電話會總結 ｜ Cleveland-Cliffs(CLF)2026財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• # Cleveland-Cliffs 2026財年第三季度業績回顧摘要 ## 1. 財務業績：**營收（Revenue）：** - 第三季度營收為56億美元，環比上一季度的52億美元有所增長，主要受出貨量增加和銷售價格上漲驅動。 **盈利（Earnings/Net Income）：** - GAAP淨利潤為1.65億美元，攤薄后每股收益0.26美元。 - 調整后淨利潤（Non-GAAP）為攤薄后每股0.28美元，較第二季度調整后每股淨虧損0.20美元實現扭虧為盈。 **調整后EBITDA（Adjusted EBITDA）：** - 第三季度調整后EBITDA為6.12億美元，為三年來最強的單季度業績，環比增長3.26億美元（第二季度為2.86億美元），超過此前5.75億美元的指引，反映了價格和成本的有利變動。 **出貨量與售價：** - 鋼材產品銷量為420萬淨噸，高於第二季度的400萬淨噸；其中第三季度汽車出貨量為2023年第三季度以來的最高水平。 - 平均淨銷售價格為每淨噸1,177美元，環比上漲53美元/噸，主要受美國和加拿大市場價格上漲推動。 **成本表現：** - 單位成本環比下降17美元/淨噸，優於此前10美元/噸的指引，主要得益於高設施利用率（滿負荷運行）。 **流動性與現金流：** - 截至2026年9月30日，總流動性為32億美元。 - 第三季度營運資本增加1.6億美元，主要由於庫存增加1.7億美元、應收賬款增加1.15億美元，部分被應付賬款增加1.35億美元所抵消，暫時限制了本季度的現金流入。 - 第三季度完成一筆小型資產出售。 **分部營收結構（鋼鐵製造分部）：** - 分銷商與轉換商銷售：18億美元，佔鋼鐵製造分部收入的34%； - 汽車銷售：15億美元，佔28%； - 基礎設施與製造業銷售：15億美元，佔28%； - 鋼鐵生產商銷售：5.32億美元，佔10%。 **資本支出（CapEx）：** - 2026年第二季度資本支出約1.5億美元。 ## 2. 財務指標變化：- **營收：** 環比增長（52億 → 56億美元）； - **調整后EBITDA：** 環比增長3.26億美元（2.86億 → 6.12億美元），同比為三年來最強單季； - **GAAP淨利潤：** 本季度實現1.65億美元盈利（每股0.26美元）； - **調整后淨利潤（Non-GAAP）：** 從第二季度每股虧損0.20美元改善至每股盈利0.28美元，實現環比扭虧為盈； - **平均淨售價：** 環比上漲53美元/噸（至1,177美元/淨噸）； - **單位成本：** 環比下降17美元/淨噸，優於指引； - **出貨量：** 環比增長（400萬 → 420萬淨噸），汽車出貨量創2023年第三季度以來新高； - **營運資本：** 第三季度淨增加1.6億美元（庫存增加為主要因素）。

業績指引與展望

• 第四季度（2026年Q4）調整后EBITDA指引約為7.15億美元，較第三季度6.12億美元環比增長約1億美元，主要反映定價持續改善，但部分被維護檢修停產和季節性因素抵消。

• 2027年全年調整后EBITDA指引超過40億美元，將成為2021年（歷史最高紀錄年）以來的最佳年份；管理層預計2027年各季度平均調整后EBITDA有望超過10億美元。

• 第四季度平均淨售價（ASP）預計環比上升約45至55美元/噸，與第三季度53美元/噸的增幅相似；美國指數價格在今年大部分時間內每月上漲約40美元/噸，訂單簿未顯示放緩跡象。

• 第四季度單位成本預計小幅上升，主要受維修與維護計劃、能源成本上升、合金成本上升以及柴油價格偏高影響（第三季度單位成本曾下降17美元/噸，優於10美元/噸的指引）。

• 客户合同續簽預計為2027年帶來超過10億美元的同比EBITDA改善，這還未計入定價指數本身的變動；改善來自固定價格合同重置提高和指數掛鉤合同折扣降低。

• 2026年全年資本支出預計約7億美元，高於上一年的5.6億美元；2027年資本支出預計將超過10億美元，主要受戰略項目和Burns Harbor高爐檢修前期準備工作推動。

