電話會總結 ｜ ICICI Bank(IBN)2027財年Q2業績電話會核心要點

業績回顧

• # ICICI Bank FY2027 第二季度業績回顧摘要 ## 1. 財務業績 **盈利表現：** - 税前利潤（不含財資業務，PBT ex-treasury）：1,995.4億盧比，同比增長23.4% - 核心運營利潤（Core Operating Profit）：2,080.5億盧比，同比增長21.8% - 核心運營利潤（不含子公司分紅）：2,034.2億盧比，同比增長25% - 稅后利潤（PAT）：1,484.3億盧比，同比增長20.1% - 合併稅后利潤（Consolidated PAT）：1,633.3億盧比，同比增長22.3% **收入表現：** - 淨利息收入（NII）：2,533.9億盧比，同比增長17.7%，環比增長3.9% - 非利息收入（不含財資業務）：827.7億盧比，同比增長12.5% - 手續費收入（Fee Income）：779.5億盧比，同比增長20.1%（零售、農村及商業銀行客户貢獻約75%） - 子公司分紅收入：46.3億盧比，同比下降（去年同期81.0億盧比），主因ICICI Prudential AMC分紅由季度改為半年度 **其他項目：** - 財資業務（Treasury）：本季度虧損23億盧比（上季度盈利15億盧比，去年同期盈利22億盧比） - 所得税支出：488.1億盧比（去年同期402.5億盧比） ## 2. 財務指標變化 **淨息差（NIM）：** - 整體NIM：4.18%，環比下降（上季度4.36%，剔除退税利息后為4.28%），去年同期4.30% - 國內NIM（剔除退税利息）：4.32%，環比下降（上季度4.36%，去年同期4.37%） - 息差收窄主因：海外分行資產佔比上升及零售定期存款（FCNR(B)）大幅增加導致CASA比例下降 **存款情況：** - 總存款：同比增長27.1%，環比增長11.8%（主因募集180億美元FCNR(B)存款） - 剔除FCNR(B)后總存款：同比增長17%，環比增長3.1% - 平均存款：同比增長21.2%，環比增長8% - 平均CASA存款：同比增長10.7%，環比增長1.4%（CASA比例因定期存款增加而下降） - 存款成本（Cost of Deposits）：4.50%，環比上升（上季度4.41%），去年同期4.64% **貸款情況：** - 整體貸款組合（含海外分行）：同比增長30%，環比增長12% - 剔除FCNR(B)相關海外貸款后：同比增長24.1%，環比增長7.3% - 國內公司貸款：同比增長30.6%，環比增長10.4% - 零售與農村貸款：同比增長14.8%，環比增長3.2% - 商業銀行貸款：同比增長33.8%，環比增長11.1% - 國內貸款組合：同比增長22.8%，環比增長6.8% - 海外貸款佔整體貸款組合的7.8% - 細分：抵押貸款同比+15.3%；個人貸款+16.6%；車貸+7.8%；信用卡-9.7%（主因季節性因素）；黃金質押貸款+79.4%（環比僅+4.5%，受新監管指引影響） **資產質量：** - 淨NPA比率：0.30%，較上季度0.35%及去年同期0.39%改善 - 本季度NPA淨新增（剔除覈銷及出售）：121.3億盧比（去年同期138.6億盧比） - 撥備覆蓋率（PCR）：75% - 本季度總撥備：85.1億盧比，佔核心運營利潤4.1%，佔平均貸款0.2%（去年同期91.4億盧比） - 信用成本：佔平均貸款0.2%（剔除一次性因素后正常化約50基點） - 應急撥備（Contingency Provisions）：1,310億盧比，約佔總貸款0.7% **資本與運營：** - CET1比率：16.01%；總資本充足率：16.68% - 運營費用：同比增長8.5%，環比增長1.9%（員工費用同比+13.5%，非員工費用同比+5.6%） - 技術投入：佔運營費用約11.2%（上半財年） - 平均流動性覆蓋率（LCR）：約126% - 分支機構：7,656家（上半財年新增145家） **子公司表現：** - ICICI Life稅后利潤：本季度37.4億盧比（去年同期29.9億盧比）；新業務價值率（VNB Margin）升至26%（去年同期24.5%） - ICICI General稅后利潤：94.6億盧比（去年同期82.0億盧比）；綜合成本率上升至107%（去年同期105.1%，主因巨災損失） - ICICI AMC稅后利潤：88.9億盧比（去年同期83.8億盧比） - ICICI Securities稅后利潤：43.9億盧比（去年同期42.5億盧比）

