華創證券：維持中國宏橋(01378)「推薦」評級 回購增持彰顯發展信心 目標價31.7港元

智通財經APP獲悉，華創證券發佈研報稱，維持中國宏橋(01378)「推薦」評級，考慮鋁價以及氧化鋁價格變動，預計公司2026-2028年實現歸母淨利潤336.7億元、337.6億元、354.6億元(前值為321.5億元、349.7億元、382.9億元)，分別同比增長48.7%、0.3%、5.1%。參考可比公司平均估值及公司高分紅屬性，該行給予公司2026年8倍市盈率，目標價為31.7港元。

華創證券主要觀點如下：

受益鋁價上行，公司歸母淨利再創新高

2026年上半年，公司股東應占淨利潤172.10億元，同比增長39.2%，盈利大幅提升，主要受益於鋁合金產品銷售價格同比上漲、鋁合金深加工產品銷售量及銷售價格同比上漲。分業務看：1)鋁合金：銷量281.1萬噸，實現營業收入約595.75億元;平均銷售價格約21192元/噸(不含增值税)，同比上升約18.7%;期內毛利229.44億元，毛利率提升至38.5%，產品盈利水平大幅抬升。2)氧化鋁：銷量691.7萬噸，同比增長8.6%，實現營業收入約160.94億元。3)鋁合金深加工產品：銷量約44.4萬噸，同比增長23.2%;實現營業收入約103.95億元;平均銷售價格約23436元/噸(不含增值税)，同比上升約13.4%;毛利約33.99億元，毛利率為32.7%，高附加值業務放量，盈利能力向好。

公司行政開支有所提升，財務費用持續優化，債務結構改善紅利持續釋放

2026年上半年公司三項費用呈現分化格局。1)銷售及分銷開支3.63億元，同比+2.5%，整體保持基本平穩，費用增量主要來自鋁合金深加工業務擴張帶來的運費增加;2)行政開支29.91億元，同比+28.8%，增幅較為明顯，核心驅動為相關税費計提增加;3)財務費用11.10億元，同比下降13.6%，延續優化態勢。公司持續壓降有息負債、調整債務期限結構，疊加融資利率下行，利息支出實現明顯節約。截至2026年6月末，公司總負債976.55億元，較2025年末1036.69億元明顯下降;資產負債率由42.2%回落至40.5%，債務壓力持續緩釋，疊加上半年經營現金流充沛，資產負債表質量有所改善。

公司大額股份回購註銷疊加控股股東增持，彰顯對公司長期價值的認可

2026H1公司積極開展股東回報操作，股份回購方面，上半年公司累計回購1.593億股，總對價約52.86億港元，回購股份全部予以註銷;股東增持方面，控股股東中國宏橋控股於6月8日、6月10日在二級市場合計增持4150萬股，增持成交均價約26.4641/26.3676港元，股東增持彰顯公司發展信心。

風險提示：鋁價大幅波動;氧化鋁價格大幅波動;電力等原料成本大幅增加。