一手光互連、一手工業激光： 環聯連訊雙引擎同時點火

環聯連訊（1473.HK）10月12日發佈正面盈利預告：截至2026年9月30日止六個月，股東應占未經審覈綜合溢利預計不少於8,000萬港元，同比增長逾四倍（上年同期約1,540萬港元），本期間收益增長逾80%。半年盈利，已接近上一財年全年（4,155萬港元）的兩倍。

拆開這份成績單，是兩臺同時點火的引擎：PD光互連器件吃AI數據中心的資本開支，工業激光光源系統吃AI硬件製造的資本開支——同一條AI產業鏈的兩個環節，環聯連訊恰好各站一頭。

市場尚未充分定價的是：激光這台引擎並非新的——過去幾年，公司已向某激光公司（A股上市、全球光伏激光設備龍頭之一）累計交付約1,300台激光源系統；此次第一輪新單數量不少於500台、主要應用於1.6T/3.2T生產高層數HDI及超HDI印刷電路板（PCB）。訂單金額不少於5,500萬美元，預計將於本財年全部交付。這輪訂單只是「從1到N」的放大，預期未來年交付數量突破千台。

一、盈利預告：雙引擎的第一份合考成績單

截至2026年9月30日止六個月，股東應占溢利預計不少於8,000萬港元（上年同期約1,540萬港元），同比增長逾四倍，收益增長逾80%；4–7月管理賬目顯示，除税前溢利4,820萬港元（+185%），税前利潤率從2.4%躍升至4.1%。

利潤率躍遷的意義大於增速本身：分銷賺價差，平臺賺技術導入——利潤率翻倍，是市場給「設計導入平臺+AI供應鏈平臺」的定價方式開始區別於「分銷商」的直接證據。8,000萬港元是未經審覈的預告下限，上行空間留在了桌面上。

二、引擎一：PD——CPO時代繞不開的接收端壁壘

市場對分立光器件最頻繁的質疑是：共封裝光學（CPO）會不會把它們取代？答案藏在接收端——即便光互連架構向NPO/CPO演進，光電轉換仍必須在接收端完成，高速PD不僅不會被繞過，技術門檻反而向更高速率、更高集成度、更嚴格的設計導入標準升級。

需求側，800G正在放量、1.6T開始上量、3.2T方案陸續推出，接收端PD/TIA同步升級。公司層面增量同樣清晰：TIA目前正接受客户認證，CW激光器處於樣品測試階段——沿着同一份頭部客户名單，單客户價值量仍在擴張。

三、引擎二：工業激光器——從1,300台存量到500臺新單

運營底座：過去幾年，公司向某激光公司（A股上市、全球光伏激光設備龍頭之一）累計交付約1,300台激光源系統。這意味着安裝、調試、維修、更換的完整服務體系不是規劃，而是已經在真實運轉的日常。

新單放大：不少於500台、不少於5,500萬美元，隱含每台價值約11萬美元——高價值量設備，不是低端走量生意。客户為國內及全球領先的PCB激光鑽孔設備製造商，產品2026年10月起交付、本財政年度內交付完畢；設備由一線製造商用於生產高層數HDI及超HDI印刷電路板（PCB），主要應用於1.6T/3.2T PCB激光鑽孔及激光電路結構化。隨AI基礎設施投資周期推進，業界加速向1.6T和3.2T互連硬件轉型，對高速及高精度激光加工的需求預計持續增長——激光微孔與精密製程正在成為高端PCB製造的標配。

服務複利：除設備銷售外，公司近期已擴充深圳的激光實驗室，提供激光頭維修及更換等售后保養服務。新單交付完成后，公司激光源系統累計裝機將邁向約1,800台量級，更早交付的存量機組正陸續進入保養周期——「設備一次性收入＋服務持續性收入」的結構清晰。管理層預期，工業激光業務將在不久將來成為關鍵增長動力，並在未來數年於財務報表佔重大的溢利比例。

四、平臺複利：同一份客户名單，賣更多東西

環聯連訊的商業模式是design-in與AI供應鏈平臺：深度參與客户光電方案設計、工藝調試與本地化服務。這一模式的雙引擎版本意味着：一套技術導入能力，先在光互連側兑現為PD的規模交付，再在硬件製造側兑現為激光源系統的存量裝機——客户網絡高度協同，導入成本被兩次攤薄。

下一步的期權同樣清晰：300G / 400G PD，TIA正接受客户認證、CW激光器處於樣品測試階段，是從「賣器件」走向「賣子系統」的跳板；激光售后保養服務的放量，則讓收入結構從一次性設備款向「設備＋服務」雙輪演進。

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