聯合健康(UNH.US)Q3電話會：醫療成本趨勢未見加速，Medicaid利潤率2028年有望修復

智通財經APP獲悉，聯合健康(UNH.US)公佈了第三季度財務業績，並舉行了業績電話會議。

聯合健康第三季度業績繼續修復，管理層重申長期增長信心。董事長兼首席執行官史蒂夫·赫姆斯利在開場陳述中表示，三季度表現反映了公司 2026 年全年所採取的行動正在見效，並重申 13% 至 16% 的長期增長目標區間;公司上調 2026 年全年調整后每股收益指引至「至少 20.50 美元」。他重點匯報了 AI 與現代智能基礎設施的落地進展：AI 病歷摘要已覆蓋超過 40% 的自有醫生、病歷審閲時間縮短 33%，AI 信息收集與研究將申訴處理周期縮短 26%;按計劃到年底將落實全部事前授權改革，總量減少 30%，其中 18 歲以下人群減少三分之二。聯合健康基金會迄今已承諾投入 10 億美元，聚焦農村醫療、母嬰健康、行為健康與勞動力教育。首席財務官韋恩·德維特報告，三季度營收 1130 億美元、調整后每股收益 4.69 美元(上年同期 2.92 美元)、綜合醫療賠付率 88.4%(上年同期 89.9%);債務與資本比 41.7%，年底前將趨近 40%;年內已回購 50 億美元股份、支付股息 62 億美元，預計年底前股息總額超過 80 億美元。他認為當前華爾街對 2027 年的一致預期可能低估了機會，長期增速區間的下限 13% 是更合理的起點。分板塊看，公司稱 Medicare 利潤率將接近 2% 至 4% 區間的上沿，Medicaid 核心利潤率小幅好於 -1%、2026 年被視作低谷年，商業險醫療趨勢仍高於 11%，Optum Health 則維持 2028 年達到 6% 至 8% 利潤率區間的目標。

問答環節集中在醫療成本趨勢與各地區業務的利潤率修復節奏。Medicaid 方面，公司稱會員與疾病嚴重度符合預期、全年表現將小幅好於此前預期區間，驅動來自複雜護理成本管理、網絡與服務精選、AI 賦能輔導及反欺詐，但行為健康、專科藥房、居家與社區服務及住院成本仍然偏高，目標是在 2028 年回到合理利潤率水平;Medicare Advantage 利潤率現預計接近 2% 至 4% 區間的上沿。2027 年增長方面，公司暫不給出正式會員指引，但稱足跡同比擴大、94% 以上的 Medicare 符合條件者可選其計劃，重點押注雙重特殊需求計劃(D-SNP)、慢性特殊需求計劃(C-SNP)與高價值 HMO;商業險全國賬户留存強勁，藥品福利管理(PBM)留存維持在高 90% 區間、外部會員佔比已超過 50%。Optum Health 表示將朝 2028 年 6% 至 8% 的利潤率目標強勁推進，增長點包括完全責任關係的擴容、居家與臨終關懷等服務線以及后急性期全周期風險產品;Optum Insight 則稱 2026 年是建設年，AI 產品 Optum Integrity One 的客户已從 2 家增至 15 家落地、另有 24 家實施中，並加入 Anthropic 合作伙伴網絡。此外，公司稱商業險長期利潤率目標的兑現時點將被拉長;管理層明確否認醫療趨勢正在加速，表示政府業務趨勢在放緩、商業險在企穩，前瞻定價已納入更實時的使用率數據。

市場最關注四條線。其一是醫療成本趨勢是否見頂：公司承認成本「仍然頑固地高企」、尤其專科藥房與急性期服務強度，商業險趨勢高於 11%，但明確否認趨勢正在加速，稱政府業務在放緩、商業險在企穩。其二是 Medicare Advantage 的定價與 2027 年增長：年度參保期本周開啟，公司選擇優先高價值 HMO 與特殊需求計劃，並以「穩定產品、不做激進擴張」的姿態應對趨勢。其三是政策與監管壓力：《無意外醫療賬單法案》的獨立爭議解決機制被部分醫生團體與第三方機構濫用，部分地區仲裁賠付接近醫療總支出的近 6%;公司稱支持法案初衷，但反對仲裁結果與流程成本，同時表示支持 CMS 對質量項目與 Medicare 的現代化改革。其四是利潤率修復路徑與資本回報：Medicaid 目標 2028 年恢復合理水平、Optum Health 目標 2028 年進入 6% 至 8% 區間，而商業險的長期利潤率目標兑現時點將被拉長;資本方面公司維持 50 億美元級回購與持續增加的股息。星級評分方面，公司稱針對 2028 支付年度的初始評級中幾乎每一項 HEDIS 與 Rx 指標均實現同比改善，4 星及以上會員佔比目標接近 75%(行業平均約 70%)。

陳述環節

主持人

早上好，歡迎參加聯合健康集團 2026 年第三季度業績電話會議。【主持人提示】本次會議將被錄音。

以下是一些重要的開場信息。本次會議包含美國聯邦證券法項下的前瞻性陳述。這些陳述受風險和不確定性影響，可能導致實際結果與歷史經驗或當前預期存在重大差異。有關部分風險和不確定性的説明，可在我們向美國證券交易委員會遞交的文件中查閲，包括我們當期及定期申報文件中所載的警示性陳述。

本次會議還將引用非 GAAP 數據。非 GAAP 數據與 GAAP 數據的調節表，可在公司投資者關係頁面 www.unitedhealthgroup.com 的「財務與業績報告」欄目查閲。本次會議所呈現的信息，包含在我們今早發佈的業績新聞稿以及日期為 2026 年 10 月 13 日的 8-K 表格中，均可從公司網站投資者關係頁面獲取。

現在，我把會議交給聯合健康集團董事長兼首席執行官史蒂夫·赫姆斯利。

Stephen Hemsley - 首席執行官兼非獨立非執行董事長

早上好，感謝各位今天參加。我們第三季度的表現反映了 2026 年全年所採取的行動，帶來了切實進展，並增強了我們的信心——我們能夠在 13% 至 16% 的長期目標增長區間內，於 2027 年及以后實現可持續增長。我們修訂后的 2026 年全年指引，反映了 Optum 與 UnitedHealthcare 在領導力與執行力方面的持續改善，我們正更好地協調各項業務，以服務不斷變化的美國醫療環境的需求。我們正在加速企業現代化：推進更簡化、響應更快的政策、流程與工具，聚焦更有效、更整合的價值導向型醫療方案，並以負責任的方式建設現代智能體基礎設施，力求讓人們以更低成本獲得更高質量的醫療服務，同時讓臨牀醫生體驗到更簡單、更快捷、更有支持性的系統。

