不止一家！港股IPO接連踩剎車，382家還在排隊

港股IPO市場正在經歷一場微妙的變化。

一邊是新股發行保持活躍，融資規模持續攀升；另一邊，卻有企業在距離上市僅剩數天時突然宣佈延迟發行，甚至有公司在遞交上市申請后選擇終止計劃。

原定於10月23日在香港聯交所主板掛牌的瘦西湖文旅（06157.HK），在完成招股后突然宣佈延迟全球發售及上市。距離原定掛牌日僅剩三個自然日，這一決定迅速引發市場關注。

更值得注意的是，瘦西湖文旅並非近期唯一調整上市計劃的企業，這與港股IPO市場此前的火熱形成了鮮明對比。截至2026年10月22日，港股IPO排隊企業達到382家，其中有17家企業已通過聆訊。

瘦西湖文旅港股IPO

10月20日，瘦西湖文旅公告稱，經考慮多項因素，包括現行市場狀況，公司決定現階段延迟全球發售及擬於香港聯交所主板上市。由於國際包銷協議將不會訂立，香港公開發售的包銷協議也不會成為無條件協議。

公司同時表示，已收取的申請股款將按公告安排不計利息退還，並稱仍致力於適時完成全球發售及上市。

這意味着，瘦西湖文旅此次並非已經完成掛牌后出現股價波動，而是在新股發行的最后階段主動暫停了上市進程。其上市計劃是否重啟、何時重新發行，仍取決於后續安排。

從發行安排看，瘦西湖文旅原計劃全球發售4,476萬股H股，指示性發售價爲每股3.92至5.07港元，預計募資約1.57億港元。

值得注意的是，公開報道顯示，該股招股期間獲得超過3,000倍超額認購。表面來看，市場認購需求十分旺盛，但認購熱度並不必然意味着發行人能夠以理想價格完成發行，更不意味着上市后股價一定有良好表現。

瘦西湖文旅是一家總部位於江蘇揚州的水上游覽服務運營商，主要依託瘦西湖、古運河等旅遊資源提供水上觀光服務。從經營數據看，公司近年收入總體增長。公開報道顯示，2023年至2025年，公司營業收入分別約為1.09億元、1.11億元和1.41億元；2026年上半年收入約0.83億元。

但從最新一期經營情況看，公司2026年上半年收入同比下降約1.5%，期內利潤同比下降約5.2%。這表明，雖然公司收入規模有所擴大，但最新一期的增長表現並不算強勁。公司2025年水上游船觀光業務收入約1.18億元，佔總收入約83.7%，主營業務相對集中。

大象君認為，瘦西湖文旅此次延期的意義，並不在於一家企業是否成功上市，而在於它反映了發行人的決策邏輯正在發生變化。

過去，在IPO熱潮中，企業往往希望儘快抓住融資窗口，完成資本化進程。但當市場定價、發行規模和上市后表現的不確定性上升時，企業也會重新權衡：是按原計劃上市，還是等待更合適的時機？對於募資規模相對有限的企業而言，上市本身需要承擔保薦、審計、法律、承銷等多方面成本。如果當前市場條件無法支持預期估值，延迟發行也可能成為一種風險管理選擇。

因此，瘦西湖文旅的「急剎車」更適合被理解為一次發行時機的重新評估，而不能簡單等同於港股IPO市場全面失速。

近期港股IPO「冷靜期」

瘦西湖文旅的臨時延期並非孤立事件。近期，多家擬赴港上市企業對原有計劃作出調整，但這些事件發生在不同階段，背后的原因和影響也並不完全相同。

注：以上為公開報道中的事件梳理，不同項目分別涉及終止、撤回、暫緩籌備和延迟發行，不能視為同一類結果。

1、「冷靜期」不等於市場失去融資能力

判斷港股IPO市場是否降温，不能只觀察近期有多少企業暫緩上市，還要看新股發行數量、募資規模、投資者需求和上市后的市場表現。

2026年9月，港交所共有12只新股上市，募資總額達456.68億港元，同比下降約14%。其中，希音募資約135.96億港元；江波龍、納真科技、羅博特科、景旺電子等項目募資規模也較大。

這説明港股市場仍然具備承接大型融資項目的能力，但融資規模可能更集中於少數大型項目，市場表現也存在分化。單月募資金額下降，並不能直接證明整個IPO市場已經進入持續下行周期。

從這個角度看，近期出現的「冷靜期」，更可能是部分企業對發行條件、估值水平和市場風險進行重新評估，而不是所有企業都無法獲得資金。

2、審覈端與發行端，是兩套不同的考驗

港股IPO的完整過程大致包括遞交申請、交易所審覈、通過聆訊、招股發行和正式掛牌。企業即使已經遞表，也不代表一定能通過聆訊；即使通過聆訊，也不意味着必然能夠按原計劃完成發行。

當前市場尤其值得關注的，是審覈端的排隊壓力與發行端的市場承接能力之間存在一定差異。

對於處於申請初期的企業，主要挑戰包括業務合規性、財務披露、持續經營能力、公司治理及保薦機構盡職調查等問題。對於已經通過聆訊、進入招股階段的企業，市場估值、發行定價和投資者需求則更加直接地影響上市節奏。

香港監管機構也在加強對上市申請質量的關注。路透社2026年1月報道，香港證監會曾指出部分IPO申請存在重大缺陷，並要求相關保薦機構開展程序審查。這説明，上市申請數量增長並不意味着審覈標準會隨之放松。

3、企業的選擇正在分化：更加重視何時上市

對部分企業而言，赴港上市仍然具有吸引力：既可以拓寬融資渠道，也有助於提升國際知名度、改善股東流動性，併爲后續併購或海外業務發展提供資本支持。

但與此同時，上市的時間成本、合規成本和市場不確定性也不容忽視。企業需要考慮的不只是「能不能上市」，還包括「以什麼估值上市」「能夠融到多少錢」以及「上市之后能否獲得持續的市場認可」。

因此，近期項目調整更像是一場分化：基本面紮實、融資需求明確、估值預期合理的企業，仍有機會推進上市；對市場定價較為敏感、融資計劃尚有調整空間的企業，則可能選擇等待更好的窗口。

這也意味着，未來港股IPO市場的競爭，可能從單純爭奪上市速度，逐步轉向企業質量、估值合理性與長期投資價值的綜合競爭。

382家企業正在排隊

據統計，截至2026年10月22日，港股IPO排隊企業總數達到382家。其中，主板371家，創業板11家；按審覈進度劃分，365家已刊登申請版本，17家已經通過聆訊。

這一數據反映出港股IPO儲備仍然充足。即使部分企業近期暫緩或終止上市計劃，市場仍有大量項目等待審覈或推進發行。