美國銀行股整體走弱：在美股財報季，市場只對利空敏感？

2026-10-15 18:35

財聯社10月15日訊（編輯李瑩）本周美國銀行業財報季正式拉開帷幕，華爾街多家頭部大行的財報在周二和周三集中披露，但金融股並未隨業績落地企穩，反而延續了此前的疲軟態勢。

高盛銀行業分析師Christian DeGrasse指出，當前盤面波動劇烈，且持續受到宏觀與數據中心相關擔憂的左右，多頭幾乎找不到喘息空間。

據他觀察，9月銀行股曾大幅下挫，進入10月后跌勢並未扭轉。

AI與金融股本身具有"蹺蹺板效應"：AI概念股走強時，資金往往從金融股流出，導致兩者此消彼長。

但近期，AI板塊同樣承壓下跌，金融股卻沒有迎來資金迴流、止跌企穩，單純的資金輪動邏輯，已經難以解釋當前行情。

正如DeGrasse所強調的，AI與金融股的聯動並非單向——銀行本身就是AI基建背后的主要出資方，一旦市場開始質疑AI公司"錢從哪來"的可持續性，金融股與AI主題之間的基本面關聯反而會重新凸顯，風險也可能直接傳導回銀行自身。

當地時間14日，美國利率市場走出一輪「過山車」行情：早盤公佈的CPI通脹數據一度高於預期，推升市場利率，但隨后利率快速回落。

這種劇烈波動本身就會讓對利率敏感的金融股承壓。DeGrasse坦言，儘管金融股當天並未跌破此前低點，但「盤面感覺並不好」。換句話説，跌幅雖不算創紀錄，情緒卻實實在在偏冷。

他還給出了一個更直觀的佐證：高盛內部追蹤的「周期性對防禦性」組合在快速回落。該指標反映：市場的擔憂並不只侷限在銀行板塊，而是更大範圍內，資金正在從押注經濟繼續增長的周期性板塊，轉向更保守、更抗跌的防禦性資產。

市場放大利空

美股銀行業財報季於當地時間10月13日至14日密集開局，美國銀行業財報季截至目前，頭部銀行業績分化，但股價普遍走低，僅有少數標的獲得市場認可。

13日，高盛憑股票交易強勢表現與創紀錄併購費用大超預期，但股價早盤漲超4%后轉跌；花旗淨利潤同比大增40%，每股收益超預期，股價仍跌0.4%；摩根大通因固定收益疲軟意外不及預期——為2023年四季度以來首次；富國銀行營收不及預期，跌3%。

DeGrasse指出，本輪財報季「市場對利空數據的反應明顯比利好更強烈」，甚至出現「敍事推着股價走」的現象——例如花旗集團13日的下跌，他坦言團隊都很難找到明確的基本面解釋。

同樣值得玩味的是，財報發佈前，市場普遍對摩根大通持偏多立場、機構與買方多數上調了其盈利預期，認為存在超預期空間，但最終結果與這一樂觀共識形成反差，反映出本輪財報季對預期的重新定價幅度，超出了部分賣方此前的判斷。

14日，美國銀行、道富銀行、摩根士丹利股價悉數下跌：美銀三季報印證中期指引，雖上調2027年淨息收入指引仍未止跌，空頭擔憂資本充足率空間有限；道富銀行費用收入不及預期、四季度指引偏弱，疊加估值溢價，市場看空情緒更重。

大摩財富管理利潤率不及預期，但DeGrasse認為，大摩股價承壓更多來自宏觀環境、利率以及數據中心相關市場擾動，並非業績基本面本身——該行投行與交易業務的「常態化」表現實際上優於此前悲觀預期。

三者的共同點在於：即便單項指標不及預期的幅度有限，市場仍普遍選擇用放大鏡式的審視，對局部短板和遠期風險保持高度警惕。

貝萊德是這兩日財報披露中的唯一例外，股價逆勢收平。DeGrasse表示，該股「幾乎沒有受到市場實質性質疑」。

這份市場認可，來自其有機費用增長顯著高於此前預期區間；同時市場認為貝萊德業務護城河深厚、商業模式抗衝擊能力較強，增長動能此前尚未被充分定價。換言之，貝萊德交出的不只是"達標"業績，而是能夠打破當前負面市場敍事慣性的正向驚喜。

當前定價核心是增長預期，而非信用質量

DeGrasse強調，當前股價計入的核心矛盾是企業盈利增速的預期，而非信用質量的擔憂——從銀行有形賬面價值倍數（P/TBV）來看，信用質量在當前投資者關注清單中排序靠后；資本市場業務積壓訂單、資本水平、經營槓桿、利潤率槓桿等纔是市場焦點。

但他也特別提醒：一旦用於AI數據中心建設融資的巨量債務出現風險信號，這一排序可能迅速逆轉。

這並非空泛假設，而是有跡可循的現實壓力——據報道，哥倫比亞大學商學院教授Stijn Van Nieuwerburgh測算，美國銀行業當前與AI產業鏈相關的風險敞口規模約8000億美元；多家大型銀行的數據中心貸款規模已接近內部授信集中度上限。

正因如此，摩根大通、摩根士丹利、三井住友等機構近期通過私募出售以及「重大風險轉移（SRT）」工具，把部分高風險貸款轉讓給私募信貸基金、保險公司等非銀機構，釋放新增信貸額度。

一個具體案例是：據報道，摩根大通與三菱日聯此前耗時超過六個月，才為甲骨文位於得克薩斯州、威斯康星州兩處數據中心項目合計380億美元的建設貸款找到承接方。該案例顯示，單一借款人、單一項目的債務規模，已經對部分銀行形成實質性信貸集中度壓力。

這類高度集中、依託少數超大型借款人（例如甲骨文、OpenAI旗下數據中心主體等）的債務，如果發生違約或展期困難，即便部分信貸風險已通過私募出售或SRT工具對外轉移，相關風險仍有可能重新傳導回銀行資產負債表。

屆時，信用質量將從投資者當前關注清單的末位，迅速躍升至核心位置——這正是后續交易中市場需要持續跟蹤的關鍵變量。