在各業務線上，AI 賦能的能力已開始幫助臨牀醫生把更多時間留給患者，提升服務速度與體驗，簡化行政流程，並減少消費者與臨牀醫生雙方的摩擦。舉幾個例子。我們已將 AI 病歷摘要擴展到超過 40% 的自有醫生，將病歷審閲時間縮短了 33%。AI 驅動的信息收集與研究將申訴處理周期縮短了 26%，改善了會員與臨牀醫生的體驗，我們預計這一效果在 2027 年還會加快。而在今年的 Medicare Advantage 年度參保期，我們推出了 AI 驅動的計劃推薦，利用會員的護理歷史和本地計劃選項，幫助他們簡化選擇。

到今年年底，我們將按計劃落實此前宣佈的全部事前授權改革，為患者縮短決策時限、為臨牀醫生減輕行政負擔，併爲人們帶來更好的體驗。這些舉措合計將使事前授權總量減少 30%，其中 18 歲以下人群的事前授權減少三分之二。這些努力只是開始，后續還會有更多。它們是我們如何把企業改造得更貼合使命、創造更大價值與積極社會影響的核心所在。

在這方面，一項重要工作是重新構想的聯合健康基金會。基金會迄今已承諾投入 10 億美元，其投資連同 UnitedHealthcare 與 Optum 專門的運營專長，可以幫助推動規模化方案，應對美國醫療體系面臨的一些最大挑戰，包括農村醫療、母嬰健康、行為健康與勞動力教育。僅舉一例，在田納西州，基金會正幫助在全州擴展並運營健康中心，為服務不足的社區提供預防性護理與慢病支持的可及性。今后我們將在業績電話會的評論中持續介紹該基金會的工作。

更廣泛的醫療環境仍然充滿變化。政策驅動的監管進展、消費者預期的變化，以及臨牀醫療的快速演進與技術進步，持續重塑着這個行業。這些因素正以前所未有的力度擠壓基本的可負擔性與可及性。成功需要持續適應，而節奏還在加快。我們認識到這一點，並在追求變革與改善的過程中保持不滿足。我們正在挑戰自身假設、修訂政策與做法、重新配置領導力與能力，以更好地滿足我們服務對象的需求，並作為一個企業更快地適應不斷變化的醫療格局。這其中包括與臨牀合作伙伴、僱主、政府福利發起方更好地協同，以幫助改善醫療體系中所有利益相關方的體驗。

我們在 2026 年的表現已有進展。但要接近我們使命的全部潛力、發揮作為一個企業所能帶來的積極影響，我們還有很多事要做。聯合健康集團有着長期演進的歷史，始終在適應不斷變化的美國醫療體系的需求。我們承諾加快這些努力，把企業建設得更強大、更有能力、更以使命為中心。

接下來，我把會議交給 Tim Noel。

Timothy Noel - UnitedHealthcare 業務首席執行官

謝謝，Steve。UnitedHealthcare 在 Medicare 與 Medicaid 業務上正看到積極動能，而我們的商業險業務則在持續調整，以適應一個充滿挑戰但正在穩步企穩的環境。整個醫療領域的成本仍然頑固地高企，尤其是在專科藥房與急性期醫療服務強度等領域。我們繼續通過適當的醫療管理、運營紀律，以及從自身企業中發現並剔除多余與不必要成本的承諾，來應對日益昂貴的醫療挑戰，同時推進更簡單、更現代的服務。我們正努力為會員與客户提供穩定的福利與價值。我們相信，這將使我們在進入 2027 年時具備持續內生增長與長期價值創造的條件。

先從 Medicare 業務説起，年度參保期將在本周晚些時候開始。Medicare Advantage 仍然是遠超半數的符合條件美國老年人的選擇，因為它提供更好、更現代的福利，而且重要的是，比按服務付費的 Medicare 有更好的結果。選擇 Medicare Advantage 的受益人，通過更低的保費與費用分擔，平均每年比選擇傳統 Medicare 的人節省超過 4000 美元。在有充足資金支持的前提下，我們相信 Medicare Advantage 將繼續是美國老年人的選擇，尤其是那些處於弱勢、面臨慢病護理挑戰、尋求更好價值與現代醫療的人群。

在進入 2026 年時，我們就 Medicare Advantage 的福利設計與市場定位做出了審慎決策，以維護我們 Medicare Advantage 產品的長期可持續性與表現。2027 年我們延續了這一紀律性做法。我們相信自身具備競爭定位，專注於在我們服務的市場中為老年人創造價值，同時留意趨勢變化。2027 年，UnitedHealthcare 將繼續優先發展高價值 HMO、慢性特殊需求計劃與雙重特殊需求計劃。我們服務美國老年人的承諾是明確的。全國超過 94% 的 Medicare 符合條件人群將可以選擇 UnitedHealthcare 的 Medicare 計劃，約 90% 的 Medicare 符合條件消費者可以選擇我們提供 0 保費選項的 Medicare Advantage 計劃之一。

我們保留了牙科、視力、聽力以及其他健康與保健等重要福利，這些對老年人的生活帶來實實在在的改變。2027 年，UnitedHealthcare 慢性特殊需求計劃將面向近 5000 萬 Medicare 符合條件人群開放，為糖尿病、心血管疾病與慢性心力衰竭等患者提供專門支持。這些計劃提供貼合慢病管理人群獨特需求的福利與醫療服務可及性，幫助他們對接所需的護理、藥物與支持。

這些工作很大一部分是與我們在 Optum Health 的夥伴協同完成的。有證據顯示，由整合式價值導向型醫療服務的慢病複雜老年患者，能獲得更好的預防性護理，同時以更低成本改善健康結果。參與價值導向型醫療安排的 Medicare Advantage 患者，因急性與慢性疾病住院的概率比傳統 Medicare 患者低 40%，出院后 30 天內再入院的概率也低 40%。

接下來説星級評分。我們針對 2028 支付年度的初始星級評分，反映了我們在質量、會員體驗與運營執行力方面的投入。隨着我們從 2027 年走到 2028 年，我們預計 4 星及以上計劃的會員佔比將接近總會員的 75%，而行業平均為 70%。我們的團隊仍高度專注於打造一流的消費者與臨牀體驗，加上更好的福利設計以及未來的穩定性，我們相信這些努力會持續轉化為更強的質量表現。我們將繼續支持 CMS 質量項目的相關工作，以確保 Medicare Advantage 計劃持續為依賴它的 3600 萬老年人提供有質量的體驗與穩定性。

轉向醫療成本。我們為改善與現代化護理管理、強化臨牀參與和提升運營紀律所採取的行動，正在產生顯著效果。相對於歷史常態，護理強度仍然偏高，儘管我們持續看到有跡象顯示趨勢正朝比近期更穩定的方向轉變。我們對趨勢保持敬畏，不假設其會相對歷史模式出現放緩，也不假設臨牀醫生定價壓力會緩解。醫療需求依然強勁，尤其在老年與複雜人群中，我們完全支持會員獲得適當的醫療服務。