• 通過將Burns Harbor C高爐重襯工程從2027年中推迟至2028年4月，公司在2027年可額外保留約50萬淨噸的產量（為原2027年計劃之外的增量），以把握有利的商業環境並增強現金生成。

• 槓桿目標為淨債務/EBITDA比率2倍至2.5倍，管理層預計在2027年年中前達到該目標，且不會止步於此，償債仍將是自由現金流的首要配置。

• 第四季度營運資本預計趨於中性（第三季度營運資本增加1.6億美元，主要因庫存增加1.7億美元），加之大部分重大資產出售預計在第四季度完成並帶來現金流入，第四季度起現金生成將顯著改善。

• 2027年煤炭合同已按平價（rollover pricing）續簽，煤炭和焦炭作為最大原材料成本組成部分實現同比穩定，為成本展望提供支撐。

• 產能擴張方面：Butler Works的取向電工鋼（GOES）產量將增加25%以支持電網需求；Burns Harbor鍍鋅線（GALVANEAL，用於外露部件）預計2027年初上線、2027年年中增產；電鍍鋅產品亦在向汽車客户重新推廣。

• Middletown Works現代化項目最終確定投資規模為10億美元（含能源部5億美元支持），預計2030年第一季度完工。

• 第三季度銷量為420萬淨噸（第二季度為400萬噸），第四季度銷量預計保持強勁，但會受假期和寒冷天氣帶來的典型季節性影響；汽車業務銷量已達2023年第三季度以來最高水平。

• 管理層明確表示無需通過股票增發來強化資產負債表，將主要依靠經營性現金流償還債務（優先償還ABL循環貸款，其次削減債券）。

分業務和產品線業績表現

• 鋼鐵製造主業（Steelmaking Segment）：公司第三季度鋼材發貨量達420萬淨噸（環比第二季度400萬淨噸增長），平均淨售價爲每淨噸1,177美元（環比上漲53美元）。從終端市場結構看，分銷商與加工商銷售額18億美元，佔鋼鐵製造業務收入34%；汽車銷售額15億美元，佔28%，發貨量創2023年第三季度以來最高水平；基礎設施與製造業銷售額15億美元，佔28%；鋼鐵生產商銷售額5.32億美元，佔10%。

• 一體化上游與原材料（鐵礦石、球團及HBI）：公司是集採礦、球團生產、HBI（熱壓鐵塊）生產及從頭鍊鋼於一體的全流程運營商，擁有2.5萬名員工及不可替代的高爐等獨特資產。2027年焦煤合同已按"平價續簽"（rollover pricing）鎖定，煤與焦炭是公司最大的原材料成本組成部分，為成本展望提供了穩定性。公司已終止向ArcelorMittal Calvert供應板坯（slab）的五年協議，不再銷售板坯對盈利產生正面貢獻。

• 高附加值及特種鋼產品線：（1）晶粒取向電工鋼（GOES）——在賓夕法尼亞州Butler Works工廠擴產25%，以支持國內電網及變壓器需求；（2）汽車用鍍鋅外板產品——Burns Harbor鍍鋅線將於2027年初上線生產用於外露部件的GALVANEAL，2027年年中起供應增加；（3）電鍍鋅鋼（electro-galvanized）——正向汽車OEM重新推廣用於外露部件，受到客户工程部門積極反饋。公司強調無需外部（如POSCO）技術支持即可服務汽車及電工鋼高端客户。

• 加拿大子公司Stelco產品線（熱軋與鍍鋅）：以34億加元收購不足兩年，熱軋（HRC）業務受益於加拿大政府實施的關税配額（TRQ）制度，四個月內價格改善約400美元/噸，Stelco已恢復盈利。但鍍鋅鋼業務（佔Stelco產量不足20%，集中於安大略省Hamilton工廠）因進口傾銷衝擊及加拿大市場容量不足仍處於風險中，公司已臨時閒置Hamilton鍍鋅生產線並裁減相關工人，呼籲政府限制鍍鋅鋼進口以恢復生產。

