東吳證券：維持中國宏橋(01378)「買入」評級 電解鋁供需或維持緊平衡，鋁價中樞有望維持高位

智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，中國宏橋(01378)2026年H1實現營業收入875.06億元，同比+8.0%;歸母淨利潤172.10億元，同比+39.2%，業績符合此前預告。該行維持中國宏橋「買入」評級，看好公司鋁全產業鏈佈局穩步推進，上中下游協同發展驅動公司業績提升，小幅上調2028年歸屬母公司股東淨利潤至348.0億元(原預期為337.29億元)。

東吳證券主要觀點如下：

鋁價中樞上行推動公司業績向好，高附加值產品業務佔比持續提升

1)量：2026H1，公司鋁合金產品銷量281.1萬噸;氧化鋁銷量691.7萬噸，同比+8.6%;鋁合金深加工產品銷量44.4萬噸，同比+23.2%，高附加值產品業務佔比持續提升;2)價：2026H1，公司鋁合金產品平均銷售價格約21192元/噸(不含增值税)，同比上升約18.7%;鋁合金深加工產品平均銷售價格約23436元/噸(不含增值税)，同比上升約13.4%;3)毛利率：受益於鋁價中樞上行，公司鋁合金產品毛利率提升至38.5%、鋁合金深加工產品毛利率為32.7%。

公司持續股份回購疊加大股東增持

2026年上半年公司持續推進股東回報工作，公司累計回購1.593億股，總對價約52.86億港元，回購股份全部註銷;控股股東中國宏橋控股於6月8日、10日在二級市場合計增持4150萬股，成交均價分別為26.4641港元、26.3676港元，體現大股東對公司發展前景的堅定信心。

佈局西芒杜鐵礦項目，投資收益有望大幅增厚公司利潤

公司投資參股西芒杜鐵礦項目於2025年11月首次出礦，公開數據測算顯示目前項目年化產能已突破4000萬噸，隨着產能逐步爬坡，有望為公司貢獻新的利潤增量，並打開中長期第二成長曲線。

全球2027-2028年電解鋁供需格局或仍維持緊平衡，鋁價中樞有望維持高位

該行測算2027-2028海外供給增速約為11.49%/7.91%、全球供給增速約為4.51%/3.31%;同時考慮到全球製造業的進一步復甦，該行測算全球需求增速1.99%/3.03%，整體供需格局從2026年的大幅緊缺轉向緊平衡，考慮到歐美自身電解鋁企業的完全成本中樞上移，以及海外補庫的硬性需求，該行認為鋁價具備長期高位的基本面。

風險提示：下游需求不及預期、宏觀擾動超預期及公司高分紅不及預期。