轉向商業險業務。在應對充滿挑戰的市場過程中，表現持續企穩。正如我們此前指出的，商業險的醫療趨勢已超過我們最初預期的 11%，驅動因素是與《無意外醫療賬單法案》相關的成本加速、來自臨牀醫生的更高成本強度以及高值專科藥物。尤其令人擔憂的是，相對少數的醫生團體與第三方機構對《無意外醫療賬單法案》爭議解決流程的持續濫用。

在部分地區，仲裁賠付可接近醫療總支出的近 6%，這意味着消費者、僱主與醫療體系要承擔數十億美元的超額成本。該法律的初衷是保護患者免於意外賬單，我們強烈支持這一目標。我們將繼續與政策制定者與監管機構合作，確保法律按預期運作，確保醫療資金用於適當的患者護理，而不是大幅虛高的市場仲裁賠付與仲裁量，以及不必要的行政開支。

Medicaid 在下半年保持穩定，我們的團隊繼續通過網絡精選與更有效的行為健康項目舉措推動運營改善。這些行動在一定程度上抵消了主要變量帶來的影響，而這個變量仍然是多個市場中州政府資金的到位時點與充足程度。在 2026 年余下的時間里，我們將繼續與各州夥伴協作，確保費率恰當反映所服務家庭的疾病嚴重度與醫療需求，包括監管行動帶來的影響。儘管許多州已取得進展，但更新的時點仍不均衡。

基於我們當前的展望，我們繼續將 2026 年視為 Medicaid 核心利潤率的低谷年，現在我們預計將小幅好於 -1%。最后，我們正全力加強對臨牀醫生與醫療體系的支持與關係維護。除了 Steve 提到的事前授權改革——我們認為那只是開始——我們正在顯著加快理賠處理與支付速度，並重新調整、重振我們與醫生的關係維護工作，投入更多專職資源與高管責任。我們的目標是，為與我們合作的臨牀醫生與醫療體系提供更順暢的體驗，並更快地解決問題。

展望 2027 年及以后，我們正把重心轉向可持續的內生增長，其支撐來自 Medicare 基本面的改善、更強勁的商業險展望、Medicaid 表現的持續提升機會，以及一個對所有利益相關方都更加有紀律、更負責任地運作的組織。

接下來，我把會議交給 Patrick。

Patrick Conway - 首席執行官(Optum)

謝謝，Tim。我們第三季度的業績凸顯了整個 Optum 正在推進的重要工作，這些工作為長期增長奠定了基礎。先從 Optum Health 説起。總體來看，Optum Health 在第三季度繼續交出強勁表現，驅動因素是對價值導向型醫療原則的持續迴歸，加上我們臨牀項目的強執行與運營改善，使臨牀醫生能把更多精力放在患者身上，改善患者體驗。

今早舉幾個例子：在線自助預約較去年增長 27%，讓患者更容易聯繫到臨牀醫生;居家健康訪視較去年增長 10%。我們對在初級保健診所內合設行為健康專家的項目早期成效感到非常鼓舞，轉診患者數量較去年翻了一倍，參與率超過 90%。正如 Tim 所説，如今比以往任何時候都更需要為我們的慢病與複雜患者在護理連續體的各個階段，從初級保健到專科、到居家、到藥房，提供無縫的護理與保障。

轉到 Optum Rx。我們在這一業務上的重心，仍然是兩項工作，以確保與我們服務的客户和患者實現價值對齊。第一，我們持續提升 Optum Rx 在 PBM 環節的透明度。在整個 2027 年銷售季中，我們行業首創的可負擔性、體驗與透明度舉措在市場上產生了共鳴，我們服務的客户、僱主、政府與工會持續認可 PBM 在控制處方藥成本、確保人們獲得所需藥物方面的關鍵作用，尤其是在藥品製造商收取的價格持續上漲之際。Optum Rx 的會員中，首次有超過 50% 是外部會員，即非 UHC 會員。

第二，我們堅信藥房服務必須更貼近患者。因此，各位將看到我們在獨立的藥房服務業務中持續努力，讓藥房護理與醫療護理更緊密地對接。整合式價值導向型醫療，意思就是整合。當藥房護理與醫療護理對齊時，我們服務的患者結果會改善、可及性會提升、整體醫療成本會下降。

具體而言，在 Optum Rx 的藥房服務一側，Genoa 持續擴大其專門的行為健康藥房佈局，服務重性精神疾病與物質使用障礙患者。專科藥房通過銷量與結構雙重增長持續擴張，同時改善對日益複雜療法的患者支持。輸液服務也變得越來越重要，因為我們幫助把適當的醫療轉移到成本更低、更便利的場景中。我們將繼續擴大整合式藥房服務的組合，並使它們儘可能貼近醫療場景，帶來更好的護理、便利與可及性。

轉到 Optum Insight。2026 年既是執行年也是投入年，2027 年將出現有意義的進展，為 2028 年及以后的加速增長奠定基礎。我們的投入重點是進一步開發並推向市場面向醫療行業的專用 AI 解決方案，以提升生產率、業績與結果，同時改善患者與臨牀醫生的體驗。

總體而言，我們滿懷信心地展望 2027 年。我們主要的整改工作已基本完成，為整個 Optum 的增長打下了堅實基礎。

接下來，我把會議交給 Wayne。

Wayne DeVeydt - 首席財務官

謝謝 Patrick，各位早上好。第三季度業績反映了整個企業持續取得進展，以及我們那些一直聚焦運營改革的業務在執行力上的改善，這些改革旨在帶來更好的消費者與臨牀醫生體驗。2026 年第三季度，我們報告營收 1130 億美元，調整后每股收益 4.69 美元，高於上年同期的 2.92 美元。本季度綜合醫療賠付率為 88.4%，上年同期為 89.9%。在我們邁向 2027 年之際，盈利質量強勁且可持續。

在 UnitedHealthcare，表現繼續反映出定價紀律、基礎醫療成本管理與護理服務改進。我們繼續對仍然偏高的使用率趨勢保持敬畏，這種趨勢通常在下半年上升，在我們的風險型業務中尤為明顯。在 Optum Health，我們看到現代化、迴歸紀律性價值導向型醫療以及運營改善帶來的穩步進展，2026 年全年採取的行動開始產生結果。在 Optum Insight，表現受益於技術與 AI 驅動的改善，包括支付完整性與更廣泛的運營效率提升，同時我們投入新的領域，以擴展和現代化我們的產品來推動增長。在 Optum Rx，我們繼續看到紀律性執行與我們藥房服務模式之廣度的好處，該模式如今建立在更簡單、更透明的方式之上，以服務這些不斷演變的市場需求。

