近百億歐元，診斷巨頭易主

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10月21日，瑞典私募股權巨頭EQT與荷蘭分子診斷企業凱傑（QIAGEN N. V.，紐交所代碼QGEN；法蘭克福代碼QIA）公佈已簽署業務合併協議，且計劃以全現金的自願公開收購要約方式將其私有化。根據公告內容，該交易對凱傑的股權估值大約為96億歐元（約合108億美元），在計入淨債務之后，企業價值約為108億歐元、摺合121億美元。

96億歐元收購的細節

作為分子診斷領域的龍頭企業，凱傑以「Sample to Insight」為精神，其業務包含樣本處理、核酸提取、分子檢測與生物信息學，能夠服務全球超過50萬名客户，員工大概有5400人、分佈在35個以上的運營地點。在2025財年的時候，公司淨銷售額為20.9億美元，按固定匯率計算同比增長了5%；調整后營業利潤率為29.5%。

這起收購由EQT旗下EQT XI基金間接控制的收購主體 Crown NL Bidco B. V. 來執行，其將以每股46.50歐元（約52.22 美元）的現金，買下凱傑全部流通股。所對應的股權價值約96億歐元（約108億美元）；在計入大約11億美元淨債務后，企業價值約121億美元。

協議仍需要特別股東大會通過相關決議，且要取得併購控制、外國投資審查等方面的監管許可，預計能夠在2027年年中完成交割。交割之后會實施后續安排，凱傑股份將終止於法蘭克福證券交易所及紐約證券交易所的上市；在此之前的階段，公司依舊由現有管理團隊作為獨立公司運營，並繼續運用QIAGEN名稱與品牌。

凱傑監事會與管理董事會已一致同意業務合併協議並支持該交易。監事會主席Stephen H. Rusckowski稱，私有化是「對凱傑、其股東和其他利益相關者而言最佳的前進路徑」。

六年博弈：從賽默飛鎩羽到EQT接盤

在2019年，凱傑就開始成為被收購的對象。前任首席執行官Peer Schatz於2019年10月宣告離職——在此前公司季度業績未達預期，中國區銷售出現明顯下滑，股價碰到約17年來最大單日跌幅，接着市場傳出出售的傳聞，賽默飛世爾等被列為可能的買家。

2020年，賽默飛世爾在收購嘗試中未能成功。賽默飛世爾在2020年3月的時候提出每股39歐元的收購提議，且在7月將報價提高至每股43歐元，同時把最低接受門檻從75%降低到66.67%。不過截至接受期結束，只有47.02%的股份接受了提議，沒有達到門檻，且交易在2020年8月13日停止，凱傑按照協議向賽默飛世爾支付9500萬美元的補償費用。導致失敗的根本原因其實就是疫情：當時新冠核酸檢測與分子檢測的需要快速上漲，股東與激進投資者覺得報價輕視了公司的價值，且要求更高的每股價格。

在交易停止之后，凱傑的股價曾經短暫升高，但其后隨着疫情相關收入明顯回落（從最高時佔營收的三四成降到低的個位數）而每年逐步下跌。直到2026年1月，媒體稱公司正在評估戰略方面的選項、且與多家買家做了初步接觸，EQT、安宏資本（Advent）、KKR 等私募機構都被列入潛在的收購方，股價與估值預期纔再次被帶動起來。現在完成接盤的正是EQT——從「難以出售」到「成功賣出」，市場情緒與公司基本面的相對位置，剛好實現了一次反轉。

器械之家認為，對於凱傑來説，這樁交易表示以約19倍市盈率的價格讓出控制權，且換取更自由的長期投資環境；對於EQT及其主權財富基金、養老金共同投資方而言，這是一次典型的「高現金流、高復購、穩利潤率」的私有化目標。至於能不能把凱傑手中的樣本處理、核酸提取、分子檢測與生物信息學真正連成完整平臺，這取決於新東家后續投入的程度與整合的能力——這也是這樁交易真正的長期考驗。