業績指引與展望

• 淨息差（NIM）展望：管理層預計第三季度淨息差將進一步温和下行，主要因FCNR(B)存款及海外資產佔比擴大的全部影響將在Q3完整體現於平均資產負債表，同時定期存款基數大增拉低CASA佔比；但已實施的加息將部分對衝這一影響。

• 淨息差回升預期：從第四季度（Q4）起，管理層預計淨息差將以較為健康的幅度回升，即便在當前政策利率水平下（假設無進一步加息），因FCNR相關的短期壓制因素將逐步消退。本季度NIM為4.18%，國內NIM（剔除所得税退税利息影響）為4.32%。

• 信貸成本（Credit Cost）指引：管理層指出，剔除一次性公司回收、針對FCNR(B)存款貸款的標準資產撥備及KCC撥備季節性因素后，正常化信貸成本約為50個基點（本季度賬面信貸成本僅0.2%）。

• 貸款增長展望：管理層對零售與公司業務增長均持開放態度，認為特許經營全面開放且具備充足資本與資金支持強勁增長。零售貸款增速已從幾個季度前的個位數回升至接近15%，房貸和個人貸款回升至中雙位數水平；公司貸款強勁增長（30.6%）受營運資金需求、債券市場轉向銀行融資、離岸轉在岸盧比市場及投資活動驅動，並非FCNR資金臨時停放，預計可持續。

• 流動性部署展望：當前持有的部分超額流動性預計將在未來兩個季度（信貸傳統旺季）逐步投放使用，推動收益率向平均生息資產收益率（8.1%）及貸款收益率（8.8%）靠攏。

• 費用與成本展望：本季度運營費用環比增長主要由FCNR槓桿相關的批發資金（債券與貸款）成本驅動，該成本增量與FCNR處理費收入大致相互抵消；科技投入保持在運營費用的約11.2%，數字基礎設施投資將持續。

• 信用卡業務展望：本季度信用卡組合同比下降9.7%主要為季節性因素（去年9月末集中建倉，今年將推迟至Q3），底層增長基本正常、略微轉正，預計Q3將出現建倉回升。

• 黃金/珠寶貸款（Jewel Loans）展望：環比增速放緩至4.5%係爲對齊新RBI監管指引調整流程與風控措施，管理層預計后續業務量將回升。

• 農業優先部門撥備展望：針對農業組合INR 128.3億的額外標準資產撥備仍在監管審查過程中，管理層預計未來兩個季度將有進展更新（涉及潛在撥備反轉）。

• 資本與回報展望：CET1比率16.01%、總資本充足率16.68%，資本狀況強勁，管理層表示將繼續聚焦強健資產負債表、審慎撥備和健康資本水平，為股東提供可持續且可預測的回報，並視機會擴大各關鍵細分市場份額。

• 公司業務回報展望：管理層明確公司業務板塊回報不遜於零售板塊，因公司板塊信貸成本更低且附帶交易銀行、支付代收等輔助收入來源，有助於提升當前賬户余額增長。

• 子公司前瞻：ICICI人壽新業務價值（VNB）利潤率提升至26.0%，持續向好；ICICI General綜合成本率升至107%（受巨災損失影響），盈利能力承壓值得關注。

分業務和產品線業績表現

• 零售與農村業務板塊：該板塊貸款同比增長14.8%、環比增長3.2%，含非基金類敞口后佔總貸款組合的43%。其中住房按揭貸款同比增長15.3%（環比3.5%），是零售板塊的主要增長驅動力；個人貸款同比增長16.6%（環比4.7%）；車輛貸款同比增長7.8%（環比1.4%）；黃金抵押貸款（Jewel Loans）同比大幅增長79.4%，但受新監管指引對流程、分銷及操作風險管理調整影響，環比增速放緩至4.5%；信用卡業務同比下降9.7%、環比下降0.2%，管理層解釋主要為季節性因素（去年9月末集中建倉，今年推迟至第三季度），並強調正從"產品視角"轉向"客户視角"經營該業務；