轉向全年。我們更新的 2026 年調整后每股收益指引為「至少 20.50 美元」，反映了第三季度的表現，並與今年最后幾個月的預期投入相平衡。從資本配置的角度看，我們的優先順序保持一致。第一，通過有針對性的內生增長、以及護理服務、技術現代化和廣泛 AI 應用的穩步擴張，對業務進行再投資。

第二，維持資產負債表的強健。第三，向股東返還價值。我們的資產負債表依然強健。本季度末債務與資本比為 41.7%，我們仍有望在年底前趨近 40%。第三季度我們回購了 50 億美元的 UNH 股票。年初至今我們已支付 62 億美元股息，預計到年底將超過 80 億美元。我們的戰略重點仍然聚焦於那些與我們有能力為消費者、福利發起方與客户創造價值相一致、並能強化這一能力，同時支撐股東長期增長的能力建設。

我們認為，2026 年「至少 20.50 美元」的調整后每股收益指引是一個紮實的增長基數。我們想説的是，當前分析師對 2027 年的一致預期可能低估了前方的機會，我們認為長期 13% 至 16% 增長區間的下限，是更合理的起點。

更廣泛地看 2027 年，我們繼續看到一組平衡的順風與逆風。順風包括企業層面的持續改善、股份回購、價值導向型醫療表現的提升，以及 AI 與現代化帶來的進一步收益——它們改善消費者與臨牀醫生體驗、帶來生產率提升、降低成本，併爲我們業務及我們服務的對象創造可持續的業績改善機會，同時為 Optum Insight 帶來產品機會。逆風方面，我們將加快在政策改革與業務現代化上的投入，尤其是在 UnitedHealthcare 與 Optum Insight，同時繼續對醫療趨勢與更廣泛的外部環境保持敬畏——在這些地方，醫療福利資金仍承壓。

總體而言，我們正在穩步而有條理地改善整個投資組合的表現。我們有能力強勢收官 2026 年，並將繼續專注於持續交付 13% 至 16% 的長期增長目標。

接下來，我把會議交回給 Steve。

Stephen Hemsley - 首席執行官兼非獨立非執行董事長

謝謝 Wayne。在進入提問環節之前，讓我用幾點想法收尾。在過去一年多的時間里，我們的優先事項一直是清晰的：迴歸核心使命與文化;作為一個企業、一個領導團隊更好地服務醫療需求;重建財務與運營紀律;逐項業務、逐項業績指標地扭轉並強化表現;開始重新構想並現代化我們所做的一切，以駕馭現代智能技術令人矚目的潛力，簡化流程、提升服務水平、加快對消費者與臨牀醫生的響應與服務速度。最后，重新定位所有業務，回到負責任的有利潤的內生增長水平。

正如各位今天聽到的，我們在所有這些領域都已深入展開，但完全實現這些優先事項需要我們走出自己的「四堵牆」。在公司上下，我們都在花時間認真傾聽客户、消費者、臨牀醫生、政策制定者與其他利益相關方的聲音。我們以謙遜和服務的心態這樣做，意識到當我們處於最佳狀態時所能發揮的積極作用，以及我們改善醫療體系體驗的責任。這些對話有助於重新確立並強化一個根本認識：醫療領域的成功取決於關係與信任，而我們需要繼續與所有利益相關方建立這兩者。

我們將繼續傾聽，繼續學習，繼續以改善體驗、提供更便捷可及與更低成本，同時帶來更好結果的方式推進業務。而對各位股東而言，所有這些責任彼此一致，並創造價值。我們在 2026 年取得的進展給了我們信心。我們的業務正在改善，現代化努力正在取得進展，我們在 AI 與整合式價值導向型醫療上的投入如今已創造切實收益，同時為未來做好了定位。

我們將繼續專注於更好地經營業務、強勢收官 2026 年，併爲 2027 年、2028 年及以后的增長打下基礎。我們期待在年底前，向各位提供關於明年展望更全面的更新。

現在感謝各位。主持人，請開放提問。

問答環節

主持人

【主持人提示】第一個問題來自 Wolfe Research 的 Justin Lake。

Justin Lake - Wolfe Research, LLC

我想先聚焦政府業務，特別是你關於 Medicaid 的評論。情況在好轉。想請你談談第三季度的運行水平以及驅動因素?考慮到你們的改善，現在是否已經回到大致盈虧平衡?另外也請告訴我們，Medicare Advantage 目前的利潤率處在什麼水平?

Stephen Hemsley - 首席執行官兼非獨立非執行董事長

Mike，你來回答這個問題?

Michael Cotton - Medicaid 首席執行官

好的。謝謝 Justin，謝謝你的提問。正如 Tim 所指出的，我們的會員數與整體疾病嚴重度都在預期之內，我們現在預計 2026 年全年表現將小幅好於此前預測的區間。這一表現的主要驅動因素，是我們對複雜護理成本管理的專注、網絡與服務的精選、會員參與度的提升(尤其是在我們由 AI 驅動的輔導活動方面)、現代化工作，以及持續識別並剔除欺詐、浪費與濫用。我們確實相信這些舉措是可持續的。我們在第三季度看到了良好改善，並相信這一趨勢將在今年余下時間延續。

我們繼續在行為健康服務、專科藥房服務、居家與社區服務等領域看到偏高的趨勢，住院護理成本也是如此。這些偏高的幅度正在略微放緩，我們正在持續監測。我們預計利潤率在進入明年時會有所改善，並將繼續與各州夥伴合作，緩解全年資金與醫療成本趨勢之間頑固存在的缺口。再次説明，就 2028 年而言，我們非常希望能在那一年年底前回到合理利潤率水平。謝謝提問。

Bobby Hunter - 政府項目首席執行官兼 Medicare 保險業務負責人

Justin，這一句由我來説，我是 Bobby，關於你提到的 Medicare 利潤率那塊。考慮到我們在 2026 年的推進節奏，我們現在預計將接近 2% 至 4% 區間的上沿。我會把很大一部分歸功於團隊全年執行的各項出色的修復行動，我認為這些舉措圍繞醫療趨勢、我們對成本管理的專注，以及我們為 2026 年推向市場所帶來的可持續產品組合的更廣泛聚焦。這也使我們能夠現在就進行投入，為未來的成功做好準備，比如我們在質量、AI、現代化、醫生合作方面的工作。最終，我覺得這為我們在 2027 年的持續成功打下了良好基礎。謝謝提問。

主持人

下一個問題來自伯恩斯坦的 Lance Wilkes。

Lance Wilkes - 伯恩斯坦機構服務公司，研究部

好的。能否談談你們如何看待 2027 年的增長，特別是 Medicare Advantage，考慮到正在接近區間的上沿，你們如何看待那里的增長?另外，全國賬户與 PBM 的銷售季進展如何?

