補充劑和"更健康"食品系統的持續關注。板塊內部存在有利的產品組合順風，因為高利潤的營養素業務增速快於食品業務。核心品牌配料包括VitaCholine（膽鹼酒石酸鹽，用於大腦健康與代謝）、K2VITAL及K2VITAL DELTA（微膠囊化維生素K2，用於心血管與骨骼健康）以及OptiMSM（用於美容養護，如頭發、指甲、皮膚健康）。近期發佈兩項重要臨牀研究：一是MD Anderson主導的試點研究，評估膽鹼補充對APOE4攜帶者認知健康的益處，將VitaCholine從嬰幼兒認知擴展至成人認知與阿爾茨海默病領域；二是發表於《Circulation》的DANCODE試驗（400名受試者），證明K2VITAL DELTA在心血管健康與冠狀動脈鈣化方面的益處，拓展了K2從骨骼健康到心血管健康的應用。公司還與NFL紐約噴氣機隊及拜仁慕尼黑女子隊建立營銷合作，並計劃在下次財報會前宣佈新的具有國際化屬性的體育合作伙伴關係，同時正探索與美容行業企業的合作機會。

• 動物營養與健康（Animal Nutrition and Health）：本季度銷售收入6,300萬美元，同比增長11.7%，由單胃動物（monogastric）和反芻動物（ruminant）兩大市場共同驅動。運營利潤達680萬美元，同比大幅增長82.8%，調整后運營利潤為700萬美元，同比增長73.6%，增長得益於銷售提升及有利的產品組合。反芻動物（奶牛業務）為高利潤業務且增速更快，公司持續推進瘤胃保護封裝營養技術（rumen-protected encapsulated nutrients）的市場滲透，產品線包括封裝蛋氨酸（encapsulated methionine）、封裝賴氨酸（encapsulated lysine）、封裝膽鹼（encapsulated choline）等，均實現增長。去年推出的新型封裝賴氨酸帶動了健康增長，並於2026年10月1日推出新一代封裝蛋氨酸（不計入三季度），后續還有產品發佈管線。反芻業務國際化加速，在歐洲、中東、亞洲均實現良好增長。單胃動物業務方面，歐洲市場因歐盟反傾銷税實施而逐步改善，銷量回升、價格逐步提升，但仍面臨規避和吸收關税等不公平貿易行為的持續挑戰；美國市場通過提價應對較高投入成本，公司已在美國申請反傾銷税，預計年底前獲得初步裁決。

• 特種產品（Specialty Products）：本季度銷售收入3,730萬美元，同比增長4.5%，由高性能氣體業務（performance gases）增長驅動。運營利潤為1,200萬美元，同比增長6.6%，調整后運營利潤為1,300萬美元，同比增長3%。該板塊為公司高利潤業務，具備強勁的市場地位和穩健執行力，持續實現穩定、盈利性的增長，管理層認為其有望長期保持穩定增長態勢。此外，公司在"其他"板塊中擁有向壓裂（fracking）行業銷售氯化膽鹼的業務，該業務曾在高峰期（12年前）達到1.05億美元年收入，去年僅為500萬美元，目前運行年化收入約800萬美元；由於壓裂液配方調整、流體重複利用及低價國際流體進口等因素，儘管油價上漲帶來小幅回升，但管理層預計該業務不會成為重要的增長動力。整體而言，高油價對公司是淨負面因素，會帶來運輸、物流、公用事業及石化衍生原材料的通脹壓力。

市場/行業競爭格局

• 在人類營養與健康（HNH）領域，Balchem憑藉差異化的特色營養素組合、配方專業能力及品牌化產品（如VitaCholine膽鹼、K2VITAL/K2VITAL DELTA維生素K2、OptiMSM等）構築競爭壁壘。公司以"科學為先"策略領跑行業，通過持續發佈臨牀研究（如MD安德森領銜的膽鹼與阿爾茨海默病認知健康研究、DANCODE維生素K2心血管研究）建立科學背書和商業差異化，將膽鹼從傳統嬰幼兒營養拓展至成人認知健康、將K2從骨骼健康拓展至心血管健康等新應用場景，從而在競爭中實現品牌溢價和更高毛利；同時順應消費者健康化、"更健康食品（better-for-you）"趨勢，鞏固市場滲透優勢。

