五礦資源下調2026年產量指引，空頭力量增強機構仍維持買入評級

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經濟觀察網 五礦資源（01208）調整2026年產量指引，相關品種產量下調引發市場波動，機構仍對其長期價值持樂觀態度。

業績經營情況

更新2026年指引：Khoemacau銅產量指引由4.8萬–5.3萬噸下調至4.3萬–4.8萬噸，主因前期掘進進度滯后和設備可用性制約；Rosebery鋅產量指引由4.5萬–5.5萬噸下調至3.2萬–3.7萬噸，鋅當量產量指引同步由12.5萬–14萬噸下調至11.5萬–12.5萬噸，主因X-South礦體區域7月發生的礦震事件影響礦石供應 。

市場看的是銅，而Khoemacau恰恰是公司銅增量故事的核心。指引被砍，等於動搖了"擴產爬坡"這條多頭邏輯的確定性，資金選擇先賣再説 。

三季度銅總產量13.12萬噸、同比+3%，增量來自Kinsevere和Khoemacau；銀產量同比+13%至294.6萬盎司，Dugald River銀產量創季度新高，帶來可觀副產品收益、推動C1成本下降 。

商品端表現

銅價仍在高位，但短線下探，新能源、電網、算力等需求邏輯雖未消失，價格一弱，港股銅業股容易同步承壓 。

資金面情況

賣空比例從上日的11.27%翻倍到24.29%，説明這次下殺里空頭是主動力量，不只是被動拋售 。

板塊表現

銅標的因供給約束邏輯相對抗跌，鋁、鋅等工業金屬因需求擔憂跌幅更大，因鋅指引大幅下調而更受傷 。

機構觀點

中銀國際10月16日反而上調目標價至11.01港元、重申"買入"，理由是鉬與銀產量強勁帶動盈利預測上調3%–5%，按其測算四季度銅產量環比僅跌約6%、全年銅產量仍同比+3%——此為機構市場共識，非收益承諾 。這説明在專業機構眼里，指引下調更多是節奏問題而非趨勢逆轉。

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