電話會總結 ｜ WaFd(WAFD)2026財年Q4業績電話會核心要點

業績回顧

• # WaFd, Inc. 2026財年第四季度及全年業績回顧摘要 ## 1. 財務業績：**全年業績（截至2026年9月30日財年）：** - 歸屬普通股股東淨利潤為2.412億美元，為公司歷史上第二高的年度淨利潤水平 - 全年攤薄每股收益（EPS）為3.21美元 - 全年有效税率為21.88% **第四季度業績（截至2026年9月30日）：** - 歸屬普通股股東淨利潤為5,630萬美元，攤薄每股收益為0.76美元 - 淨利息收入環比增加100萬美元 - 非利息收入為3,810萬美元，其中包括單户住宅貸款銷售帶來的1,640萬美元收益 - 非利息支出為1.215億美元，其中含620萬美元併購相關費用 - 信貸損失撥備淨額為2,000萬美元 - 淨沖銷額為3,920萬美元（主要為一筆5,400萬美元的C&I問題貸款處置） - 所得税費用為1,710萬美元，有效税率為22.17% ## 2. 財務指標變化：**盈利能力（同比/環比）：** - 全年EPS 3.21美元，同比增長22%（上年同期為2.63美元） - 第四季度EPS 0.76美元，同比增長（上年同期0.72美元），但環比下降（6月季度為0.84美元） - 剔除620萬美元併購費用等非經營項目后，調整后EPS環比增長5%，同比增長10% - 第四季度EPS環比下降主要因撥備增加及併購費用 **淨息差（NIM）：** - 第四季度NIM為2.81%，與6月季度持平 - 生息資產收益率提升4個基點，計息負債成本上升7個基點 - 存款成本上升6個基點，天數因素影響3個基點（92天vs 91天） - 期末生息資產收益率為5.21%，計息負債成本為2.87% **非利息收入（環比）：** - 第四季度為3,810萬美元，較上季度2,420萬美元大幅增長，主因單户貸款銷售收益1,640萬美元 - 其中確認Luther Burbank組合折價約1,700-1,800萬美元（通過非利息收入） **非利息支出與效率比率（環比）：** - 第四季度非利息支出1.215億美元，較6月季度1.103億美元增加1,120萬美元（含併購費用及人員技術投入） - 效率比率為55.12%，較上季度53.7%有所上升 **資產負債表：** - 應收貸款環比減少9.77億美元（主因貸款銷售活動） - 第四季度出售5.43億美元單户住宅貸款，另有4.29億美元多户住宅貸款重分類為待售 - 活躍貸款類型環比增加2.37億美元，非活躍類型減少2.67億美元 - 第四季度貸款發放量為14億美元，加權平均發放利率6.87% - 全年活躍組合貸款發放量55億美元，同比增長56.6%（上年為35億美元） - 總存款環比增加3.89億美元（定期存款增加2.59億美元/3.2%） - 核心存款佔比升至81.8%（6月為80.6%，上年同期77.9%） - 貸存比降至89.3%（主因貸款銷售） **資本與流動性：** - CET1資本充足率為11.4%，總風險資本比率為14.4% - 在表流動性為42億美元 **資產質量（環比/同比）：** - 全年損失率為22個基點（剔除大額C&I沖銷后僅為4個基點），上年為6個基點 - 不良資產降至8,600萬美元（佔總資產0.32%），6月季度為1.36億美元（0.49%） - 不利分類貸款降至佔淨貸款2.56%（6月2.59%，上年同期3.16%） - 關注類貸款環比減少9,900萬美元至佔淨貸款4.7% - 逾期貸款降至佔總貸款0.5%（6月0.75%） - 信貸損失準備金覆蓋率為總貸款的1.04%

業績指引與展望

• 淨息差（NIM）展望：管理層預計在未來一到兩個季度內，淨息差將温和擴張。主要驅動因素包括：貸款出售導致生息資產規模縮減，以及在利率上行環境下資產重定價速度快於負債。本季度NIM維持在2.81%，與6月季度持平。