• 在動物營養與健康（ANH）領域，競爭呈現明顯的地域性和不公平貿易問題。反芻動物（奶牛）業務依靠包膜瘤胃保護營養技術（包膜蛋氨酸、賴氨酸、膽鹼等）持續推進市場滲透，並憑藉新一代產品（2026年10月1日推出新一代包膜蛋氨酸）和產品管線擴大領先地位，增長已從美國本土延伸至歐洲、中東、亞洲等國際市場；而單胃動物（豬禽）業務面臨來自低價進口產品的"傾銷"競爭壓力——歐洲已實施反傾銷關税使公司重獲銷量並改善定價，但仍存在規避關税、吸收關税降價進口等不公平貿易行為需持續應對，公司已就美國市場同樣提起反傾銷申訴以保護本土產業地位。

• 在特種產品（含高性能氣體）領域，Balchem憑藉穩固的市場地位和紀律化執行保持穩定高毛利的盈利性增長；而曾貢獻年收入高達1.05億美元的壓裂液用氯化膽鹼業務已大幅萎縮至約800萬美元年化運營水平，主因行業改用壓裂液配方、循環利用流體以及低價國際壓裂液產品的競爭，即便油價高企也難以顯著回暖（公司同樣已就該領域提起美國反傾銷申訴）。

• 整體競爭優勢體現為業務模式的韌性與持續性——連續29個季度實現調整后EBITDA同比增長，三大報告分部全面增長，淨槓桿率僅0.2倍且擁有6.5億美元擴展信貸額度，使公司在創新投入、產能擴張及戰略併購方面具備充足"彈藥"，能夠通過有利的高毛利產品組合（營養品增速快於食品、反芻快於單胃、特種氣體高毛利）對衝原材料通脹壓力，在行業競爭中維持毛利擴張和穩健的長期增長能力。

公司面臨的風險和挑戰

• 油價上漲帶來的綜合性負面影響：高油價對公司構成淨負面衝擊，會推高運輸、物流、公用事業成本，並抬高石化衍生原材料的採購價格，整體加劇通脹壓力。管理層明確表示，如果油價能夠回落反而對公司更有利。

• 原材料通脹的傳導時滯風險：公司雖能將原材料漲價轉嫁給客户，但部分業務存在"時間延迟"，導致某些業務階段性滯后於成本上漲；且即便按美元對美元完全傳導，在通脹環境下從百分比角度看仍對毛利率構成輕微稀釋效應。

• 貿易不公平競爭與反傾銷執行難題：在單胃動物（monogastric）業務中，儘管歐洲已實施反傾銷關税，但仍存在"規避"（circumvention）和"吸收關税"（低價進口方主動降價吞下關税）等違規行為，需要持續抗爭；美國的反傾銷申請尚待年底初步裁決，結果存在不確定性。

• 壓裂液業務大幅萎縮且復甦乏力：該業務曾年收入達1.05億美元，如今僅剩約800萬美元的年化運行率。由於客户重新調整了壓裂液配方、循環複用流體，以及低價國際流體的湧入，即便在油價高企、壓裂活動回升的環境下，管理層也不預期該業務會顯著反彈。

• 庫存顯著攀升帶來的佔用與風險：庫存從2025年底的1.314億美元升至1.77億美元，部分源於通脹推高採購成本、增長需要更多備貨，以及出於風險對衝（基於中東等地緣政治局勢）主動增加關鍵原材料的安全庫存和為新品發佈備貨，存在庫存管理和潛在減值風險。

• 運營費用上升壓力：第三季度運營費用從去年同期的4090萬美元增至4330萬美元，主要由薪酬相關成本上升驅動，對部分板塊（如人類營養與健康、特種產品）的經營利潤增長形成一定抵消。

• 季節性波動：公司明確指出第四季度基於歷史業務季節性通常環比低於第三季度，業績存在固有的季節性回落特徵。

• 臨牀研究成果商業化的不確定性：阿爾茨海默症認知（VitaCholine）和心血管（K2VITAL）相關研究多為初步/先導性試驗（如小樣本的MD Anderson先導研究），后續需開展更大規模試驗，且科學成果需要通過市場營銷轉化為客户和消費者認知，成果落地與變現尚需時間和進一步投入。