• 企業業務板塊：國內企業貸款同比大幅增長30.6%、環比增長10.4%，增長由營運資金提款、債券市場及離岸融資向在岸轉移、以及國內投資活動增加共同推動。管理層強調企業業務並非FCNR資金的臨時停放，而是基於客户需求和定價判斷的真實增長；企業板塊的回報率不低於零售板塊，因其信用成本更低且擁有交易銀行、支付收款等附加收入來源。企業信用質量優異，新增不良幾乎可忽略；

• 商業銀行業務板塊：該板塊同比增長33.8%、環比增長11.1%，增長動力來自新客户獲取、營運資金需求上升、業務擴張，以及ECLGS（緊急信貸擔保計劃）提款。該板塊資產質量保持健康，不良形成率較低；

• 對公細分敞口：對NBFC（非銀金融公司）及HFC（住房金融公司）的敞口為10,337.8億盧比，佔總貸款約4.3%；建築商（Builder）組合（含建築融資、租賃租金貼現、定期貸款及營運資金）為7,885.2億盧比，佔總貸款4%，主要由資質良好的成熟建築商構成，其中僅約0.5%內部評級為BB及以下或已分類為不良；

• 國際業務板塊：海外分行貸款佔整體貸款組合的7.8%。本季度藉助RBI掉期便利一次性募集約180億美元FCNR(B)存款（其中約100億美元由銀行直接提供配套貸款，約36億美元由合作銀行提供，逾40億美元為客户自有資金），雖拉低了淨息差（海外業務約1%的息差顯著低於國內4%以上），但管理層視其為低成本、穩定的固定利率資金來源，支持未來增長；

• 子公司及附屬業務板塊：ICICI人壽保險新業務價值（VNB）上半年增至128.3億盧比，新業務價值率提升至26.0%；ICICI財險毛直保保費增至679.2億盧比，但綜合成本率升至107%（受巨災損失影響）；ICICI資產管理公司淨利潤增至88.9億盧比（因其股息派發從季度改為半年度，導致銀行獲得的股息收入由81億盧比降至46.3億盧比）；ICICI證券、ICICI加拿大銀行、ICICI英國銀行及ICICI住房金融均實現盈利增長，本季度銀行還以147億盧比增持ICICI人壽2%股權。

市場/行業競爭格局

• 在存款競爭方面，ICICI銀行藉助RBI一次性外匯掉期便利窗口，搶抓機遇募集了約180億美元FCNR（B）外幣存款，募集規模在同業中顯著靠前（管理層提及某同業測算FCNR對淨息差影響約11個基點，而ICICI募集體量更大），展現出其強大的NRI（非居民印度人）客户基礎與存款動員能力；其中約100億美元由本行提供配套貸款、約36億美元由合作銀行提供、超40億美元為客户自有資金，體現在爭奪NRI客户資源上相較競爭對手的差異化優勢。

• 在貸款市場競爭中，ICICI銀行利用"去債券化"（企業從債券市場轉向銀行貸款）以及"離岸轉在岸"（盧比融資迴流）的行業趨勢，疊加境內投資活動回暖，實現企業貸款同比增長30.6%、業務銀行（Business Banking）增長33.8%的強勁表現，顯示其在對公及中小企業信貸領域積極擴大市場份額；管理層強調其憑藉優越的資金成本和定價能力，可在風險收益達標時靈活承接各類信貸需求。

• 在零售產品競爭格局中呈現分化：住房按揭（同比+15.3%）與個人貸款（+16.6%）穩步回升至中雙位數增長；黃金質押貸款同比高增79.4%，但受新監管指引影響環比增速放緩至4.5%，反映合規節奏對競爭擴張的約束；信用卡業務同比下滑9.7%，與行業整體低迷趨勢一致，ICICI正從"產品導向"轉向"客户導向"、通過新卡變體和高觸點服務鞏固客户主關係，以應對競爭。

• 在盈利質量與競爭韌性方面，ICICI主動以短期淨息差承壓（4.18%，環比下降18個基點）換取長期低成本固定利率資金和franchise擴張空間，體現其"求可持續盈利增長而非單一追求息差"的競爭策略；憑藉16.01%的CET1資本充足率、0.30%的淨不良率及約1310億盧比的撥備緩衝，其在資本實力與資產質量上保持行業領先的競爭地位。

