平安好醫生Q3拆解：利潤穩步釋放，企業健管與AI落地成效漸顯

今年以來，港股醫藥板塊在反覆震盪中尋找方向。隨着宏觀環境的波動，市場資金的風險偏好趨於保守，從過去追逐高增長的概念，轉向擁抱「真實的盈利能力與健康的現金流」。

在這樣去偽存真的市場語境下，10月22日，平安好醫生（01833.HK）發佈了2026年Q3財報。前三季度公司實現總收入35.08億元，淨利潤2.48億元，同比增長35%，經調整淨利潤2.58億元（同比增長19.5%）。

這份成績單向外界傳遞出一個明確的信號：在行業周期的起伏中，平安好醫生的經營底盤正展現出紮實的抗壓韌性。

利潤穩步增長，核心業務底盤持續夯實

梳理平安好醫生的Q3財報，利潤增長的背后，反映出公司業務結構的持續改善。淨利潤同比增長35%至2.48億元，主要得益於高毛利醫療服務佔比的穩固，以及內部運營效率的優化。在保持財務紀律的同時，其核心業務呈現出清晰的發展脈絡。

其一，企業健管（B端）：深化服務內涵，打磨「1124」標準化能力體系。

在職場健康這一具有長期潛力的賽道上，平安好醫生的客户基礎正在穩步擴大。截至報告期末，公司在過去12個月內服務的付費企業客户超8100家，同比增長近60%，企業健管業務GMV持續增長。

在客户規模穩步擴容的同時，企業健管的交付模式也在向縱深演進。目前，平安好醫生正着力打造「1124」企業健管服務能力體系：即以「企業醫務室」為1個核心陣地，輸出一站式、數字化的職場健康管理方案；依託1支專屬到企專員隊伍，匹配企業差異化的健康需求；並圍繞員工實際需要，提供健康篩查與評估、現場醫療與諮詢、健康促進與干預、應急保障與福利4大類一體化服務。這種深入職場場景、重度依託線下履約的標準化能力，正在成為支撐其業績的穩固基石。

正如中金公司此前指出的，隨着產品在現有用户群中認可度的提升，公司有望進一步拓展企業客户覆蓋數量。憑藉與集團協同佈局的「商業保險+健康保障委託+醫療健康服務」等產品，其向潛在企業客户群的觸達和業務拓展依然具有較大空間。

其二，商保協同（F端）：從「泛健康」向「專病管理」縱深。

在基本盤F端，平安好醫生與平安集團的協同持續深化。報告期內，公司聯合平安人壽推出「腦健康服務」，聚焦阿爾茨海默病，提供涵蓋「篩、治、康、安、付」的全周期健康管理方案，並計劃向卒中、帕金森等領域拓展。

這一動作表明，醫險協同正在從過去較為寬泛的「健康權益」，逐步深入到具有更高醫療壁壘的「專病管理」層面。通過提供具備嚴肅醫療屬性的深度服務，不僅有助於增強保險產品的差異化競爭力，也進一步穩固了高淨值客群的粘性，使得醫療服務與保險支付端的結合更加緊密。

AI賦能疊加實體網絡，長線價值靜待重估

看懂了利潤表和業務基本盤，只是看到了平安好醫生的「當下」。決定其未來長線估值的，其實是那些尚未完全反映在當期財報中的變化: AI正在從內部工具走向全場景賦能，而服務網絡正從線上走向線下的實體深耕。當這兩者的結合日益緊密時，其商業壁壘便悄然加深。而當前資本市場的定價，似乎尚未跟上這一變化。

第一層：AI從「工具」走向「生態」，服務邊界持續拓寬。

截至報告期內，公司AI醫生的使用人數持續增長至近1300萬人；AI複雜疾病多學科會診（MDT）輔助平臺已覆蓋四大類病種，診療方案准確率約90%。無論是「平安智享私教」切入運動健康，還是「平安跨境康」嘗試破局外籍來華就醫痛點，AI已經深度融入「四到」服務網絡。這種「人+機+生態」的協同，正在幫助公司在控制邊際成本的同時，將高質量醫療服務覆蓋到更多元的人群與場景。

第二層：技術賦能與實體網絡共振，加深醫療服務壁壘。

AI拓寬了服務的廣度，但嚴肅醫療和深度健康管理，依然需要物理空間的承接。報告期內，公司升級了「平安健康長壽管理服務體系」，聯合40余家企業成立聯盟，並揭幕11家自營長壽中心。

在真實的醫療場景中，從日常的慢病隨訪到長壽醫學干預，往往離不開線下的深度觸達與面對面的專業服務。平安好醫生通過「線上+線下」、「自營+加盟」構建的履約網絡，能夠更好地承接高淨值人群與老齡化社會的剛性需求。這種將服務做「重」的能力，不僅提升了客户的信任感，也構成了其在互聯網醫療賽道中較為稀缺的實體壁壘。

第三層：基本面改善與估值低迷的錯配，醖釀預期差。

回到資本市場，當前平安好醫生的估值（PE BAND）處於歷史極低水平。客觀來看，這已較充分計價了市場對短期增速放緩的悲觀預期，安全邊際相對明確。

然而，市場可能存在一個預期差：尚未充分定價「AI提效帶來的利潤彈性」與「長壽管理等重場景落地后的高粘性增量」。作為平安集團醫療養老生態圈的核心旗艦，其商業模式的稀缺性正在逐步驗證。結合中金公司此前基於DCF估值給出的14.20港元目標價來看，當前股價處於具備較高賠率的區間，長線配置的安全邊際正在顯現。

圖表一：公司PE BAND

數據來源：WIND，格隆匯整理 數據截至2026年10月22日收盤

小結

總體而言，平安好醫生的這份Q3財報利潤端的穩健釋放與B端業務的確定性增長，切實驗證了公司當前經營策略的有效性。在行業逆風期，能夠穩住利潤基本盤並持續拓展B端高價值客户，本身就是一種實力的體現。

在震盪的市場環境中，平安好醫生正在通過紮實的AI場景落地與B端拓客，一步一個腳印地夯實自身的基本面。隨着商業模式的持續驗證、服務網絡的不斷完善，以及估值底部的確認，其投資邏輯正轉向更為穩健的長線價值演進。

在AI醫療新階段，平安好醫生的長線價值底座，正在變得越來越清晰。