公司高管評論

• Theodore L. Harris（董事長、總裁兼首席執行官）。整體發言呈現高度積極、樂觀的口吻。 - 開場即表示對第三季度業績"非常滿意"（very pleased），強調三大業務板塊實現健康、廣泛的增長，並多次使用"record（創紀錄）"一詞描述合併銷售額、淨利潤和調整后EBITDA。 - 對市場環境判斷樂觀，稱人類營養與健康、動物營養與健康及特種產品各板塊需求趨勢"健康"，對Balchem的需求前景持"積極（positive）"態度，對長期實現健康增長"充滿信心（confident）"。 - 對兩項新發布的臨牀研究表現出明顯興奮情緒（very excited）。針對VitaCholine（MD安德森研究），稱其為"令人鼓舞的新證據"，可能"改變遊戲規則（change the game）"，有望將其定位為成人認知健康領域"領先的科學背書成分"。針對K2VITAL DELTA（DANCODE試驗），稱研究"進一步強化了科學領導地位和商業差異化"。 - 在回答有關未來臨牀研究、合作伙伴和體育營銷的提問時，態度開放且積極，透露正在探索與美粧領域的合作，並暗示將在下次財報電話會議前宣佈一項具有國際/全球色彩的新體育合作，對此"相當興奮、相當有信心"。 - 收尾時強調連續第29個季度實現調整后EBITDA同比增長，稱這體現了業務模式的韌性，並對公司前景表示"興奮（excited）"。總體語氣始終保持高度正面與自信。

• Carl Martin Bengtsson（首席財務官）。發言專業、細緻，整體口吻積極但在部分風險事項上表達客觀謹慎。 - 對毛利率和利潤率表現表示"非常滿意（very pleased）"，詳細解釋了毛利率擴張70個基點的驅動因素，並指出各板塊存在有利的組合順風（mix tailwinds）。 - 在談及通脹時表現出客觀謹慎：承認原材料全年存在通脹壓力，公司能夠轉嫁成本，年初至今基本"盈虧平衡（breakeven）"，但坦言存在"時間延迟（timing delay）"問題，部分業務超前、部分滯后，且成本美元對美元轉嫁在百分比上會"輕微稀釋利潤率"。 - 對動物營養與健康板塊增長態度樂觀，強調魯門保護營養技術的持續滲透以及國際市場（歐洲、中東、亞洲）的加速增長，同時保持客觀——指出歐洲反傾銷后仍存在"規避"和"吸收"問題，是一場"持續的戰鬥"。 - 對庫存增至1.77億美元做出詳盡、坦誠的解釋，列舉四個原因（通脹、增長、風險緩釋的安全庫存建立、為新產品發佈備貨），並提及中東等地緣政治局勢影響，語氣務實。 - 在回答油價問題時表達偏謹慎負面的判斷：明確指出高油價對公司"淨負面（net negative）"，會帶來運輸、物流、公用事業及石化衍生原材料的通脹；對壓裂液業務（現約800萬美元年運行率）回升持保守態度，稱"不會真的（not really）"成為重大上行驅動因素，甚至表示希望油價回落。 - 對税率給出清晰指引（全年約22.5%-23%），語氣穩定。整體展現出對核心業務增長的信心，同時在宏觀與成本風險上保持冷靜、客觀的表態。

