天聚地合的復牌困局

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（來源：北京商報）

停牌超18個月后，API（應用程序編程接口）數據服務商天聚地合近日向港交所遞交復牌申請，董事會認為六項復牌指引均已達成。但擺在它面前的關口不止交易所一個。10月13日，香港證監會通報一則涉及天聚地合IPO的操縱計劃，這距離天聚地合上市已經過去兩年。期間這家曾被稱為「數據要素第一股」的公司，經歷了高管辭任等插曲。

10月16日，天聚地合發布覆牌進展季度更新公告。公告顯示，公司已完成獨立法證調查及獨立內部監控審查，並於2026年9月29日向聯交所呈交股份恢復買賣的申請。聯交所仍在審查及評估該申請，目前公司股份繼續暫停買賣。

天聚地合的停牌始於2025年4月1日。核數師國衞會計師事務因票據認購和芯片預付款項的審計範圍受限而出具「不發表意見」，導致公司2024年年度業績無法按期刊發。此后，公司2024年年報、2025年中期及年度業績均延迟發佈，財務披露進入真空期。

爲了完成聯交所的復牌指引，公司展開了一系列整改。

停牌期間，公司委聘致同諮詢完成獨立法證調查，對票據認購、芯片預付款以及充值服務預付款進行了覈查。法證調查證實了這三項交易具有商業實質，但內部控制在供應商盡調、合同審批等環節存在缺陷。此外，公司管理層也經歷了大換血，據公司公告，2026年8月30日，原董事會主席、CEO左磊及兩名核心高管同日辭任，執行董事王昊今接任。

2026年9月下旬，公司補齊了未刊發的財報數據，並於9月29日正式遞交復牌申請。在10月16日的公告中，天聚地合強調，此前涉及的1000萬美元票據出售已完成，本金全數收回，目前集團業務營運維持正常。

復牌進程剛有進展，天聚地合又捲入了另一場風波。

10月13日，香港證監會將劉浩然、The Reynold Lemkins Group（Asia） Limited（瑞凱集團）及Kaufmann & Company Pan-Asia Limited列為同一可疑集團，指其涉嫌參與天聚地合的IPO欺詐計劃。

天聚地合於2024年6月28日上市，瑞凱集團為其四大基石投資者之一。證監會指出，涉案集團涉嫌參與天聚地合的IPO欺詐計劃，意圖就股份需求營造虛假表象；部分IPO所得款項可能已根據未披露的協議被轉離公司，作「金融產品投資」之用，並可能暗中迴流至主要承配人或其關聯人士。

針對復牌審覈與證監會調查並行的局面，北京社科院副研究員王鵬向北京商報記者分析，「這本質上是合規邏輯與市場誠信邏輯的雙重校驗。這種並行不會直接鎖死復牌路徑，但會大幅拉長決策周期。聯交所短期無條件放行的概率偏低，最終大概率走向附加嚴格合規條件的延迟復牌」。

除了監管與復牌層面的不確定性，停牌對公司業務的影響也反映在了財報中。

2026年上半年，天聚地合營收約1.8億元，同比減少27%；淨利潤由去年同期的約533.4萬轉為-466.8萬元。公司收入主要來自API市場、AI眼鏡及數據管理解決方案，其中API市場包括查詢業務、短信通知業務和充值業務。

作為公司最大的收入來源，查詢業務上半年收入約1.62億元，同比減少30.8%，公司稱「主要是由於現有客户採購量減少所致」。值得注意的是，2026年上半年公司「數據管理解決方案」收入增長51.7%，達到約1320萬元。

公司還在報告期內發佈了3款AI（人工智能）智能眼鏡，並完成Jenius大模型生成式人工智能服務備案，上半年API調用次數超400億次。但公司也在財報中指出，AI眼鏡收入目前約30萬元，研發成本於報告期內同比增長87.5%，該增長「主要因為公司對AI眼鏡等產品研發投入增加」。

停牌帶來的真正代價，或許要在更長的時間維度里才能顯現。王鵬認為，「科技公司的兩年多的空窗期，核心傷害不在短期營收，而在於產品代際、客户信任、資本工具三條核心競爭力線的同步停擺，這種代差很難靠常規運營快速彌補」。

天聚地合的復牌申請雖已遞交，但聯交所的審覈與證監會的IPO欺詐調查仍未落定。北京商報記者就IPO欺詐調查的具體情況、復牌進展及業績情況等問題通過郵件方式向天聚地合發去採訪申請，但截至發稿未獲回覆。

北京商報記者 魏蔚 實習記者 魯芹