• 產能與戰略投資項目：（1）Middletown Works現代化改造——10億美元投資（含能源部5億美元支持），包括高爐重建、AI工藝控制及回收高爐煤氣的熱電聯產設施，預計2030年第一季度完工，施工期間維持不間斷生產；（2）將Burns Harbor C號高爐重襯（reline）從2027年年中推迟至2028年4月，保留約50萬淨噸增量產能；（3）Dearborn高爐仍處於停產狀態，待客户承諾足夠合約噸位（及汽車製造商迴流生產）后方考慮重啟；（4）其他項目包括Burns Harbor焦爐重建及Stelco高爐熱風爐重建。

市場/行業競爭格局

• 貿易政策重塑競爭格局，進口壓力大幅減弱：Section 232下的50%鋼鐵關税成為行業競爭的核心變量，當前美國鋼鐵進口量較關税實施前下降約35%-40%。關税疊加運輸成本、長交貨周期、匯率風險等因素形成"風險溢價"，使進口鋼材在美國市場競爭力顯著削弱。公司管理層判斷短期內不會出現進口激增，強調全球鋼鐵產能過剩及國家補貼產能仍是長期隱患，但認為強力貿易執法將成為美國市場的持久特徵，為本土生產商創造了更合理的競爭環境。

• 供需偏緊扭轉買賣雙方博弈態勢，客户從議價轉向保供：在進口減少、本土需求因製造業迴流增長的背景下，市場供應趨緊，客户關注重點從"價格"轉向"確保拿到鋼材"，原本每月約40美元/噸的指數價格上漲未見放緩跡象。公司藉此在2027年合同談判中佔據主動，超55%-60%客户已簽約，並推行"照付不議"(take or pay)的最低量合同結構，固定價合同普遍轉為低折扣指數定價，預計2027年合同續簽帶來超10億美元EBITDA同比改善，反映出賣方議價能力的明顯增強。

• 高端細分市場構築競爭壁壘，公司強調不可替代性：公司在汽車級外露件鍍鋅鋼(GALVANEAL)、電鍍鋅、取向電工鋼(GOES)等高端領域具備差異化優勢，自稱是汽車行業可靠的主要甚至唯一供應商，並重新向汽車OEM推廣電鍍鋅外露件技術。公司明確表示在技術上"不需要任何外部幫助"（包括與POSCO的合作討論中），同時通過Butler工廠25%的GOES擴產搶佔電網變壓器需求，強化在專業鋼種上的競爭護城河。

• 加拿大鍍鋅鋼市場競爭失衡，本土產能面臨進口衝擊：Stelco所在的加拿大鍍鋅鋼市場規模有限，無法同時容納Stelco、ArcelorMittal Dofasco兩家本土生產商及大量傾銷進口，導致公司被迫閒置Hamilton工廠鍍鋅線並臨時裁員。雖然加拿大TRQ制度使熱軋鋼市場4個月內快速改善（漲幅400美元/噸，對比美國用時12個月），但鍍鋅鋼環節保護缺失，疊加政府引進中國電動車等舉措變相鼓勵進口，暴露出加拿大市場在貿易保護不足下競爭格局的脆弱性。

• 行業新增產能雖有大量公告但落地存疑，現有可靠產能更具競爭力：管理層指出，儘管市場上有眾多新建鋼廠的投資公告（涉及500億、130億美元級CapEx），但這些項目或需數年才能投產、或可能最終無法兑現。在客户高度重視供應可靠性的環境下，具備實際穩定供貨能力的現有一體化產能（公司擁有的高爐等不可替代資產）更具競爭優勢，公司保留Dearborn高爐停產產能作為彈性空間，視客户鎖量承諾決定復產節奏。

• 競爭地位提升至全球層面，美國躍居全球第三大產鋼國：管理層強調，在貿易政策支持和製造業迴流背景下，美國已超越日本成為全球第三大鋼鐵生產國，體現出增長型經濟體與收縮型經濟體之間的結構性競爭優勢，公司將自身定位於美國工業未來、基建、能源和國防供應鏈的核心環節。

公司面臨的風險和挑戰

• 加拿大鍍鋅鋼市場風險：加拿大國內鍍鋅鋼市場規模有限，無法同時容納Stelco、ArcelorMittal Dofasco兩家本土生產商以及大量進口鋼材。加拿大政府關税配額（TRQ）制度對鍍鋅鋼的保護措施迟迟未能落實，導致公司被迫閒置Stelco Hamilton工廠的鍍鋅生產線並臨時裁員。政府提供的所謂"財政支持"並非公司所需，關鍵問題（鍍鋅鋼市場準入）仍未解決，使這部分業務持續承壓。

