申萬宏源：維持中船防務(00317)「買入」評級 26Q3業績預增符合預期

智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，維持中船防務(00317)「買入」評級，該行維持2026-2028年歸母淨利潤分別為20/26/45億元的盈利預測，對應PE分別為9/7/4倍；中船防務充裕的在手訂單與逐年增長的排產規模支撐中期業績向上，高價訂單交付疊加批量化建造打開遠期利潤率空間。中船防務發佈2026年前三季度業績預增公告，預計26Q1-3實現歸母淨利潤11-12.5億元，對應26Q3歸母淨利潤2.63-4.13億元，同比增長105%-221%，符合預期。

申萬宏源主要觀點如下：

新造船價持續回升，優質產能持續稀缺

新造船價、二手船價分別連續6個月、20個月環比回升，老舊船更新支撐新船需求，全球手持訂單持續積累、船廠排期飽滿。高端船型建造需要專業技術團隊、成熟配套體系和穩定履約能力，新增設施投產后仍需經歷效率爬坡。優質產能難以短期擴容，頭部船廠議價能力強，船價向上動能充足。

手持訂單儲備充裕，高附加值訂單逐步落地

截至9月末，中船防務民船手持訂單約108億美元，2026-2028年民船交付量(CGT，修正總噸口徑)預計同比增長11%、24%、44%。26Q3支線集裝箱船、油輪及化學品船、汽車運輸船訂單持續落地。充足的訂單儲備與中遠期排產增長，為后續利潤釋放提供基礎。

支線箱船優勢突出，批量建造打開中長期利潤率空間

支線箱船受益於供應鏈區域化、近洋航線加密和船隊更新需求，高景氣度持續。黃埔文衝已形成「鴻鵠」品牌系列船型，在3-6千TEU箱船領域具備領先優勢。同系列船型訂單持續積累，可通過設計複用、集中採購和標準化施工減少重複投入，優化生產組織，縮短建造周期。隨着批量建造經驗積累和精益管理深化，單位成本有望下探，推動中長期利潤率中樞抬升。

關注集團解決同業競爭承諾

黃埔文衝與中國船舶存在同業競爭。中船集團於2025年1月出具承諾，擬於承諾出具之日起五年內，向中船防務董事會提議通過資產重組、股權置換或轉讓、委託管理、業務調整等方式推進解決，並履行相應決策程序。后續重點關注具體整合方案及對上市公司股東權益的影響。

風險提示：民船新接訂單不及預期，非民品訂單減值，航運景氣度下滑，鋼價大幅上漲與人民幣大幅升值，訂單交付不及預期。