中國第一，全球出擊：具身智能「王者」微億智造，衝刺IPO

在硬科技投資的敍事邏輯里，具身智能曾長期被貼上「燒錢黑洞」與「PPT造概念」的標籤。當這個賽道的無數玩家還在為「機器人能不能走穩」而掙扎於實驗室時，一家名為微億智造的企業，卻已悄然完成從「技術驗證」到「商業收穫」的躍遷。

如今，這家公司正站在港股市場的門口——10月20日，微億智造正式啟動港股全球發售，計劃以股票代碼「03275」於10月28日在香港聯交所主板掛牌上市，衝刺「工業具身智能第一股」，本次發行擬全球發售3727.58萬股，發售價區間為每股16.63至21.46港元。

我們將目光聚焦於這家企業，微億智造在2025年以約20.0%的市場份額穩居中國工業具身智能機器人行業第一；在普遍以高投入換增長的機器人賽道里，它已連續兩年實現盈利，並於2025年將經營性現金流歷史性地轉正，是港股IPO衝刺者中罕見的「盈利樣本」。

在這個具身智能行業高速發展的大時代，我們不妨仔細拆解微億智造的財務報表與商業邏輯，看它是如何撕掉機器人行業「增收不增利」的舊標籤，完成從「單工序設備」到「多工序複合工作站」、從「單點智能」到複雜感知、決策與執行的業務結構遷移，一步步把自己鍛造成一家真正的「物理AI」公司，並建立起自己護城河的。

技術壁壘深厚，重新定義「工業具身智能」

要理解微億智造的財務，首先必須釐清它與傳統工業機器人的本質區別。

長期以來，工廠里的機械臂本質上是「高級工具」，它們依賴工程師一行行寫代碼來規定動作。一旦產品換型，或者來料有細微偏差，這些「鐵臂」就會陷入癱瘓。而微億智造定義的工業具身智能機器人，核心在於賦予了機器「物理AI」與「空間智能」。

微億智造的破局點在於，它不賣單純的硬件，而是賣「解決複雜工藝的生產力」。

以「物理AI大腦」為技術底座，正是微億智造區別於傳統自動化廠商的底層資產——它不依賴工程師逐行寫死動作，而是在感知、學習、決策與執行的完整鏈路中自主進化。

「快慢思考」架構是其技術壁壘的核心，在「快思考」層面，引入人類專家指導，解決了機器人「冷啟動」難題，將部署周期從行業平均的數月壓縮至「天級」；在「慢思考」層面，微億智造讓產線上的數據積累轉化為訓練數據，讓機器人越干越聰明。

在工業界，數據的含金量遠勝於參數量。據灼識諮詢數據，行業大多數公司擁有的真實工業精標數據少於5TB，而微億智造積累了超過23TB。這些源自真實產線、包含16億條精細標註記錄的數據，構成了競爭對手難以逾越的壁壘。而以此為數據養料的 「物理 AI 大腦」，正是微億智造長期差異化的根基——這解釋了為什麼微億智造的工業具身智能機器人（EIIR）能自主處理複雜生產任務，而其他機器人還在死記硬背固定軌跡。

這種技術上的「降維打擊」，直接轉化爲了商業上的定價權。微億智造賣的不是幾萬塊的機械臂，而是幾十萬甚至上百萬的「智能解決方案」，並且產品正在由單工序設備進一步進入多工序複合工作站——把「檢測+打磨」「檢測+分揀」「檢測+上下料」等複雜工藝整合進更復雜的單元，公司創造的價值也隨之從單點智能向更復雜的感知、學習、決策和執行任務延伸。2026年前五個月，EIIR產品平均售價已由上年同期的65.1萬元提升67.3%至約108.9萬元，這為其實現高毛利奠定了基礎。

二

連續兩年盈利，自我造血能力強大

當下AI和具身智能賽道熱度不減，但很多企業在高昂的研發投入、算力成本和運營開支擠壓下，盈利難度極高，幾年下來持續虧損仍是常態。而微億智造的財務曲線，呈現出不一樣的走向。

根據最新招股書披露的數據，微億智造2024年淨利潤1570萬元，2025年淨利潤510萬元。連續兩年實現盈利，而2026年前五個月，期內溢利進一步由上年同期的706萬元大幅增至2252萬元，盈利從穩定轉正走向加速增長，這在具身智能賽道堪稱「大熊貓級」的稀有。