• 多户住宅貸款出售預期：公司已於季度末簽署協議，計劃在2027財年第一季度（預計12月）完成約4.29億美元多户住宅貸款的出售，預計確認約700萬美元的淨收益。

• 生息資產與貸款余額展望：除已明確的待售單户/多户貸款出售影響外，管理層預計年末貸款余額將基本持平至温和增長。貸款管道強勁，達30億美元，較6月季度增長5%。公司表示將努力維護淨利息收入（NII）水平，可能通過增加投資購買（當前投資收益率高於被出售貸款）來對衝NII下滑風險。

• 運營費用展望：剔除620萬美元併購相關費用后，本季度核心費用約1.15億-1.17億美元。管理層指出本季度含年末清理項目費用偏高，預計下一季度費用將基本持平或略有下降，並提示將繼續機會性地引入人才與團隊。

• 效率比率：本季度效率比率為55.12%，較上季度53.7%有所上升，主要受併購費用和持續的人員及技術投資影響。

• 存款成本與Beta展望：管理層預計存款成本上升壓力將逐步減弱，因市場已提前消化此前的加息。假設未來還有一到兩次加息，付息存款的Beta預計約為50%。當前13個月CD特別利率為4.1%，大部分CD續作和新增資金通過特別利率產品流入。

• 購買會計增值（Accretion）展望：兩筆貸款出售完成后，資產負債表上剩余的可增值收益約為1.19億美元。因貸款出售加速確認了部分折價，未來每季度的增值貢獻將下降約50萬美元。

• 資本展望：管理層預計資本比率將與上季度保持一致（CET1為11.4%，總風險資本比率為14.4%）。此外，預計新巴塞爾規則獲批后，風險資本比率將獲得顯著提升。當前因處於合併代理階段，暫不進行股票回購，但表示有回購意願。

• 信貸損失率展望：管理層預計未來信貸損失率將回歸歷史正常水平。本財年剔除單筆重大C&I損失后的損失率為4個基點（含該損失為22個基點）；過去兩年損失率分別為6個和1個基點。但提示通脹、中東能源供應衝擊、關税及高利率環境將持續構成行業信貸質量的逆風。

• EverBank合併財務預期：合併預計於2027年第一季度完成（待監管及股東批准）。關鍵指標包括：成本節約完全實現后對WaFd股東帶來29%的EPS增厚；對現有股東僅8%的稀釋；交割時備考CET1為9.8%。管理層目標是在3%息差假設下（處於同業最低四分位）實現接近15%的有形普通股回報率（ROTCE）。合併將使公司資產規模擴大約三倍，並聚焦NDFI（非存款金融機構）市場。信貸標記假設維持9月初披露的1.45倍準備金水平不變。

分業務和產品線業績表現

• 單户住宅貸款（Single-Family Residential Loans）：本季度出售了5.43億美元單户住宅貸款，確認1,640萬美元的出售收益；WaFd資產負債表上仍持有66億美元單户住宅貸款，但收益率僅為4.25%，屬於低收益資產。公司正通過與EverBank的合併機會對這些貸款進行市場價值重估，將"弱點轉化為優勢"。本季度出售的單户貸款平均利率約為4.25%-4.40%；

• 多户住宅貸款（Multifamily Loans）：本季度將4.29億美元多户住宅貸款重新分類為持有待售，相關銷售協議於9月30日簽署，預計於2026年12月（2027財年第一季度）完成交割，屆時將確認約700萬美元的淨收益；待售多户貸款當前平均收益率約為4.8%；

• 商業與工業貸款（C&I Loans）：本季度活躍貸款組合中C&I佔比最高，達44%；但本季度也因一筆5,400萬美元的C&I問題貸款（2021年發放給私募股權持有的大型製造商）處置而產生3,920萬美元淨沖銷，導致財年損失率升至22個基點（剔除該筆損失后僅為4個基點）。公司預計未來損失率將回歸歷史正常水平；