Stephen Hemsley - 首席執行官兼非獨立非執行董事長

我們先從 Bobby 開始。

Bobby Hunter - 政府項目首席執行官兼 Medicare 保險業務負責人

好的，謝謝 Lance 的提問。是的，年度參保期馬上就到了。雖然我們要等到今年晚些時候纔會提供正式的會員指引，但可以先分享幾點早期觀察。顯然，我們在為 2027 年做規劃時所做的部分工作，是繼續審視並確保我們擁有一套可持續的產品組合，這意味着要圍繞我們一兩年前開始調整的剩余 PPO 業務，繼續做足跡與產品的優化。但再看機會所在，我認為市場上其實有大量良好的增長潛力。

所以也許有一個重要數據：即便做了一些足跡優化，我們實際上還是擴大了整體足跡。Tim 在開場陳述中提到了這一點。現在超過 94% 的 Medicare 符合條件美國人可以選擇我們的計劃中之一，這相比去年是擴張。今年我們在產品規劃上還採取了更動態的做法。我認為當前市場上確實存在實現智能、可持續增長的真實機會。我們尤其聚焦雙重特殊需求計劃、慢性特殊需求計劃，以及部分高價值 HMO。

而且我認為，在我們進入 2027 年年度參保期時，在這些關鍵領域捕捉增長的條件比近年更好，我們也相應調整了市場進入策略。最后還有一點要強調，當我想到這個企業整體的能力、我們所能調動的能力、我們對價值導向型醫療的重視，我確實認為我們有一個極好的機會，為選擇 D-SNP、C-SNP 與 HMO 計劃的會員帶來影響，並隨着時間的推移為這些人帶來出色的結果與質量。

Stephen Hemsley - 首席執行官兼非獨立非執行董事長

很好。謝謝 Bobby。

Timothy Noel - UnitedHealthcare 業務首席執行官

好的，Lance，我是 Tim。我要把話筒交給 Brandon Cuevas，他是我們商業險業務的新任首席執行官，請他就商業險銷售季以及我們在那里的定價姿態做一些分享。

Brandon Cuevas - 商業業務首席執行官

不，謝謝，Lance。感謝提問。我們剛剛經歷了兩個非常、非常強勁的全國賬户銷售年。我們很高興看到，進入 2027 年我們的續保率與團體留存看起來非常、非常強。就我們的項目儲備與銷售季而言，顯然我們在全國賬户領域已經遠遠走過了大半，今年我們有一個非常成功的銷售季。我想，談到進入商業險業務的整體增長，我認為我們仍然對趨勢保持敬畏。

我們必須非常注意趨勢的上升，同時也非常明確地聚焦可負擔性。展望 2026 年，我們認為我們的增長將反映出市場上我們所見的一些上升趨勢壓力。但我們的項目儲備正在充實，像 Surest 這樣的產品以及我們在中型市場的銷售進展實際上持續表現得異常強勁。所以進入 2027 年我們有一個相當紮實的銷售季，不過我們仍處在中型市場銷售的過程中。全國賬户進入明年的勢頭非常強勁。謝謝提問。

Stephen Hemsley - 首席執行官兼非獨立非執行董事長

謝謝 Brandon。那 PBM 呢，Jon?

Jon Mahrt - 首席增長官

好的，謝謝 Steve。Lance，感謝你的提問。在 Brandon 的評論基礎上繼續，我們已連續兩年享受強勁的銷售季，我們預計這一趨勢今年會延續，主要驅動力來自 PBM 內部的轉型與透明度現代化工作。這些努力在市場上產生了實實在在的共鳴，最根本的原因在於，每一個 Optum Rx 客户都能受益於我們正在建立的完全透明的供應鏈工具。

因此，這帶來了留存率，今年同樣維持在高 90% 區間。同時，正如 Patrick 在開場陳述中提到的，我們在新客户市場也取得了成功，並保持了定價紀律。我們的會員規模現在已增長到覆蓋人群的 50% 以上，並預計這一趨勢將在 2027 年延續。隨着這一年接近尾聲，我們與客户保持密切聯繫。我們正處於參保季最繁忙的階段。Brandon 和我仍有共同推進的工作在進行中。我們將在更新 2027 年會員展望的過程中與這些客户保持密切溝通。謝謝提問。

主持人

下一個問題來自富國銀行的 Stephen Baxter。

Stephen Baxter - 富國銀行證券，研究部

爲了補全一些 2027 年的信息，我想你們剛纔對健康計劃與 PBM 的假設講得相當清楚了。能否補充一些關於你們如何看待 Optum Health 與 Optum Insight 的收入動能，以及如何為這兩項業務在 2028 年及以后的增長重新定位?

Stephen Hemsley - 首席執行官兼非獨立非執行董事長

當然。我們先從 Krista 開始，然后是 Sandeep。

Krista Nelson - 首席執行官(Optum Health)

好的。非常感謝你的提問，Stephen。我想先強調一下我們在第三季度實際看到的一些表現。我們的臨牀項目與醫療管理表現非常強勁。隨着我們進入 2027 年，這些項目將持續保持其效果。我們正在做的工作包括減少不必要的住院、改善初級保健與預防性護理的可及性，以及改善居家健康服務的可及性，幫助在我們的社區與居家場景中服務患者。談到 2027 年，我們會在未來幾個月展開更多細節。但我認為，我對我們在 2027 年實現盈利增長的能力非常有信心。我們的重點將是真正經過深思熟慮的增長。

我或許可以指出幾件事，作為這項業務在 2027 年以及真正長期的增長機會。第一，我們今天服務 2000 萬患者，其中約 400 萬處於完全責任關係之中。所以完全責任關係仍有增長空間，但更重要的是，在專業責任分擔、共享結余以及其他我們能在整合模式中服務患者的方式上，還有大量機會。第二，我想指出的是我們今天擁有的高績效服務線。比如居家健康、臨終關懷、手術中心、D-SNP、C-SNP、HMO。同樣，這些服務在現有市場中深耕、更全面地服務更多患者方面有大量機會。

最后，我還想指出我們在市場上推出新產品方面的機會。也許舉一個例子。今年，我們與其中一家支付方合作，擴大了我們在后急性期全周期管理風險的能力。也就是説，從住院治療一直延伸到專業護理機構(SNF)與居家健康。我們看到市場對這些產品有非常強勁的需求，以全面服務后急性期護理風險。我們也對結果非常滿意。我們看到及時獲得醫療服務的機會改善了，居家健康服務的使用也有所改善。我認為各位將看到這類項目在 2027 年也會擴展。

所以總的來説，要確保我們恰當地向 6% 至 8% 的目標利潤率區間推進，仍是一段多年的旅程，但我們在 Optum Health 內部看到了充足的增長機會。

Stephen Hemsley - 首席執行官兼非獨立非執行董事長

而且你們確實有志於做新的事情。

Krista Nelson - 首席執行官(Optum Health)

正是。

Stephen Hemsley - 首席執行官兼非獨立非執行董事長

Sandeep?