更亮眼的「經調整淨利潤」，若剔除上市費用、股份支付等非現金及一次性因素，公司的核心盈利能力更為強勁——2024年達4414.6萬元，2025年進一步增長至4872.6萬元。2026年前五個月，經調整淨溢利已達3383.5萬元，同比增長41.5%，盈利質量與成長性同步兑現。

這種持續改善的軌跡説明，微億智造的盈利並非偶然的資產處置所得，而是主營業務具備了強大的造血能力。值得注意的是，即便在2025年研發投入高達2.35億元，佔營收近30%的情況下，公司依然保持了盈利，2026年前五個月研發投入進一步增至1.01億元，持續高強度投入於「物理AI大腦」的迭代，這證明其產品利潤足以覆蓋研發開支，商業模式已經跑通。

如果説淨利潤是企業的「面子」，那麼經營性現金流就是「里子」。2025年，微億智造經營活動所得現金淨額由負轉正，達到1.41億元人民幣。2026年前五個月，經營活動現金淨額繼續錄得1270萬元的淨流入——而2025年同期還是1.08億元的淨流出，造血能力的持續性進一步得到驗證。

在智能製造領域，能把設備賣出去是本事，能把錢收回來是更大的本事。微億智造1年以內應收賬款佔比進一步提升至接近90%，2年以上應收賬款佔比由25年4.4%減少至1.4%，賬齡結構進一步優化；周轉天數由2025年256天進一步下降到188天，逐漸趨於汽車製造及新能源行業正常水平。

微億智造的營收增長也極具質量，總收益由2023年的4.34億元增至2025年的7.96億元，複合增長率高達35.4%。其中，核心的EIIR產品收益複合增長率更是達到99.3%，佔總收益的比重由26.3%大幅提升至57.0%。進入2026年，增長勢頭不減：前五個月總收益達4.24億元，同比增長22.6%；其中EIIR產品收益2.60億元，同比增長39.7%，佔比進一步提升至61.4%，毛利率維持在54.8%的高位。這説明公司的增長不是靠低端業務堆砌，而是靠高附加值的核心智能產品驅動。產品結構的優化直接讓公司整體毛利率獲得提升，從2023年的42.4%穩步增長至2025年的48.4%。

更難得的是，增長的「確定性」也在同步增強。招股書顯示，2025年公司新獲授項目金額約11.96億元；2026年前五個月新獲項目金額約5.30億元，較2025年同期的3.55億元增長近五成。截至2026年5月31日，公司在執行項目價值約6.66億元，較2023年末的0.87億元增長超過7倍；合同負債則由2025年末的4900萬元增至9490萬元，增幅達93.6%——大量訂單已提前鎖定預付款，未來收入的可預見性顯著提升。

三

厚積薄發，從「中國第一」到「全球出擊」

財務狀況的變好，不僅是產品價值提升的結果，更是市場地位鞏固的必然。

按2025年收益計算，微億智造是中國最大的工業具身智能機器人產品提供商，在中國具身智能工業機器人行業的市場份額約20.0%；公司還是國家級專精特新重點「小巨人」企業，在IDC發佈的《中國工業具身智能機器人市場份額，2025》報告中位列全國第一，併入選福布斯中國人工智能科技企業50強、《財富》中國科技 50 強等。這種絕對的龍頭地位，使公司在供應鏈議價和客户獲取上擁有天然優勢，進一步鞏固了利潤率。

在深度夯實國內行業領先地位的基礎上，微億智造自2025年起全面開啟全球化征程，以技術實力為矛，成功切入歐美高端製造市場腹地。

依託全球化的業務網絡佈局，公司已服務超過25家世界五百強及行業龍頭企業，通過分佈在各地的子公司網絡，直接觸達海外終端需求，成功交付多個具有標杆意義的國際項目，業務版圖覆蓋歐洲、美國，並加速向韓國、日本、新加坡及馬來西亞等亞太市場滲透。截至招股書最后實際可行日期，公司手握19份海外積壓訂單，總合約價值約3570萬元，海外業務正從「簽約」走向「交付」的實質收穫期。

一系列國際化突破，不僅是微億智造技術競爭力通過全球市場嚴苛檢驗的實證，更彰顯出中國智能製造解決方案正以創新實力贏得國際高端市場信任，在全球產業價值鏈中實現位勢躍升。

隨着海外業務紮根更深、技術實力不斷提升，微億智造將為全球客户提供更高效的解決方案，成為推動產業變革值得信賴的力量。