• 在綜合金融生態競爭中，ICICI通過360度客户生態打法協同壽險（新業務價值率升至26.0%）、財險、資管、證券等子公司，並增持ICICI人壽2%股份以強化集團協同；但其財險子公司綜合成本率升至107%（受巨災損失拖累），在財險市場競爭中面臨一定承保盈利壓力。

公司面臨的風險和挑戰

• 淨息差（NIM）持續承壓：本季度淨息差降至4.18%，較上季度的4.36%明顯下滑。管理層明確表示，由於海外分行資產佔比上升以及零售定期存款基礎大幅增加（拉低平均CASA比率），FCNR(B)存款的全部影響將在第三季度充分體現，屆時淨息差將進一步收窄，直到第四季度纔有望回升，短期盈利能力面臨明顯壓力。

• FCNR(B)存款帶來的一次性與過渡性風險：本季度通過RBI互換安排大規模募集約180億美元FCNR(B)存款，屬一次性監管窗口機會。這筆資金導致海外貸款佔比升至整體貸款的7.8%，而海外業務利差僅約1%，遠低於國內4%以上的水平，攤薄了整體息差；同時銀行當前仍持有較多過剩流動性，需在未來兩個季度逐步部署，存在資金運用效率和部署節奏的不確定性。

• 存款成本上升與結構變化：存款成本升至4.50%，較上季度的4.41%上升；受定期存款規模大增影響，CASA比率下滑，儲蓄存款同比增速僅約5%（偏弱），機構儲蓄（尤其政府部門）呈下降趨勢，低成本存款佔比承壓。

• 信貸成本的正常化壓力：本季度信貸成本僅為0.2%，但管理層指出，剔除一次性公司回收、FCNR(B)相關貸款的標準資產撥備及KCC撥備季節性因素后，正常化信貸成本約為50個基點，意味着當前較低的信貸成本不可持續，未來將回歸更高水平。

• 農業優先部門撥備的監管不確定性：銀行仍持有應RBI要求、針對農業優先部門組合計提的128.3億盧比額外標準資產撥備，相關整改與審查流程仍在進行中，預計需兩個季度纔有進展更新，存在監管審查結果的不確定性。

• 信用卡業務收縮：信用卡組合同比下降9.7%、環比下降0.2%，雖管理層歸因於季節性建賬時點差異，但該業務整體表現疲軟，仍處於從產品視角向客户視角轉型的調整期。

• 黃金（珠寶）貸款環比增速放緩及監管合規約束：珠寶貸款同比大增79.4%，但環比增速放緩至4.5%，主要因需對流程、分銷及操作風險管理措施進行調整，以符合RBI新監管指引，反映新規對該業務擴張構成約束。

• 保險子公司承保虧損擴大：ICICI General的綜合成本率由去年同期的105.1%上升至107%（剔除巨災損失后為105.3% vs 103.8%），部分受巨災損失（本季度11.8億盧比）影響，承保端盈利能力承壓。

• 子公司股息收入下降：本季度來自子公司的股息收入降至46.3億盧比，低於去年同期的81.0億盧比，主要因ICICI Prudential AMC將股息派發由季度改為半年度，對非利息收入形成拖累。

• 對NBFC/HFC及地產建築商的風險敞口：對NBFC和HFC的敞口達10,337.8億盧比（佔總貸款4.3%），建築商組合達7,885.2億盧比（佔4%），雖主要為成熟開發商且不良率低（約0.5%評級為BB及以下或已分類為不良），但相關行業集中度敞口仍需持續關注。

• 公司貸款高增長的可持續性存疑：公司貸款同比增長30.6%、環比增長10.4%，部分受低基數、債券市場及離岸融資轉向境內、營運資金需求等因素驅動，管理層對未來零售與公司的增長結構不作明確預期，增長勢頭的持續性存在不確定性。