Sandeep Dadlani - 執行副總裁兼首席數字與技術官

好的。Stephen，對於 Optum Insight，目標是用 AI 簡化醫療，服務消費者、醫療服務提供方、支付方與生命科學公司。2026 年按計劃推進，我希望各位把 Insight 理解為一段多年的投入與執行之旅。所以這里有幾個變化中的要素。我們繼續對不合理的現有產品與合同進行梳理退出。但與此同時，我們正在把 AI 注入現有產品，使它們更具競爭力與盈利能力，並推出新的 AI 優先產品與平臺。

舉幾個展現勢頭的例子：我們的 Optum AI 諮詢團隊正與一家 Medicaid 計劃合作，利用智能體式 AI 幫助他們在數秒而非數天內裁定最複雜的理賠。另一個例子是一款名為 Optum Integrity One 的產品，它在收入周期領域實現理賠編碼自動化。我們在 2025 年底推出它，當時只有 2 個客户;今天，我們已有 15 個客户完成實施，另有 24 個客户正在實施。所以各位可以看到我們一些新的 AI 客户的勢頭。我們最近還宣佈建立合作伙伴關係，加入 Anthropic 合作伙伴網絡。前幾個季度，我們已在多項產品上宣佈與微軟、谷歌類似的上市合作。我們正看到強勁的紀律性執行、AI 優先的新團隊成員與新產品團隊等等。在接下來的兩個季度里，我們將看到一系列產品發佈。所以總體而言，綜合這些變化中的要素，我們對 2027 年的前景很有信心。謝謝。

Stephen Hemsley - 首席執行官兼非獨立非執行董事長

AI 正在重塑那項業務。

主持人

下一個問題來自瑞銀的 A.J. Rice。

Albert Rice - 瑞銀投資銀行，研究部

我想回到商業險業務。風險業務那部分，你們曾表示可能運行在低於 5% 的利潤率水平，其中一部分原因是你提到過的獨立爭議解決機制問題。聽起來你們今天在説，這一情況正在有所企穩。我知道你們過去曾説過，這項業務具有高個位數、7% 至 10% 左右的利潤率。想聽聽你們對那里利潤率修復節奏的看法，也請多談一些你們目前看到的企穩情況。

Stephen Hemsley - 首席執行官兼非獨立非執行董事長

Tim，你先來説説?

Timothy Noel - UnitedHealthcare 業務首席執行官

好的，謝謝 A.J.。正如我們在開場陳述中談到的，我們看到商業險的醫療成本趨勢正在企穩，儘管處於高位，且顯著高於我們在商業險業務中見過的歷史常態。在為 2027 年定價時，我們採取的觀點是這些趨勢將持續並延續到 2027 年，並在此基礎上理性定價。當我們思考長期目標利潤率以及我們在商業險業務中面臨的一些使用率壓力時，這將拉長我們實現商業險長期利潤率目標所需的時間。

所以更多細節要等幾個月后。屆時我們會有機會深入介紹那項業務的一些細節，但目前各位應當這樣理解。

主持人

下一個問題來自瑞穗證券的 Ann Hynes。

Ann Hynes - 瑞穗證券美國公司，研究部

也許我們可以把你們此前關於 Medicare Advantage 的評論再細化一些。總體而言，與同行相比，你如何評價自己在福利供給上的競爭力?你認為 UNH 是否具備在明年實現會員整體增長的條件?

Stephen Hemsley - 首席執行官兼非獨立非執行董事長

Bobby?

Bobby Hunter - 政府項目首席執行官兼 Medicare 保險業務負責人

好的，Ann，感謝你的追問。再次説明，我們不會給出具體的指引，那要等幾個月后。話雖如此，我們為 2027 年採取了非常審慎的做法，重點是投入福利、投入產品，並在我們確信能夠產生有意義影響的產品上保持穩定——對增長有有意義的影響、對我們服務的消費者有有意義的影響、在與許多服務這些人群的價值導向型醫療服務提供方的合作中有有意義的影響，並再次把這些放在我們的雙重特殊需求計劃、慢性特殊需求計劃與 HMO 計劃的語境下思考。

我們在 2026 年之所以能採取這些修復行動，很大一部分原因就是我們在這些領域的聚焦、我們在這些領域所展現的廣泛能力，以及我們在一些醫療成本領域發力、推動更多成本管理等方面的能力。所以當我看 2027 年、看競爭格局時，我們有一個很好的機會去捕捉其中一部分增長，繼續在這些領域服務更多會員，而這也是我們在持續現代化業務的過程中所聚焦的。謝謝提問。

主持人

下一個問題來自美國銀行的 Kevin Fischbeck。

Kevin Fischbeck - 美國銀行證券，研究部

我感謝此前關於趨勢通常在下半年偏高一些的評論，但我們跟蹤的趨勢數據點似乎在暗示，趨勢年初起步很低，而隨着這一年推進有所加速。我想問，這與你們看到的情況一致嗎?如果一致，為什麼它可能比正常情況加速得更多一些?另外，你們有多大把握認為 2027 年的定價是按趨勢的退出水平來定的?

Stephen Hemsley - 首席執行官兼非獨立非執行董事長

Tim?

Timothy Noel - UnitedHealthcare 業務首席執行官

Kevin，我是 Tim。我們並沒有看到你所説的那些動態。當你們逐一審視我們的各項業務時，我們談到過商業險基本維持在該水平、在更近期的時段有所企穩，但仍運行在我們説的高於 11% 的水平。我們在 Medicaid 業務中看到趨勢放緩。而在更廣泛地思考 Medicare 業務時，我們看到表現好於預期。所以就趨勢加速而言，沒有，我們沒有看到。事實上，我們看到政府項目業務有所放緩、商業險業務企穩。

而就我們的前瞻定價而言，我們現在能夠利用更好的分析工具、關於醫療成本使用方向更實時的信息來納入最新情況，並把這一切納入我們的前瞻定價假設，但在全年推進過程中並未看到你所提及的那種上升。

主持人

下一個問題來自高盛的 Scott Fidel。

Scott Fidel - 高盛集團，研究部

我想就 Medicaid 方面請教。我感興趣的是，當你們思考 2027 年到 2030 年，Medicaid 顯然存在周期性的利潤率修復機會，因為利潤率仍為負值。但隨后又要面對 OB3 改革的實施，而它將在 2027 年到 2030 年間逐步擴圍。也許可以帶我們梳理一下，你們如何看待這兩者之間的相互抵消，以及你們對這一時期利潤率大致平均水平是否有一個合理的看法。

Stephen Hemsley - 首席執行官兼非獨立非執行董事長

Mike?

