東方證券：AI製藥的風吹向哪里？

東方證券發佈研報稱，隨着模型、數據、算力等各方面要素的積累，AI有望成為全球創新葯行業未來新的基礎設施，顛覆創新葯研發長周期、高成本、高失敗率的「反摩爾定律」。具體來看，自動化濕實驗室、虛擬細胞等前沿領域已成為海外大模型巨頭的關注焦點，國內AI製藥公司已率先佈局相關設施，具備全球競爭力。與此同時，全球AI製藥公司管線和融資等前瞻指標不斷向好，國內生命科學上游和CXO作為全球創新葯產業鏈不可或缺的一環，亦有望充分受益AI帶來的全新增量需求。

東方證券主要觀點如下：

角逐蛋白設計，自動化濕實驗室風起

近年來，以AlphaFold和Claude等為代表的模型在蛋白質設計領域率先取得技術突破，為藥物早期結構設計和篩選提供重要工具，帶來大量蛋白質合成、親和力測試等濕實驗需求。考慮到現有生物學數據遠遠無法滿足AI4S對數據規模和質量的要求，隨着從用AI分析已有生物學數據，轉向有組織地規模化生產高質量數據集的範式轉換，AI將參與並加速生物學知識的生產，因此能夠高通量低成本地生產高質量數據的自動化濕實驗室將是AI4S時代稀缺資源和核心壁壘，隨着AI應用向新葯研發全鏈條延伸，將帶動相關需求量級躍遷。

押注虛擬細胞，開啟AI製藥新基建

新葯研發的真正瓶頸在於找到一種生物學機制，對它的干預能夠改變患者疾病進程。以虛擬細胞、虛擬人為代表的AI有望解決此問題。具體來看，虛擬人由數十個專業模型從專業數據中提取信號，並將其轉化為通用模型可理解形式，再由推理層把這些洞見連接整合為機制與靶點。AI找到在人類和細胞數據上都成立的機制，實現製藥正確閉環，並隨着迭代不斷變強，最終帶來系統性研發生產力重構，將藥物發現從高度依賴科學家個人直覺的手工藝，變成規模化、可迭代、可預測的工業流程。近期，谷歌、Meta等大模型巨頭聯手美國政府部門宣佈在虛擬細胞領域投資18億美元，有望開啟全球AI製藥新基建。

融資管線向好，上游和CXO將受益

融資和管線是生命科學上游和CXO行業需求重要的前瞻指標。從融資角度看，26Q2，AI醫藥公司風險資本融資額50億美元，已佔醫療健康行業融資約1/3，但僅佔AI公司融資約1/30，AI醫藥融資已成為全球新葯研發的重要資金來源，並仍有較大提升空間。從管線角度看，英矽智能等部分公司管線進展迅速，有望在未來4年持續讀出關鍵臨牀數據，給行業帶來重要催化。隨着在研管線的推進，以及自動化濕實驗室等需求向新葯研發全鏈條的擴散，國內生命科學上游和CXO公司也將受益於AI製藥帶來的增量需求，高景氣再向上。

相關標的：英矽智能、金斯瑞生物科技、百普賽斯、昭衍新葯、益諾思、藥明康德、劑泰科技-P。

風險提示

數據、技術、臨牀、監管和地緣等風險。