國盛證券：匯聚科技維持「買入」評級 目標價26港元

10月20-22日上海黃浦江畔，2026可持續全球領導者大會再度來襲。諾獎、圖靈獎得主現場講述科技未來與趨勢，更有「解救」焦慮、內卷時代的網紅教授——麥克法蘭與項飆現場對話！ 名額有限，手慢無。讓我們共赴可持續之約！ 【點擊報名】

　　國盛證券發佈研報稱，預計匯聚科技（01729）2026-2028年收入為329/409/478億港元，分別同比增長166%/24%/17%，歸母淨利潤為22/29/37億港元，給予公司20x2027e P/E，對應目標價26港元，維持「買入」評級；該行認為，公司深度受益於全球雲廠商AI資本開支高景氣周期，數據中心業務與海外頭部雲廠商深度綁定，AI服務器需求持續放量；此外，公司還通過外延併購實現業務版圖快速擴張。

　　國盛證券主要觀點如下：

　　事件

　　匯聚科技披露2026年中期業績。2026H1實現收入100.66億港元（同比+107.4%，以下均為同比變化），毛利12.63億港元（+96.5%），毛利率12.6%（-0.6pct，受低毛利銅絲業務並表影響）；期內溢利8.28億港元（+163.9%），淨利潤率8.2%（+1.7pct）；排除收購專業費用后經調整溢利約8.31億港元（+164.2%）。

　　分業務來看

　　服務器分部收入43.15億港元（+68.3%），佔總收入42.9%；銅絲分部收入28.91億港元（2025年12月並表德晉昌集團），佔比28.7%；電線組件分部合計收入20.78億港元，其中數據中心11.56億港元（+22.8%）、醫療設備4.92億港元（+19.0%）、電訊2.83億港元（+8.2%）、汽車1.23億港元（+59.5%，主要受益於Linkz Mexico投產后客户將訂單轉往墨西哥以減輕關税影響）、工業設備0.25億港元（-6.1%）；數字電線分部合計收入7.83億港元（+37.2%），其中網絡電線6.20億港元（+42.7%）、特種線1.63億港元（+19.9%）。

　　內生：超50%收益來自AI驅動業務，涵蓋數據中心光纖電線組件、高速電纜及服務器

　　受益於AI興起，服務器分部及數據中心光纖電線組件業務訂單量均於2026年Q2大幅增加，其中數據中心業務訂單量創歷史新高，公司正在中國及越南擴產以應對訂單增長。數據中心業務方面，公司為少數能為Tier-1客户提供MPO產品的供應商之一，持續佈局：1）客户層面：通過中國、越南、墨西哥及土耳其的工廠，將客户擴展至更多全球及國內的CSP；2）產品層面：雙密度MPO及多芯光纖面板已實現量產，帶動平均售價及利潤率上升；產品組合正從Scale-out向Scale-up方案延伸，涵蓋超複雜光纖配線盒（Shuffle Box）及下一代高密度光纖連接產品。此外，特種線分部中利潤率較高的高速電纜業務亦受益於AI投入。

　　外延：併購落地強化垂直整合與全球佈局

　　1）銅絲：公司於2025年12月完成收購德晉昌集團，其主要從事銅絲產品製造及銷售，在東南亞建有穩固生產基地。此項收購幫助公司降低對單一國家關鍵銅絲供應的依賴，且便於向美國銷售產品。2）汽車線纜：公司於2026年7月31日完成對Time Singapore剩余51%股權的收購，Leoni LCS集團成為公司全資附屬公司。萊尼在歐洲、北美、北非及亞洲設有生產研發設施，新摩洛哥工廠將於2026年下半年投產。收購將推動公司從主要專注亞洲的線纜組裝商轉型為環球電纜平臺，同時公司正將萊尼的汽車800V產業基礎延伸至AI數據中心800V直流液冷電力電纜。3）醫療：公司於2026年4月投資英國NHS數字人力資源平臺，加速進入英國NHS市場。

　　風險提示

　　國際貿易摩擦的風險，原材料價格波動的風險，客户集中度較高的風險，AI數據中心需求不及預期的風險。

責任編輯：盧昱君