Michael Cotton - Medicaid 首席執行官

Scott，謝謝你的提問。當我們看未來四年時，Medicaid 業務肯定會經歷一個周期過程。如果我們回顧歷史，我們已經見過這種情況，我們預計這個周期中 Medicaid 也會如此，尤其是在考慮到 OB3 的時候。我們認為存在在 2028 年回到合理利潤率水平的機會。我們將繼續聚焦於臨牀護理管理、成本管理，並藉助 AI 工具來做這些事。我們確實認為，隨着時間推移，我們將有機會審視各個市場，審視如何與我們在雙重特殊需求人群方面的戰略相銜接，並確保這些做法有效。但總體而言，我們認為回到那些利潤率水平並保持在那里，對我們來説是一個機會，也將是我們在 2030 年之前的目標。謝謝提問。

Stephen Hemsley - 首席執行官兼非獨立非執行董事長

而在長期，Medicaid 是一個可以持續增長的、良好的、有韌性的市場。

主持人

下一個問題來自摩根大通的 Lisa Gill。

Lisa Gill - 摩根大通，研究部

我有一個關於專科藥房的問題。你們在成本端提到了它，但 Patrick 也在機會端談到了它。我真的很想了解兩件事。第一，你談到了輸液服務。我很好奇目前在這方面的能力和你們對輸液的看法。第二，你們如何看待生物類似藥方面的潛在機會?

最后，關於把醫療與藥房整合在一起的評論。你談到現在有 50% 是外部客户。我很好奇，如果它們不在聯合健康集團這一把傘下，你們如何把這兩個實體結合在一起?

Stephen Hemsley - 首席執行官兼非獨立非執行董事長

好的。那我們讓 Patrick 先開始，然后是 Jon，之后我們可能回到 Patrick 談整合那一部分，可以嗎?

Patrick Conway - 首席執行官(Optum)

好的，Lisa，謝謝你的提問。我們會點出幾個領域。第一，專科藥房，正如你很清楚的那樣，隨着藥物管線與患者需求的發展，這是一個增長中的市場。我們在開場評論中談到的是，我們正越來越多地把它與我們自己的護理服務企業以及市場上廣大臨牀醫生拉得更近。Jon 和團隊在這方面做了極出色的工作，無論是在限分銷藥品(LDD)上，我們藉助與 Krista 和 Optum Health 團隊合作形成的護理模式取得了很高的中標率，也在與外部臨牀醫生、醫生和處方者合作。所以我們看到這個市場將繼續增長，而這關乎服務、體驗與患者護理。

輸液服務，你也提到了，正如你所知，那是一個成本更低的場景，對患者也更便利。我們從支付方和其他客户那里聽到的是，他們希望輸液服務增長，因為成本更低、患者體驗更好。同樣，我們在這一領域擁有穩健的臨牀護理模式與增長。

我會讓 Jon 多談談 PBM 與藥房的聯動，然后我們再繼續。

Jon Mahrt - 首席增長官

好的，非常好。謝謝 Patrick。Lisa，我先從我們專科藥房的實力談起——Patrick 已經開了頭。在 Mike Einodshofer 和團隊帶領的專科藥房方面，我們在體驗上正在取勝，Lisa。所以如果看整體銷量，本季度銷量可能下降了 5%，而專科藥房的銷量本季度實際上增長了 2.6%。這由幾項舉措驅動。我們在醫療服務提供方選擇上正在取勝，這同樣是強勁的 LDD 中標率，是我們近年來最強的一年，Lisa。加之我們的卓越中心持續建設——即我們的治療領域卓越中心。我們已有 15 個這樣的中心服務醫療服務提供方領域。這使我們能夠在覆蓋的足跡內與那些提供方關係靠得非常近。

在專科藥房內部，我們還在消費者體驗上取勝。我們最近獲得了美國專科藥房協會頒發的「年度專科藥房」獎，這是一個競爭極其激烈的獎項。這使我們在繼續擴大布局的過程中處於服務消費者的有利位置。這項服務在我們那些希望專科藥房護理作為其藥品福利一部分實現無縫延伸的 PBM 客户中產生了共鳴。

Patrick Conway - 首席執行官(Optum)

也許再就生物類似藥簡短補充兩點，因為你問到了這個：我們看到客户群體中生物類似藥的採用非常強勁，淨成本最低。我們建立起的 Optum Specialty Distribution 運轉良好。最后我要點出的是，在 Krista 和 Jon 的團隊之間有着非常好的協作，確保 Optum Health 的臨牀醫生與藥房之間配合，為我們服務的患者提供那種整合式護理體驗。

主持人

下一個問題來自摩根士丹利的 Erin Wright。

Erin Wilson Wright - 摩根士丹利，研究部

隨着你們在 Optum Health 的扭轉上持續取得進展，我想問，我們應當如何看待 Optum Health 的利潤率，2027 年它們會落在什麼位置，相對 6% 至 8% 的區間?而更長期看，你們如何看待利潤率有可能超過甚至那個區間?是否存在任何結構性約束會限制進一步的利潤率擴張?隨着這項業務與業務結構的變化，再加上你們在自動化與 AI 上的工作，這是否能支撐更長期更高的利潤率?

Stephen Hemsley - 首席執行官兼非獨立非執行董事長

好的。在 Krista 回答之前，也許先做一個總體説明：關於 2027 年我們能説的有限，我們會在年底前與各位有一次溝通，屆時能給大家更多關於 2027 年的信息，我們對 2027 年的看法非常積極;但我們已經在這場電話會上提供了可能比以往任何時候都更多的前瞻性觀點。所以基於此，我認為前景非常積極。Krista 和 Mike，你們想回應一下嗎?

Krista Nelson - 首席執行官(Optum Health)

好的。謝謝 Steve，也謝謝 Erin 的提問。再次，我想回到我們一直在做的、為這項業務長期成功重新定位的工作上。我們對 2026 年看到的表現非常滿意。第三季度是又一個很好的例證。那種核心的業績改善是可持續的，並將對我們 2027 年的展望產生有意義的貢獻。再次，我認為 2027 年將是朝着 2028 年實現 6% 至 8% 強勁邁進的年份。那確實是我們的重點。正如我在之前的問題中提到的，我持樂觀態度，並在這項業務中看到大量增長機會，涵蓋我提到的各個領域。但再次，我們期待展開更多細節。我看到其中一部分會在 2027 年開始，同時這項業務在我提到的三個領域在 2028 年及以后也有機會。

Stephen Hemsley - 首席執行官兼非獨立非執行董事長

所以非常積極，但我們確實無法現在就給出精確數字。

主持人

下一個問題來自巴克萊的 Andrew Mok。

Andrew Mok - 巴克萊銀行，研究部

Optum Health 的息税前利潤指引似乎仍隱含第四季度顯著為負。能否帶我們梳理是什麼驅動了這種劇烈的季節性，並幫助量化可能影響該板塊的第四季度投入?