• 商業房地產貸款（Commercial Real Estate Loans）：本季度新增貸款生產中佔比20%，是活躍貸款組合的重要組成部分；

• 建築貸款（Construction Loans）：本季度新增貸款生產中佔比23%，是增長較快的產品線之一；

• 活躍貸款組合整體表現：本季度活躍貸款類型（含商業房地產、多户、建築、土地開發、C&I、消費貸款）合計增長2.37億美元；本季度貸款發放總額14億美元，加權平均發放利率6.87%；全財年活躍組合貸款生產達55億美元，同比增長56.6%（上年為35億美元）；

• 投資與抵押貸款支持證券（Investments & MBS）：本季度總投資及MBS減少1.13億美元，公司正實施戰略調整，將單户住宅貸款自然到期所釋放的資金從MBS轉向收益更高的貸款發放管道；

• 存款業務（Deposits）：本季度總存款增長3.89億美元，其中定期存款增長2.59億美元（增幅3.2%）、無息存款增長3,900萬美元、有息存款增長9,100萬美元；核心存款佔比升至81.8%；13個月定期存款特別利率為4.1%；貸存比降至89.3%；

• 非存款金融機構（NDFI）業務（合併后新戰略方向）：與EverBank合併后，公司將重點開拓NDFI市場，將過去的競爭對手轉變為客户群；EverBank在該領域已建立起風控良好的專業團隊，此舉可對衝WaFd在商業房地產領域的集中度風險。

市場/行業競爭格局

• 存款市場競爭高度失衡，呈現向頭部銀行集中的態勢。CEO Beardall明確指出當前處於"超競爭的存款市場"，且競爭環境明顯向最大型銀行傾斜。根據美聯儲H.8數據，年初至今美國最大的25家銀行存款有機增長達6.8%，而其余約4,300家銀行（包括WaFd在內）幾乎無法實現淨存款增長。管理層認為這一格局短期內難以改變，構成行業性結構難題。

• 無息存款持續流失，侵蝕傳統銀行盈利基礎。歷史上作為銀行盈利"命脈"的無息存款整體規模已下降，且隨着資金轉移至高收益替代品日益便捷，預計將繼續減少。WaFd無息存款佔總存款比例僅為12.6%，反映出低成本資金來源在高利率環境下承受持續競爭壓力。

• 技術與規模成為核心競爭壁壘，大型銀行優勢顯著。管理層強調"技術與規模至關重要"，因為規模使銀行能夠將技術投入分攤到更大的基礎之上，從而形成對大型銀行有利的競爭格局。WaFd通過與EverBank合併使資產規模擴大約三倍，正是爲了獲取增加技術投資所需的規模優勢，以應對大型銀行的技術領先。

• 非存款類金融機構（NDFI）崛起，傳統銀行C&I業務被分流。過去十年銀行C&I貸款增長的絕大部分流向了所謂的非存款類金融機構（NDFI），這意味着越來越多的傳統銀行業務在銀行體系之外進行，構成對傳統銀行的競爭威脅。WaFd的應對策略是通過EverBank在NDFI市場建立的專業團隊，將原本的競爭對手轉化為客户群體，變劣勢為優勢。

• 貸款市場競爭激烈但WaFd實現逆勢增長。在"充滿挑戰且高度競爭的環境"中，WaFd活躍貸款組合全年產量達55億美元，同比增長56.6%；活躍貸款板塊增長近8%，顯著高於整體經濟2.5%的增速，顯示其在競爭中仍具備較強的獲客與放貸能力。

• 銀行業併購競爭格局分化明顯，整合成敗差異大。管理層援引研究指出約三分之二的銀行併購會損害收購方資本價值。自宣佈EverBank交易以來，WaFd股價下跌18.9%，而納斯達克地區銀行指數下跌8.3%，跑輸約10個百分點，反映市場對此類交易的審慎態度，也凸顯併購整合能力已成為銀行間競爭分化的關鍵變量。

• 信用質量風險為行業共性挑戰。首席信貸官Mauer指出，持續的通脹壓力、中東戰爭引發的能源供應衝擊、關税以及高利率環境將繼續影響借款人收入與債務成本，這些因素是整個行業面臨的共同信用質量逆風，而非WaFd單一公司問題。