• Stelco收購的不確定性風險：公司以34億加元收購Stelco不到兩年，原本預期立即增厚業績，但因"超出控制和預測能力"的原因，Stelco在收購后一年多成為負貢獻資產。加拿大政策環境（如總理推動的進口政策、電動車引入等）的不可預測性給Stelco的盈利恢復帶來持續外部風險。

• 第四季度成本上升壓力：管理層預計第四季度單位成本將小幅上升，主要受維修與檢修計劃、能源成本上升、合金成本上升以及柴油價格高企等因素驅動，疊加季節性和維護停產影響，將對盈利形成一定抵消。

• 汽車客户需求與"準時制"供應風險：汽車業務是公司最大的單一業務板塊，但汽車客户的"準時制"供應模式運作不如預期順暢，客户自身的生產組織問題導致公司需頻繁重新調整排產，造成第三季度發貨量增長（約12.5萬噸）低於此前指引（約30萬噸）。此外，部分車型（如通用Chevy Trax在韓國生產、福特F-150採用鋁製車身）仍未迴流或轉用鋼材，限制了需求釋放和Dearborn高爐的復產。

• 工會勞資談判的不確定性：與美國鋼鐵工人聯合會（USW）的合同談判已超過原定截止期限仍未達成協議，雖然管理層稱談判保持專業和建設性，但勞資協議的最終結果仍存不確定性。

• 資產出售交割風險：公司計劃在第四季度完成多項資產（物業）出售並用於償債，但部分買方因當地社區障礙、電力供應等問題獲得了延期，交割存在不能如期完成的風險，可能影響去槓桿進程。

• 全球鋼鐵產能過剩的結構性威脅：儘管美國實施了Section 232關税使進口大幅下降，但全球鋼鐵產能過剩問題依然巨大，受國家補貼支持的產量仍在尋找出口市場，一旦貿易保護政策出現松動，進口衝擊的潛在風險依然存在。

• 資本開支上升與高爐檢修壓力：2027年資本開支預計將超過10億美元（2026年約7億美元），受戰略項目和Burns Harbor C高爐檢修（延至2028年4月）準備工作驅動。延后檢修雖然短期增加產量和現金流，但高爐長期運行狀態及未來檢修帶來的產能中斷風險仍需關注。

• 價格與市場周期風險：公司2027年超40億美元的EBITDA指引高度依賴當前有利的價格環境和遠期價格曲線假設。管理層與客户對鋼價是否見頂存在分歧，若鋼價回落或市場周期逆轉，將直接影響合同重定價收益（預計帶來超10億美元年度EBITDA改善）和整體盈利前景。

公司高管評論

• C. Lourenco Goncalves（董事長兼首席執行官）。整體口吻高度積極、樂觀且帶有強烈自信。核心發言與情緒判斷如下： - 開場強調公司盈利復甦"已經堅定地展開"，Q3調整后EBITDA達6.12億美元，較Q2的2.86億美元翻倍以上，三大利潤驅動因素（出貨量、售價、成本）全部改善，語氣振奮。 - 反覆、強烈地讚揚特朗普政府的貿易政策（Section 232關税、貿易執法），稱其"不僅對Cleveland-Cliffs有利，對美國也有利"，並點名感謝總統特朗普、商務部長Lutnick、USTR大使Greer等官員，情緒高度正面且帶政治色彩。 - 對2027年合同續簽表現出極大信心，稱"沒有一個客户説不"（簽約率超55%），並自豪宣佈新引入"take or pay"（照付不議）最低噸位合同結構，稱這將成為行業新常態，口吻自豪。 - 對進口威脅表示明確樂觀，稱進口量較Section 232前低35%-40%，"不預期短期內會有進口激增"。 - 關於加拿大Stelco業務，情緒明顯轉為失望、受挫與批評性。坦承Stelco收購后"超過一年"成為負貢獻，稱"原因超出我們的控制和預測能力"。對加拿大政府態度尖鋭批評，稱政府提供的"財政支持"並非Stelco所需，批評Prime Minister Kearney的世界之旅"將勝利從口中奪走"，懲罰落在加拿大工人身上。但仍表達長期樂觀，稱"冷靜的頭腦終將佔上風"。 - 對Stelco鍍鋅線閒置、臨時裁員表示遺憾，但強調Stelco"終於實現盈利"。 - 談及USW工會談判超過原定期限，語氣平和正面，稱談判"專業、尊重且富有成效"，對工會領導層表示欽佩，"毫不懷疑會達成協議"。 - 對汽車業務（如通用汽車Chevy Trax在韓國生產、福特F-150鋁製車身）表達不滿與批評，稱其為"對美國的一記耳光"，但對公司在鋼材供應中的主導地位和電鍍鋅重新引入自信樂觀。 - 對資本結構態度堅決，直言"我們不會發行股票，不需要"。 - 多次強調公司作為獨立實體的技術自信，在與POSCO討論中立場明確。

