東方證券：聚焦教育高景氣及細分賽道龍頭盈利韌性

東方證券發佈研報稱，出行鏈整體需求平淡，板塊內部分化顯著;教育板塊需求韌性突出，供給格局持續改善，景氣度維持高位。考慮到當前市場風格偏向平衡配置，建議聚焦高景氣教育賽道，同時佈局具備經營結構優化、業務增量支撐、以及紅利屬性的優質低估值龍頭。

東方證券主要觀點如下：

四季度觀點：聚焦教育高景氣及細分賽道龍頭盈利韌性

消費出行跟蹤：中秋錯位帶動，9月社零增速環比8月提速，2026年9月社零同比+1.1%，較8月同比+0.4%有所回落，服務消費相對佔優;民航局數據顯示，8月旅客運輸量7873.0萬人次，同比+4.5%;DAST高頻數據顯示，8月客流較去年同期增長較為穩健，整體出遊人次增加;票價全月同比有所增長，但下半月票價水平有所回落，整體票價彈性相對温和。

板塊覆盤：9月題材概念漲幅居前。2026年9月，中信消費者服務板塊下跌2.5%，跑贏滬深300指數3.3pct。截至2026年9月，教育個股領漲，如豆神教育、科德教育、高途包攬漲幅榜前三，預計受到AI概念驅動;部分餐飲、旅遊個股亦表現較好，如小菜園(經營數據改善)、大連聖亞(冰雪概念)、桂林旅遊等漲幅居前。

子板塊覆盤

①酒店：9月RevPAR同比持續增加，新增供給持續降速。酒店之家數據顯示，酒店行業8月RevPAR數據同比增加(第31-35周RevPAR分別同比+0.8%/+2.2%/+2.1%/+7.7% /+0.5% )，進入9月后房價進一步回暖，RevPAR同比增加。9月底全國酒店房量供給增速已經降至約5%。

①免税：8月離島免税金額同增1.9%。海口海關數據，2026年1-7月離島免税購物金額/購物件數/購物人數同增17.9%/7.0%/12.0%。2026年8月，離島免税購物金額同增1.9%，其中離島免税購物人次/人均消費分別同增0.8%/1.1%，延續7月的增長態勢(7月離島免税購物金額/購物人次/人均消費同比+7.4%/6.8%/0.6%)。

②連鎖餐茶飲：品牌經營數據分化。9月，外賣高基數以及居民消費力約束，多數餐飲品牌同店、單店經營承壓;古茗、小菜園、海底撈、太二展現出相對經營韌性。

③景區：9月長江三峽遊輪客運量(省際遊輪)同增13%，客流以國內中老年人為主;三峽旅遊遊輪9月省際遊輪客運量0.38萬人，同增46.2%，客運量佔大盤約3.2%。

風險提示：居民消費意願持續走弱、油價高企壓制出行、假期政策落地不及預期、行業監管政策變化、門店擴張不及預期等。