美股裂成兩大陣營：AI股暴跌，多數成分股卻在上漲

美國股市正在出現罕見的內部割裂：一邊是此前主導四年牛市的AI和半導體股票快速回撤，另一邊則是消費必需品、中小盤及大量傳統行業股票走強。資金並沒有簡單撤離股市，而是在兩個陣營之間高速切換，使主要指數和多數個股的走勢越來越脱節。

周四，標普500指數下跌1.2%，創7月以來最差單日表現，納斯達克綜合指數更是重挫2.6%；但與此同時，標普500超過300只成分股實際上收盤上漲。道指和羅素2000指數甚至小幅收高。

這種現象並不常見。道瓊斯市場數據統計顯示，上一次出現標普500明顯下跌、但多數成分股上漲的類似極端分化，還要追溯到2025年1月。

AI股跌得太重，足以蓋過多數股票上漲

造成這種反常走勢的核心，是美股指數對少數大型科技和AI公司依賴程度已經非常高。

目前標普500市值最大的10家公司合計約佔指數總市值40%。由於標普500採用市值加權方式，一小批大型股票出現劇烈下跌，就足以拖累整個指數，即使多數公司股價實際上正在上漲。

周四這種結構表現得尤其明顯。費城半導體指數單日下跌超過6%，較6月高點累計回落超過26%，已經進入技術意義上的熊市。幾個月前，該指數還曾隨着資金湧入AI芯片和算力「瓶頸」資產而快速翻倍。

Meta成為新一輪擔憂的觸發點之一。公司財報雖然好於市場預期，但AI資本開支導致其出現十多年來首次現金流出，同時公司宣佈計劃通過新的股份安排籌集資金繼續投入AI，股價隨后下跌約7%。市場開始重新評估：鉅額AI投入究竟需要多少外部融資，以及這些投入何時才能形成足夠利潤。

相比之下，消費必需品等傳統防禦板塊明顯走強。General Mills和Campbell’s等股票當天大幅上漲，但仍不足以抵消大型AI權重股對指數造成的拖累。

「指數跌、普通股票漲」正在成為2026年常態

更重要的是，這並非單日異常。Nationwide首席市場策略師Mark Hackett形容，2026年的美股越來越像一個「蹺蹺板」：一邊是AI股票，另一邊幾乎是其他所有股票，一側上漲時另一側往往下跌。

截至周四，等權重標普500本周仍有望上漲，而代表AI核心交易的費城半導體指數則繼續下跌。如果這一格局維持到周五，兩者將連續第8周反向運行，為上世紀90年代中期有數據以來最長紀錄。

BTIG策略師Jonathan Krinsky統計，今年超過30%的交易日中，標普500指數走勢與多數成分股方向相反，這一比例遠高於1996年以來任何完整年份。

這意味着，現在觀察標普500指數本身，越來越難判斷美國股票市場整體情況。指數可能下跌，但多數公司上漲；指數也可能因為幾隻AI巨頭反彈而走高，而市場內部的大量股票表現並不強。

資金不是離場，而是在兩個陣營間快速搬家

這種分裂也解釋了近期投資者感受到的劇烈「來回切換」。瑞穗美洲股票交易董事總經理Farzin Azarm認為，目前資金更多是在市場內部重新配置，而不是全面撤離風險資產。

AI股票遭到拋售時，資金流入消費必需品、中小盤股票和美國國債；當芯片和數據中心股票反彈時，資金又迅速返回成長板塊。

過去一周已經出現過類似過程。周一，在連續8個交易日下跌、累計回撤約15.7%后，費城半導體指數曾單日反彈1.6%，投資者一度重新買入芯片和AI相關股票；僅數日后，AI融資和資本開支擔憂再次引發大規模拋售。

高頻輪動還伴隨着機構降低風險。高盛Prime Brokerage數據顯示，對衝基金客户近期明顯削減總槓桿敞口。部分交易員認為，這説明投資者正在主動降低擁擠倉位，而不是出現全面流動性危機。

但另一種判斷認為，這種極端分化不可能無限持續。Krinsky警告，如果不斷在AI和非AI股票之間輪動的模式最終失效，市場可能不再出現「一邊跌、一邊漲」，而是轉向相關性更高的同步下跌。

周四的行情因此暴露了當前美股一個越來越突出的結構性特徵：這輪牛市雖然仍以一個標普500指數呈現，但指數內部實際上已經分裂成兩個表現截然不同的市場。只要AI巨頭繼續佔據接近四成的指數權重，它們的漲跌仍可能決定指數方向，即便絕大多數美國股票正在走另一條路。