• Celso L. Goncalves Jr.（總裁兼首席財務官）。口吻積極、務實且充滿信心，側重數據與指引。核心發言與情緒判斷如下： - 強調Q3超越指引（實際6.12億美元 vs 指引5.75億美元），為"三年來最強季度業績"，情緒正面。 - 給出樂觀的前瞻指引：Q4預計約7.15億美元EBITDA（環比增約1億），2027年可"現實地"達到季度超10億美元、全年超40億美元EBITDA，為2021年以來最佳。 - 對成本表現高度滿意，稱單位成本下降17美元/噸"表現優異"，歸功於滿負荷運營（"祕訣在於滿產"）和運營團隊，口吻讚賞。但客觀提示Q4成本將"略有上升"，源於維護檢修、能源、合金及柴油價格上漲。 - 對推迟Burns Harbor C高爐大修（移至2028年4月）表示積極，稱可"把握極為有利的商業環境"並增強現金生成，額外保留50萬噸產量。 - 對2027年煤炭合同以"平價續簽"表示欣慰，稱給予成本前景"更多安心"。 - 對去槓桿目標信心增強，稱有望在2027年年中前將淨債務/EBITDA降至2-2.5倍目標以下，並強調償債為自由現金流首要用途，"不會止步於此"。 - 對營運資本和資產出售持務實態度，承認Q3營運資本佔用（增加1.6億美元），但預期Q4轉為中性，大部分資產出售預計Q4完成，同時客觀提示部分交易因社區或電力供應障礙需延期。 - 結尾表達整體信心，稱公司"進入2027年勢頭持續增強而非消退"。