分析師提問&高管回答

• # Balchem Corporation (BCPC) 業績會分析師問答摘要 ## 1. 利潤率表現與產品組合（分析師：Bob Labick, CJS） **分析師提問：** 公司在通脹環境下仍實現了強勁的利潤率表現，管理層提到有利的產品組合帶來了幫助。能否按細分板塊詳細説明產品組合帶來的利潤率收益？這些收益是否可持續，未來應如何看待？ **管理層回答：** 管理層表示過去幾年利潤率持續改善，各板塊均存在有利的結構性順風因素： - 人類營養與健康（H&H）板塊中，營養業務（高毛利）增速快於食品業務，帶來有利的組合效應； - 動物營養與健康（ANH）板塊中，反芻動物/乳業業務（高毛利）增速快於單胃動物業務； - 特種產品板塊高毛利且增長良好，提供額外順風。 關於通脹，公司全年原材料成本上漲，但已通過向客户傳導價格實現大致盈虧平衡，僅存在部分業務的時間延迟。按美元對美元傳導成本會對毛利率百分比產生輕微稀釋，但已通過有利的產品組合予以抵消。 ## 2. 兩項臨牀試驗進展（分析師：Bob Labick, CJS） **分析師提問：** 兩項臨牀試驗（阿爾茨海默症和心血管）看起來非常令人振奮，能否詳細説明並介紹后續步驟？ **管理層回答：** 管理層強調科學研究是公司產品的基礎： - **MD Anderson/MIT研究（VitaCholine）：** 膽鹼過去主要與嬰幼兒認知相關，而此項研究聚焦成人認知，涉及阿爾茨海默症和痴呆。這是一項小規模先導研究，將引出規模更大的研究，可能改變膽鹼在成人認知領域的遊戲規則。下一步是通過營銷讓客户瞭解該研究成果。 - **DANCODE試驗（K2VITAL DELTA）：** 涉及400名受試者、周期更長，證明了K2的心血管益處（而非傳統的骨骼健康）。后續將在科學庫基礎上疊加營銷，提升市場認知。 ## 3. 動物營養與健康（ANH）增長驅動與庫存（分析師：Daniel Harriman, Sidoti） **分析師提問：** ANH銷售和營業利潤同比大幅增長，驅動因素是什麼，可持續性如何？另外庫存增至1.77億美元（高於2025年底），是什麼原因驅動——定價、備貨還是內在需求？ **管理層回答：** ANH增長驅動因素： - 反芻動物業務：持續推進包膜瘤胃保護營養素的市場滲透（蛋氨酸、賴氨酸、膽鹼等），去年推出的新包膜賴氨酸及10月1日新推出的下一代包膜蛋氨酸推動增長，且產品管線豐富；國際市場（歐洲、中東、亞洲）增長加速； - 單胃動物業務：歐洲反傾銷措施幫助恢復銷量、改善定價（但仍存在規避和吸收關税現象）；美國通過提價抵消成本上漲，並已在美國申請反傾銷。 庫存增加的四個原因：①通脹影響；②9%的銷售增長需要更多庫存支持；③出於風險緩解（地緣政治因素）在關鍵原材料上刻意增加安全庫存；④為即將推出的新產品備貨。 ## 4. 未來臨牀研究方向與合作伙伴（分析師：Ram Selvaraju, H.C. Wainwright） **分析師提問：** 公司在運動與身體恢復、運動表現優化、睡眠等方面有哪些未來臨牀研究方向？是否會探索與美容領域公司合作？是否預期與職業運動隊建立新的高知名度營銷合作？ **管理層回答：** - **研究方向：** 肌肉恢復（已有研究並將繼續）、睡眠（鎂產品的減輕焦慮和助眠功效）、"由內而外的美"趨勢（OptiMSM對頭發、指甲、皮膚的益處）、膽鹼對肝臟健康及能量專注的益處。 - **美容合作：** 公司雖非化粧品/美容公司，但擁有營養專業知識和產品組合，正積極探索與領先美容公司的合作機會。 - **運動隊合作：** 對現有的NFL紐約噴氣機隊和拜仁慕尼黑女足合作非常滿意，正考慮再增加一個更具國際/全球色彩的體育合作伙伴，預計在下次財報電話會議前宣佈。 ## 5. 油價影響與有效税率（分析師：Ram Selvaraju, H.C. Wainwright） **分析師提問：** 油價上漲及美國壓裂活動增加是否會對ANH和H&H以外的業務部門產生正面影響，幅度如何？以及對未來有效税率的預期？ **管理層回答：** - **有效税率：** 全年預計維持在22.5%-23%區間（年初至今22.7%），未見重大結構性變化。 - **油價影響：** 壓裂用氯化膽鹼業務（歸於"其他"板塊）去年僅500萬美元（歷史高峰曾達1.05億美元），當前運行率約800萬美元，小幅回升。由於壓裂液重新配方、液體重複利用及低價進口競爭（故在美國申請反傾銷），預計不會大幅反彈。總體而言，高油價意味着運輸、物流、公用事業及石化衍生原材料成本上升，**對公司是淨負面影響**，管理層希望油價回落。 --- ## 總體分析師情緒評估 本次業績會**分析師情緒積極正面**。多位分析師在提問前均向管理層**表示祝賀**（"congratulations on very nice results"），反映出對第29個連續季度調整后EBITDA同比增長、三大板塊全面創紀錄業績的高度認可。分析師提問聚焦於**增長可持續性、臨牀研究轉化價值、新市場拓展及利潤率驅動因素**，顯示出對公司長期成長邏輯的建設性關注，整體基調樂觀。

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