公司面臨的風險和挑戰

• 大額信貸損失風險：本季度因一筆5400萬美元的工商業（C&I）貸款問題關係的處置，產生了3920萬美元的淨覈銷，導致本財年損失率升至22個基點，遠超歷史正常水平（剔除后僅為4個基點）。該貸款為2021年向一家俬募股權持有的製造商發放，因2023-2024年運營惡化、所有者無力補充資本而陷入營運資金惡性循環，最終以大額減值收場，暴露了在經濟下行環境下部分商業貸款的脆弱性。

• 宏觀經濟與信用質量承壓：首席信貸官指出，持續的通脹壓力、中東戰爭引發的能源供應衝擊以及關税問題，將繼續影響借款人的營收頂線及運營成本；同時高利率環境抬高了借款人的債務成本。這些因素將持續對整個行業的信用質量構成壓力。儘管本季度不良資產、批評類貸款和逾期貸款均有所改善，但相關指標仍高於歷史正常水平。

• 存款競爭激烈且競爭環境失衡：管理層強調當前處於一個高度競爭的存款市場，競爭格局向最大型銀行傾斜。美聯儲H.8數據顯示，年內美國最大的25家銀行存款有機增長6.8%，而其余約4300家銀行（包括WaFd）淨存款無法實現增長。同時，歷來是銀行盈利命脈的非計息存款總量持續下降，且隨着資金轉向高收益替代品越來越便利，這一趨勢預計將延續。

• 淨息差偏低與資產收益率壓力：公司淨息差僅為2.81%，處於同業較低水平。此外，大規模出售單户及多户住宅貸款（合計約10億美元）將導致生息資產下降，可能對淨利息收入構成拖累，需要通過資產重新定價和投資替代來防禦收入，存在不確定性。

• 併購整合與執行風險：與EverBank的合併需獲得股東和監管機構的批准，存在審批不確定性。本季度已產生620萬美元併購費用（且不可抵税，推高了有效税率）。更關鍵的是，管理層自身引用研究指出約三分之二的銀行併購會損害收購方資本，且自交易宣佈以來公司股價已下跌18.9%，較納斯達克地區銀行指數跑輸約10%，反映出市場對該交易的疑慮和整合執行的巨大挑戰。

• 技術投入與規模劣勢：管理層坦言銀行業在過去十年發生根本性變化，技術和規模至關重要，大型銀行能夠將技術成本分攤至更大基礎上，令中小銀行處於劣勢。若無法通過併購擴大規模並增加技術投資，公司的長期競爭力將面臨威脅。

• 剩余問題貸款與非計息收入可持續性：仍有約7600萬美元的非應計貸款，其中包括一筆4000萬美元的大額房地產貸款（佔剩余余額一半以上），其處置回收存在不確定性。此外，本季度非利息收入（3810萬美元）主要依賴於1640萬美元的單户貸款出售收益，此類一次性收益不具可持續性，核心盈利能力面臨考驗。

公司高管評論

• Brent Beardall（總裁兼首席執行官）。口吻整體積極、充滿信心，兼具審慎與自省。 - 開場即將本財年定調為"以高姿態收官"，強調每股收益同比增長22%，並自豪宣佈2.41億美元淨利潤為公司歷史第二高。 - 在描述基本面時使用"運轉良好""令人印象深刻"等積極措辭，指出活躍貸款板塊近8%的增長遠超2.5%的整體經濟增速。 - 對EverBank併購態度高度樂觀，稱其為"遊戲規則改變者"（game changer），並表示"我今天比一個月前宣佈交易時更興奮"。 - 以哲學式反問"多少纔算夠"（How much is enough）引出戰略轉型邏輯，強調不能讓過去44年約36,000%的股東回報演變為"自滿"（hubris）。 - 坦率承認行業挑戰，直言存款市場"超級競爭"且環境"向最大銀行傾斜"，並援引美聯儲H.8數據指出除前25大銀行外約4,300家銀行"無法實現淨存款增長"，稱"這是個問題，且不認為會改變"。 - 展現自省與透明：主動承認約三分之二的銀行併購會摧毀收購方資本，並坦言自宣佈交易以來股價下跌18.9%，跑輸指數約10%，直言"你無法與市場爭辯"，但表態有信心成為增值併購的三分之一。 - 以1982年曆史案例類比當前資產負債表重組，將劣勢轉化為優勢，口吻鼓舞人心。 - 結尾向全體員工緻謝，稱團隊為"最寶貴的資產"，情緒温暖、積極。

