機構：食品飲料行業板塊防禦屬性凸顯，關注三季報核心標的業績兑現

2026年10月19日，中銀證券發佈了一篇食品飲料行業的研究報告，報告指出，板塊防禦屬性凸顯，關注三季報核心標的業績兑現。報告具體內容如下：

2026.10.12-2026.10.16食品飲料板塊漲跌幅+1.9%，在申萬一級行業中排名第1，其中白酒、啤酒板塊漲跌幅排名靠前。本周食品飲料板漲跌幅在各行業中排名第1,當前板塊賠率佔優，防禦屬性凸顯。關注3季報核心標的業績兑現。

市場回顧

2026.10.12-2026.10.16食品飲料板塊漲跌幅為+1.9%，漲跌幅在各行業中排名第1。子板塊中，白酒、啤酒漲跌幅排名靠前，分別為+2.6%、+1.0%，其他酒類、烘焙食品漲跌幅排名靠后，分別為-13.1%、-3.9%。截至10月16日，白酒板塊估值（PE-TTM）為20.0X，食品飲料板塊估值（PE-TTM）為20.4X。

行業數據

7月以來，生鮮乳價格企穩，同比實現小幅上漲。截至10月9日，國內生鮮乳價格3.10元/公斤，環比持平，同比+2.0%。

截至10月16日，全國生豬出欄價4.96元/斤，環周-3.9%，同比-32.7%。全國豬糧比價4.52，周環比-0.11pct，同比-0.63pct。10月16日，我國白羽肉雞主產區平均價為6.36元/公斤，周環比+3.25%，同比-7.42%。9月我國鴨肉市場批發價為6.70元/千克，環比-3.60%，同比-10.67%。

9月CPI、核心CPI同比分別為0.9%、1.0%，PPI同比為5.0%，CPI內部結構分化，食品價格持續拖累。PPI漲幅環比擴大。

主要觀點

過去一個月食品飲料板塊漲幅靠前,當前板塊賠率佔優，防禦屬性凸顯。關注3季報核心標的業績兑現。食品飲料板塊本周及過去一個月漲跌幅分別為+1.9%、+3.1%，漲跌幅在31個行業中分別排名第1、第2。在市場風格轉換背景下，處於歷史估值底部的消費板塊防禦屬性凸顯，過去一個月乳品、零食、啤酒等板塊領漲。食品飲料板塊當前PE分位數僅為11.3%，從業績端來看，白酒板塊仍處於利潤尋底階段，大眾品內部分化，餐供、衝調景氣度優於飲料及休閒食品。優質龍頭在旺季提振下已步入業績修復階段。根據國家税務總局公佈的增值税發票數據，雙節期間餐飲服務銷售收入同比+9.0%，提振調味品、速凍品等板塊。參考馬上贏3季度線下零售渠道數據，3Q26受多雨天氣擾動，軟飲料銷售額同比跌幅較大，但無糖即飲茶實現雙位數同比增長。乳製品3季度銷售額同比跌幅收窄，具體類目表現來看，中老年奶粉/低温奶表現相對較好，常温純奶趨穩。速凍品銷售額同比實現正增長，相對其他類目下滑的背景下表現亮眼。速凍行業內部結構遷移延續，速凍便捷食品表現顯著優於速凍主食。我們認為，在消費疲軟的背景下，從渠道庫存、競爭格局、供需結構來看，各子行業龍頭的市場份額持續提升。近兩年，現金流充沛的大眾品龍頭均加大派息力度，建議關注具備低估值+高股息特徵的優質個股。

秋糖遇冷，開發商參展數量多於品牌方，行業仍處於築底階段。本周我們參加了南京秋季糖酒會，從參展數量及參展品牌來看，熱度低於往年，經銷商選品意願不強。開發品牌成為參展主力，黃酒、露酒等其他酒種參展數量增多。從行業專家視角來看，對行業判斷普遍偏謹慎。盛初集團王朝成在微酒論壇上表示：從產業周期視角來看，2016-2021年名酒已完成一輪大幅漲價，當前宏觀環境下，白酒缺乏漲價修復空間。當前頭部酒企已佔據行業利潤的80%-90%的，行業集中度進一步提升空間有限。在逆周期環境下，酒企應順勢降價，產品線下延，優先穩固市場份額，保障渠道生態健康。從雙節銷售來看，2026年雙節動銷在去年低基數下仍為雙位數下滑，説明禁酒令對政商務消費、企業福利用酒等場景影響深遠，拉長了行業整體的調整周期。預計4季度白酒將延續3季度銷售情況，利潤端持續尋底，雖然渠道反饋當前庫存已降至低位，但是需求端暫未看到回暖信號，2027年春節或為重要觀察節點。

投資建議

3季報將於月底陸續披露，關注核心標的業績兑現。過去一個月食品飲料板塊漲幅靠前，在行業估值底及部分高股息個股支撐下，板塊防禦屬性凸顯。10月底將步入3季報披露期，板塊內部分化明顯，不同子行業景氣度不一。從基本面角度來看，龍頭表現相對穩健，部分個股α屬性凸顯。優選旺季提振下的餐供板塊，推薦安井食品、頤海國際，建議關注海天味業、中炬高新。從紅利角度來看，推薦基本面邊際改善的伊利股份，建議關注百盛中國。其他個股推薦西麥食品、貴州茅臺、今世緣。

評級面臨的主要風險

需求復甦不及預期，原材料價格波動，市場競爭加劇，食品安全事件。