公司高管評論

• Sandeep Bakhshi（董事總經理兼首席執行官）。口吻積極、自信。開場陳述中強調公司戰略持續聚焦於通過"360度以客户為中心"的方式增長税前利潤（不含交易收益），並指出税前利潤（不含交易）同比增長23.4%、核心運營利潤同比增長21.8%。他以正面語氣介紹了各項業務指標的強勁表現，包括存款同比增長27.1%、貸款組合同比增長30%、淨NPA比率改善至0.30%等。在談及資本狀況時，他強調CET1比率達16.01%，資本狀況"continued to be strong"（持續強勁）。展望部分措辭樂觀，表示公司"see many opportunities to drive risk-calibrated profitable growth"（看到眾多推動風險校準的盈利增長的機會），並承諾維持強健的資產負債表、審慎的撥備和健康的資本水平，為股東提供"sustainable and predictable returns"（可持續且可預測的回報）。

• Anindya Banerjee（高管/首席財務官）。口吻整體積極、坦誠，對部分負面指標採取主動解釋和淡化的態度。他詳細陳述了貸款增長、信貸質量及各子公司業績，語氣務實。在迴應淨息差（NIM）環比下降（4.18% vs 4.36%）時，他主動承認由於海外分行資產佔比上升及零售定期存款大增導致息差收窄，並坦言"the full impact would reflect in the third quarter"（全面影響將反映在第三季度），此為偏謹慎的前瞻性措辭；但隨即以樂觀語氣補充，預計從第四季度起息差將"start moving back up"（開始回升）並"come back in a pretty healthy way"（以相當健康的方式迴歸），強調即便利率不再上調也是如此。他將信用卡組合同比下降9.7%歸因於季節性因素（"more of a seasonal effect"/"more of just a date and base issue"），淡化負面色彩。對於黃金貸款（Jewel Loans）環比增速放緩，他解釋為主動配合新監管指引調整流程，並表示"it's a matter of time"（只是時間問題），語氣樂觀。在被問及FCNR存款規模高於同業時，他明確表示這是"a one-off opportunity"（一次性機會），強調公司對該結果"very happy"（非常滿意），並認為息差的短期波動"doesn't worry us at all"（完全不令我們擔憂）。他同時坦承ICICI General綜合成本率上升至107%（主因巨災損失）。在迴應企業貸款回報對比時，他明確表示企業業務回報"definitely not worse than retail"（絕對不比零售差）。總體而言，其發言在面對負面或敏感問題時展現出較強的掌控力與正面引導傾向。