• Kelli Holz（首席財務官）。口吻專業、中性偏積極，以數據和事實陳述為主。 - 逐項説明季度與全年財務結果，客觀解釋每股收益環比下降主要由貸款損失撥備增加及併購費用所致。 - 對資本和流動性持積極評價，稱資本狀況"保持強勁"（remains strong），流動性"強勁"。 - 對未來淨息差表達温和樂觀，預期未來一兩個季度息差"温和擴張"。 - 對多户住宅貸款出售給出積極預期，稱預計確認約700萬美元淨收益。 - 在問答中保持審慎務實，對CD定價、存款beta（約50%）、購買會計增值拖累（每季度約50萬美元）等給出具體數據，口吻坦誠透明。

• Ryan Mauer（首席信貸官）。口吻審慎、務實，對信貸質量總體偏正面但明確提示風險。 - 以"穩健的一個季度"（solid quarter）形容新增貸款生產，並特別緻謝同事在"充滿挑戰且高度競爭的環境"中實現56.6%的年度生產增長。 - 對資產質量指標改善持積極態度，指出受批評貸款、不良資產、逾期貸款等均環比改善。 - 對本季度5,400萬美元C&I大額沖銷進行詳細、坦誠的覆盤，強調該損失"遠超正常歷史損失水平"，並説明若剔除該筆損失，損失率僅為4個基點。 - 對未來損失率迴歸常態表達信心，稱"預計損失率將回歸歷史常態"。 - 明確提示風險與審慎基調：指出通脹壓力、中東戰爭引發的能源供應衝擊、關税以及高利率環境將持續構成行業信貸質量的"逆風"（headwinds）。 - 在問答中對剩余不良貸款保持冷靜，指出存在約4,000萬美元的大額房地產貸款，但預計可全額收回，無重大損失擔憂。