Krista Nelson - 首席執行官(Optum Health)

好的，好的。謝謝你的提問。我提到第三季度的表現會延續到第四季度，但第四季度確實反映了風險業務的季節性，這對這項業務來説是正常的，同時還有我們為長期表現所做的一些額外投入。在這些額外投入中，可以想到技術、AI，但更具體地説，甚至包括為我們的臨牀醫生改進工作流程，以確保我們能夠提供我們聚焦的、適當的擴展可及性，同時讓照護患者變得更容易，以帶來強勁的質量結果，並支撐我們所説的那種整合式體驗。

所以可以想成 AI 驅動的護理摘要，讓臨牀醫生更容易為就診做準備;環境感知，我們談過很多，就是如何從僅僅傾聽與記錄，轉向為臨牀醫生提供下一步最佳行動洞察;此外還有我在前面提到的、在排班方面所做的大量工作。我們還在臨牀醫生工作流程上做了其他一些投入，同樣是爲了支撐這項業務長期可持續的表現。這些就是第四季度的一部分內容。我想説，總體而言，第三季度將延續到第四季度，但會有一些受風險業務季節性影響的表現。謝謝。

主持人

下一個問題來自 KeyBanc 的 Matthew Gillmor。

Matthew Gillmor - KeyBanc 資本市場，研究部

我想追問一下 Tim Noel 提到的一些政策事項。我想你們談到了在質量工作上與 CMS 的合作。你們也談到了獨立爭議解決機制方面的問題。希望你們能給我們一個感覺：在未來幾年里，你們希望看到這些項目如何演進，纔算對體系有建設性?

Timothy Noel - UnitedHealthcare 業務首席執行官

好的，謝謝 Matthew 的提問。是的。就 IDR 流程而言，我們指的實際上是爭議解決流程。這項立法的精神是我們肯定認同的，但我們所看到的結果與成果，是賠付在某些情形下達到 Medicare 應付金額的許多倍、10 倍、11 倍，這過高了，並且正在加劇我們當前所見到的醫療可負擔性不足。所以我們對 IDR 流程的意見，具體針對的是爭議解決本身及其低效、與之相關的成本以及它所產生的結果，而不是這項法律的精神，因為那一點我們完全認同。

接下來我會把話筒交給 Bobby，請他就 Medicare 計劃的現代化談一些看法。

Bobby Hunter - 政府項目首席執行官兼 Medicare 保險業務負責人

好的。謝謝 Tim。Matthew，你提到了這一點，我要説我們非常感激與 CMS、與政策制定者之間積極而持續的對話。我希望各位從我們這里聽到的是，我們支持現代化，我們支持能夠推進計劃、確保計劃可持續性的改革。我們在這方面提供了想法，我認為包括質量方面的機會、支付方面的機會、可負擔性方面的機會、行政效率、技術互操作性，所有這些都是應 CMS 各項提案徵詢而提交的。

重要的是，Medicare Advantage 有一個非常堅實的、可以在其上繼續建設的基礎。因此，當我們在這些改革與現代化機會中推進時，重要的是要以深思熟慮的方式進行，並有廣泛的利益相關方參與——這不只意味着像 UnitedHealthcare 這樣的計劃方，還意味着醫療服務提供方、臨牀醫生、會員與更廣泛的利益相關方等等，所有這些聲音對這場對話都至關重要。而這一切都需要把計劃穩定性放在首位，我對其前景感到樂觀。謝謝提問。

主持人

下一個問題來自 TD Cowen 的 Ryan Langston。

Ryan Langston - TD Cowen，研究部

好的。你們最近談到在星級評分項目上做了一些獨特的投入。現在細節已經公佈，如果我説漏了請見諒，但能否介紹一下你們在星級評分項目上投入的規模以及可能的類型?另外，如果能就你們在開放參保期前的經紀商策略做一些評論，也會很有幫助。

Bobby Hunter - 政府項目首席執行官兼 Medicare 保險業務負責人

好的，Ryan，我是 Bobby。我先回答星級評分那個，然后也快速回答經紀商那個。總體而言，我們對在星級評分季的可控事項上的執行非常滿意。我們對質量持長期視角，這與我們對產品和定價的做法沒有不同。我們當時知道，由於我們為 2026 年、為應對衝擊整個行業的資金與政策逆風而重新定位福利，可能會出現一些星級評分壓力，這也是我們做出那些投入的原因，以推動臨牀結果、藥房結果等關鍵領域的改善。各位看到的結果是，因此我們在這一星級評分季幾乎每一項 HEDIS 與 Rx 指標上都實現了同比改善。

但我們不滿足於此。還有更多工作要做，還有更多機會。隨着我們向前推進，還有更多機會投入並進一步改善，而這正是我們所聚焦的。所以請把我們在 2026 年第四季度以及進入 2027 年的持續投入，理解為繼續加速，而不是放緩，因為質量與星級評分對整體業務至關重要。

最后，關於你問的經紀商。我想説，同樣類似於我對產品定位的評論，進入 2027 年我們的做法更動態、在戰略上的定位可能比近年更具優勢，在 D-SNP、C-SNP 與 HMO 領域存在關鍵增長機會，我們也相應調整了經紀商策略，相應調整了營銷策略，我們正帶着一個非常清晰的目標走向市場：在我們基礎業務中實現良好穩定性，並在我們認為存在良好機會的領域實現良好增長。謝謝提問。

Stephen Hemsley - 首席執行官兼非獨立非執行董事長

謝謝。我想我們就到這里——我感謝各位今早的提問以及參與的熱度。我們現在就結束這場會議，但整個團隊今天余下的時間都會在，如果各位有問題沒有得到迴應，或者還有進一步的問題，我們隨時可以交流。再次感謝各位今天的時間。我希望各位能感受到我們帶入 2027 年的動能，因為我們對紀律性執行的重視，以及大幅改善的患者與醫療服務提供方體驗，會繼續向前推進。我想我們會在逐個季度的基礎上不斷積累。我們期待向各位提供更完整的展望。我們會在年底前會面，與投資者深入交流，並就 2027 年提供更多信息。謝謝，祝各位今天愉快。

主持人

今天的會議到此結束。感謝各位的參與，祝各位今天愉快。