分析師提問&高管回答

• # ICICI Bank Q2 FY'27 業績會 Analyst Sentiment 摘要 ## 1. Mahrukh Adajania (Tara Capital) **分析師提問：** ①公司強勁的企業貸款增長是否只是FCNR資金的臨時停泊？未來零售與企業貸款佔比如何演變？②過去兩個季度信貸成本低於新常態，去年三季度約130億盧比的農業撥備何時轉回？本季度是否又有大額企業回收？ **管理層回答：** ①並非FCNR資金的臨時停泊，而是對客户需求和定價判斷的響應，其中包含營運資金提款、債券市場及外幣借款市場的轉移、以及投資活動，存在一定的基數效應。零售貸款增長已從幾個季度前的個位數穩步回升至接近15%（房貸、個人貸款回到中雙位數）。公司對零售/企業佔比沒有特定傾向，雙向業務均開放。②企業端新增不良幾乎可忽略，業務銀行端維持低位，零售端穩定。本季度確有一筆較大的企業回收，同時因貸款（尤其海外FCNR槓桿貸款）擴張帶來較高的一般性撥備（一次性）。調整后信貸成本維持在約50個基點。農業組合撥備仍在整改中，預計未來兩個季度會有進展。 ## 2. Nitin Aggarwal (Motilal Oswal) **分析師提問：** ①信用卡組合環比下降、金價貸款增長也低於同業，何時恢復？對這兩塊業務的發展目標如何？②除FCNR外，整體增長是否存在根本性改善趨勢，未來1-2年增長軌跡是否較過去有實質變化？③未來1-2個季度淨息差如何看待，FCNR的影響是否已完全體現？ **管理層回答：** ①信用卡業務公司全面投入並推出新產品，從"產品視角"轉向"客户視角"，本季度下降主要是去年9月底的季節性賬本積累效應，今年推迟到三季度，基本面微正。金價貸款同比增長強勁，環比放緩是因為在對標RBI新指引、調整流程與合規，預計后續將回升。②公司在各客户細分擁有強大的業務框架，可獲取所有增長機會，會根據定價和利率周期判斷靈活校準增長。當前增長得益於債券市場及離岸轉在岸市場的部分轉移，業務框架完全開放且有能力實現強勁增長。③FCNR在二季度募集，其對平均資產負債表的全面影響將在三季度體現，屆時息差會進一步温和下降（部分被已有的加息抵消），但從四季度起即使沒有進一步加息，息差也將健康回升。 ## 3. Kunal Shah (Citi) **分析師提問：** ①海外息差環比上升的原因，以及完全體現FCNR槓桿后將穩定在什麼水平？②能否量化本季度FCNR對息差的影響？超額流動性的利用需要多長時間？③是否可以認為三季度回購利率上調的正面影響將小於FCNR全季度影響加上季節性農業撥備的拖累，因此三季度息差仍將下降？ **管理層回答：** ①海外息差上升不僅受FCNR影響，近3-4個月美元市場利率上行，使存款（包括浮動存款）賺取更高利差。不願單獨預測海外息差，整體而言三季度將完全體現定期存款分母擴大、CASA比率下降及海外低息差組合佔比上升的影響，四季度起健康回升。②不願給出剔除FCNR的息差影響數字，因為那只是理論值，FCNR存款和息差就是實際存在的，已解釋了趨勢和展望。③確認（Yes）——三季度息差將下降。 ## 4. Param Subramanian (Investec) **分析師提問：** ①相對同業，公司募集的FCNR佔資產負債表比例很高，是否有戰略方向改變（優先NII而非NIM）？②本季度費用收入增長20%遠高於同業，FCNR是否有一次性影響可以量化？③儲蓄存款增長（同比5%）偏軟有何解讀？能否單獨給出9月的LCR？ **管理層回答：** ①公司以可持續盈利增長為目標。此前下行利率周期中因利差不足而校準增長，近幾季已改變。FCNR是一次性機會，看重的是對未來業務增長的支撐力及極低成本（無監管預提），對息差的影響是暫時的。約180億美元中，約100億由公司提供貸款、約36億由合作銀行提供、超40億為客户自有資金，是展示NRI業務框架的良好成果。②確有FCNR槓桿的處理費收入，但費用端環比增長主要來自為該槓桿融資的批發資源（債券和貸款）成本，兩者基本相互抵消。③儲蓄存款增長無特別含義，機構（政府部門）儲蓄下降而零售儲蓄增長良好；公司以"客户在行資金(MIB)"驅動而非單看儲蓄賬户，零售MIB積累穩定甚至略好。9月單月LCR信息價值不大，因超額流動性被配置到非HQLA的安全工具以優化收益。 ## 5. Chintan Joshi (Autonomous) **分析師提問：** ①零售與企業業務是否有相似的RAROC門檻？企業業務是否會稀釋ROE？能否説明門檻及實際達成的RAROC？（有同業曾稱企業業務回報略低於零售）②從NIM的解釋來看，剔除FCNR的底層息差環比是否改善了？ **管理層回答：** ①不能簡單這樣看：企業組合信貸損失遠低於零售（即使調整一次性回收后），企業端注重資本回報率、是"go/no-go"決策；同時企業業務有大量附帶收入（交易銀行、支付收款等），需綜合看待（如過去一年活期賬户余額的強勁增長很大部分來自企業業務）。**企業業務的回報絕對不比零售差。** ②不便談論"剔除FCNR"的數字，因為這筆資金已在資產負債表上；但公司以最具競爭力成本募資的能力、以及對貸款定價的把控能力保持一致。 --- ### 整體分析師情緒判斷 分析師關注焦點集中在三大議題：**①FCNR帶來的息差拖累及其持續性**，**②企業/零售增長結構的可持續性**，**③信貸成本常態化水平**。管理層整體態度**穩健且自信**，反覆強調FCNR對息差的影響是"暫時性/光學性的"、四季度起將健康回升，並將其定位為支撐長期增長的低成本固定利率資金的戰略機會。管理層對資產質量（淨不良下降、充足的應急撥備）、資本充足（CET1 16.01%）及增長動能均傳遞積極信號，但在量化FCNR具體影響方面較為保守（多次拒絕給出剔除口徑數字），顯示其希望引導市場關注長期價值而非短期息差波動。

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