分析師提問&高管回答

• # WaFd, Inc. 業績會 Analyst Sentiment 摘要 ## 分析師關注焦點與管理層迴應 **1. 分析師提問（Jeff Rulis, D.A. Davidson）：貸款出售的時間安排如何？單户和多户住宅貸款的平均收益率是多少？** 管理層回答（Kelli Holz / Brent Beardall）：單户住宅貸款出售於9月末臨近季度結束時完成，平均收益率約在4.25%-4.40%區間；多户住宅貸款的購銷協議於季度最后一天（9月30日）簽署，目前收益率約4.8%，預計於12月完成出售。 **2. 分析師提問（Jeff Rulis）：這些出售貸款是否有特定選擇標準？未來是否還有更多出售計劃？** 管理層回答（Brent Beardall）：這些貸款來自Luther Burbank組合，此前已通過購買會計進行標價，因此提供了確認收益的機會。目前沒有立即計劃，但會繼續保持機會主義態度，並結合EverBank合併情況考慮未來安排。 **3. 分析師提問（Jeff Rulis）：年末的生息資產水平相對9/30余額的預期如何（持平、上升還是下降）？** 管理層回答（Brent Beardall）：唯一確定的是待售單户住宅貸款的出售，除此之外預期生息資產將基本持平至温和增長（受貸款增長推動）。 **4. 分析師提問（Jeff Rulis）：剩余約7,600萬美元非應計貸款中是否有大額信貸？** 管理層回答（Ryan Mauer）：仍有一些較大信貸，其中一筆4,000萬美元的房地產貸款預計將通過物業出售實現全額償付，但預計不會產生類似本季度那筆的重大損失。 **5. 分析師提問（Matthew Clark, Piper Sandler）：多户住宅貸款出售后貸款將減少約10億美元，是否有應對淨利息收入減弱的對衝措施（如費用方面）？** 管理層回答（Brent Beardall）：尚無明確計劃，但有可動用的槓桿，尤其是投資端——當前利率環境下投資收益高於被出售的貸款，可用投資替代貸款。預期淨息差將上升，並將努力捍衞淨利息收入。 **6. 分析師提問（Matthew Clark）：剔除併購費用后本季度費用約1.17億美元的運行率，未來走勢如何？** 管理層回答（Brent Beardall）：本季度通常因年末清理項目偏高，剔除併購費用后，下季度預計持平或略有下降。 **7. 分析師提問（Matthew Clark）：CD重新定價的新發行利率情況如何？假設有一到兩次加息，付息存款的beta假設是多少？** 管理層回答（Kelli Holz / Brent Beardall）：目前13個月CD特別利率為4.1%，大部分CD續作和新增資金均通過特別利率產品進行；市場已提前反映美聯儲加息，存款成本上升預計將逐漸減弱。付息存款beta假設約為50%。 **8. 分析師提問（Matthew Clark）：鑑於當前股價和備考有形賬面價值，是否有回購股票的意願？** 管理層回答（Brent Beardall）：有回購意願，但鑑於目前處於代理聲明（proxy）階段，當前無法進行回購。 **9. 分析師提問（Andrew Terrell, Stephens）：剔除併購費用后核心費用約1.15億美元，環比大幅上升，未來費用是否會回落？** 管理層回答（Brent Beardall）：本季度有清理項目，但公司將繼續機會主義地引進人才和團隊，因此該數字用於建模是合理的。 **10. 分析師提問（Andrew Terrell）：單户/多户貸款收益率是否包含可增值部分（accretable）？** 管理層回答（Kelli Holz / Brent Beardall）：所述為賬面收益率。單户出售確認了約1,800萬美元折價；即使兩筆出售完成后，資產負債表上仍有1.19億美元可增值收益，但每季度增值確認額將下降約50萬美元。 **11. 分析師提問（Andrew Terrell）：浮動利率貸款組合佔比如何（含掉期）？** 管理層回答（Brent Beardall）：參見資料表第2頁，有71億美元在一個季度內重新定價（含掉期）。 **12. 分析師提問（Kelly Motta, KBW）：EverBank交易公佈約一個月，與一線人員會面后有何洞察？** 管理層回答（Brent Beardall）：會議氛圍樂觀。雖然起初有些意外，但隨着員工理解兩家銀行合併后的互補性（WaFd的CRE集中度與EverBank的NDFI集中度相互抵消），樂觀情緒很高。管理層對交易的興奮程度甚至高於公佈時。 **13. 分析師提問（Kelly Motta）：貸款出售后，多少資金用於償還借款，多少用於再投資？** 管理層回答（Brent Beardall）：尚未做最終決定，但將努力捍衞淨利息收入，可能進行一些投資購買，不尋求縮減收入。 **14. 分析師提問（Kelly Motta）：本季度即期貸款收益率上升令人意外，是否調整了未來增值假設？** 管理層回答（Kelli Holz）：已考慮貸款出售導致的每季度約50萬美元的增值下降拖累。 **15. 分析師提問（Kelly Motta）：自交易公佈以來WaFd貸款組合的信用標價（約爲準備金的1.45倍）是否有變化？** 管理層回答（Brent Beardall）：信用標價無重大變化，最大的變化來自利率。公司已在WaFd和EverBank兩端採取主動對衝措施，信用標價假設維持9月初公佈的水平。 --- ## 整體分析師情緒評估 **情緒基調：謹慎樂觀，關注過渡期執行** - 分析師提問高度聚焦於**資產負債表重組后的淨利息收入/淨息差走勢**，反映出對貸款出售（約10億美元）導致生息資產縮減影響盈利能力的擔憂。 - 對**EverBank合併的整合進展、信用標價及人員士氣**保持密切關注，管理層傳遞出積極信號。 - 對**本季度大額C&I沖銷（5,400萬美元）**，分析師覈實了剩余問題信貸風險，管理層強調該損失為非經常性、遠超歷史正常水平。 - 管理層反覆強調"將捍衞淨利息收入"，但在費用控制、資本回購和資金配置方面給出的指引較為謹慎和保守，顯示出過渡期的不確定性。

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