分析師提問&高管回答

• # Cleveland-Cliffs 2026年三季度業績會 Analyst Sentiment 摘要 ## 1. Timna Tanners（Wells Fargo） **分析師提問：** 關於明年（2027年）的資本開支情況，以及第四季度資產出售的金額（是否為3.7億美元）請提供更多細節。此外，當前市場供應偏緊，客户難以拿到鋼材，公司能否在2027年投放更多產量來滿足訂單？ **管理層回答：** （Celso）2026年二季度資本開支約1.5億美元，全年預計約7億美元（去年為5.6億），四季度將因戰略項目投入而上升；2027年資本開支預計略超10億美元，主要用於新項目及Burns Harbor高爐重襯的前期準備工作，但憑藉預期EBITDA完全可以承擔。（Lourenco）增產需逐產品來看：Butler工廠的取向電工鋼（GOES）新增25%產能，正在進行中；Burns Harbor的GALVANEAL鍍鋅線將於2027年初上線以供應汽車外板；同時正向汽車客户重新推廣電鍍鋅外板產品，反響良好。Dearborn高爐仍處於停產狀態，需客户承諾足夠噸位后纔會復產。此外，推迟Burns Harbor C高爐重襯將額外保留約50萬噸產量，屬2027年增量。 --- ## 2. Nick Giles（B. Riley Securities） **分析師提問：** 關於指數掛鉤合同折扣下降和固定價格重置，這些談判目前完成了多少？另請説明四季度指引中成本與售價的假設，以及2027年橋接圖中2.5億美元成本影響的構成。 **管理層回答：** （Lourenco）合同談判已完成超過一半（55%以上），且沒有任何客户拒絕簽約，預計感恩節前全部完成，這將成為美國鋼鐵行業新的業務模式。（Celso）三季度成本每噸下降17美元（優於指引的10美元），主要受益於更高產量；四季度成本將因維修維護、能源、合金及柴油價格上升而小幅增加。售價方面，三季度每噸上漲53美元（指引為55美元），四季度預計上漲45-55美元，月度、季度及現貨價格均在改善。 --- ## 3. Carlos de Alba（Morgan Stanley） **分析師提問：** 關於年底現金流生成，能否提供營運資本的預期範圍？是否預期5億美元資產出售現金將在四季度到賬？另外，隨着股價回升，是否會考慮通過股權融資進一步降低槓桿至2.5倍以下？ **管理層回答：** （Celso）四季度營運資本預計中性（三季度為1.6億美元流出，主因庫存增加1.7億）；資產出售均已簽約，預計四季度完成，但部分因電力供應等問題獲得延期。公司更傾向用經營性現金流償債，2.5倍只是當前清晰可見的槓桿目標，並非終點，不會在此止步。（Lourenco）明確表示**不會發行股票，公司無此需要**。 --- ## 4. Nicklaus Cash（Goldman Sachs） **分析師提問：** 汽車銷量持續強勁、市場偏緊、價格有利，Dearborn復產需要什麼條件？另外，重定價機會從5億美元上調至約8.5億美元，能否説明具體變化構成及重定價噸數？ **管理層回答：** （Lourenco）市場並非"極度緊張"，在通用汽車將Chevy Trax從韓國遷回美國生產、福特F-150迴歸鋼製車身之前，無需Dearborn復產；客户的噸位承諾將決定Dearborn何時復產。關於重定價，上季度較為保守，現在因已有成交協議而更趨現實，不透露具體細節。 --- ## 5. Samuel McKinney（KeyBanc Capital Markets） **分析師提問：** 70%以上的產品為固定或指數掛鉤合同，這一結構明年是否會演變？買方聽説鋼廠試圖減少合同敞口以利用現貨市場。此外，上季度指引三季度銷量增加約30萬噸，但實際僅增約12.5萬噸，原因為何？ **管理層回答：** （Lourenco）合同續簽進展良好，最低噸位現採用"照付不議"（take or pay）結構；客户若想降低最低量以更舒適地承擔照付不議條款，公司接受，但更多客户反而要求提高最低量，因為當前關鍵是拿到鋼材而非談價格。固定價格正在消失，全部轉向指數掛鉤且折扣更低。關於銷量不及預期，主因是最大單一業務汽車行業的迴流不夠有序，"即時生產"運作不佳，公司需配合客户重新排產。 --- ## 6. Albert Realini（Jefferies） **分析師提問：** 去年提到板坯合同到期可能增加約5億美元EBITDA，這方面還有更多上行空間嗎？四季度是否已達到更高的運行率？ **管理層回答：** （Lourenco）不再向ArcelorMittal Calvert供應板坯的好處已體現在業績中。該5年供應協議（收購ArcelorMittal USA時的附加條件）已到期不再續簽，帶來顯著正面效益。 --- ## 7. William Peterson（JPMorgan） **分析師提問：** 拋開Dearborn，2027年銷量增長應如何量化？是否假設有市場份額提升，還是與市場同步增長？另外，加拿大的高附加值產品價差與美國相比如何？ **管理層回答：** （Lourenco）特朗普政府的製造業迴流政策正在落地，整體需求在增長；進口鋼材角色大幅弱化；眾多新建產能公告實則需多年才能兑現（甚至永不兑現），客户最終仍需依賴可靠供應商。加拿大方面，TRQ措施使熱軋（HRC）價格迅速追平美國，但鍍鋅業務仍受進口衝擊困擾；加拿大總理的世界招商之旅實際上在邀請更多進口，懲罰的是加拿大工人，但相信理性終將佔上風，加拿大問題會得到解決。 --- ## 整體分析師情緒研判 本次業績會分析師情緒整體**偏積極**。多位分析師在提問前主動祝賀公司"業績亮眼/執行出色"（Jefferies、JPMorgan等），提問焦點集中於**增量產量空間、合同重定價的可持續性、現金流與去槓桿路徑**等成長性與改善確定性議題，而非對經營風險的質疑。管理層以強硬且自信的姿態迴應，反覆強調貿易保護政策紅利、"照付不議"合同新結構、超40億美元的2027年EBITDA指引及明確的去槓桿承諾（明確否認股權融資），進一步強化了市場的正面預期——盤前股價上漲約16%亦印證了這一積極情緒。

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