電話會總結 ｜ Domino's(DPZ)2026財年Q3業績電話會核心要點

業績回顧

• ## Domino's Pizza（DPZ）2026財年第三季度業績回顧摘要 **1. 財務業績：** - **總營收（Total Revenue）**：11.9億美元，同比增長3.4%，主要由供應鏈收入增長及全球特許經營權使用費收入增長驅動。 - **稀釋每股收益（Diluted EPS）**：4.60美元，同比增長12.7%，反映淨利潤增長以及因股票回購導致的加權平均稀釋股數下降。 - **營業利潤（Income from Operations）**：2.418億美元，同比增長8.3%，主要由於特許經營權使用費增長及供應鏈毛利潤（美元）增長；若剔除外匯及少量再特許經營調整影響，營業利潤同比增長8.5%，略超預期。 - **供應鏈毛利率（Supply Chain Gross Margin）**：12.2%，同比提升0.9個百分點，由採購效率提升及運輸路線優化驅動。 - **全球零售額增長（Global Retail Sales Growth）**：剔除外匯影響后增長3.2%，反映過去12個月全球淨增956家門店。 - **美國零售額**：同比增長2.1%，主要由淨新增門店驅動（本季度淨增26家）。 - **國際零售額**：剔除外匯影響后同比增長4.3%，主要由過去一年淨增門店驅動（本季度淨增149家）。 - **自由現金流（Free Cash Flow）**：前三財季為4.598億美元，同比下降7.2%，主要因廣告支出時間性因素及經營性負債變動。 - **資本支出（Capital Expenditures）**：前三財季為6080萬美元，同比增長7.2%。 - **淨門店增長（Net Store Growth）**：本季度淨增175家門店（美國26家，國際149家）。 **2. 財務指標變化：** - **同店銷售（Same Store Sales）**： - 美國同店銷售同比增長0.3%（其中公司自營門店增長1.0%，特許經營門店增長0.3%）；外賣同店下降0.3%，自取同店增長1%。 - 國際同店銷售按固定匯率計算同比增長0.2%，受Domino's Pizza Enterprises（DPE）持續承壓影響。 - **定價與成本**： - 美國本季度定價同比上漲1.2%。 - 美國食品籃子成本（Food Basket Pricing）同比2025年第三季度上漲2.2%。 - **客單價（Ticket）**：客單價承壓，但較第二季度環比改善；每單商品數（items per order）環比下降，在自取及第一方外賣業務中均有所體現，主要受宏觀消費環境影響。 - **槓桿率（Leverage Ratio）**：4.2倍EBITDA，較上年同期的4.5倍下降。 - **股票回購（Share Repurchases）**：本季度回購216,282股，耗資7360萬美元；年初至今累計回購約849,000股，總額3.05億美元；現有授權剩余約11.5億美元。 - **季度股息（Quarterly Dividend）**：每股1.99美元。 *注：以上均為過往已實現業績數據，未包含管理層對未來業績的指引與預期。*

業績指引與展望

• 美國同店銷售指引：維持全年同店銷售實現低個位數增長（up low single digits），但管理層明確表示由於前三季度宏觀與競爭環境持續承壓，預計全年結果將落在該區間的低端（偏向低個位數的較低水平，即接近1%但偏低一側）。該指引假設年初以來的宏觀經濟和競爭壓力將持續至年底。

• 國際同店銷售指引：下調至2026年全年約持平（approximately flat），主要反映最大海外加盟商Domino's Pizza Enterprises（DPE）的持續壓力，且DPE已表示其業務預計要到2027年纔會出現實質性改善。

• 美國淨新增門店指引：下調至125至150家淨新增門店（原指引更高），原因是宏觀經濟環境對門店開發管道（development pipeline）造成壓力，疊加前三季度加盟商盈利能力承壓。管理層強調這並非關店驅動（近年關店數僅為個位數），而是未來新開門店節奏放緩；長期潛力維持在8,500家以上門店不變。

• 國際淨新增門店指引：維持預期約800家淨新增門店不變，長期門店潛力維持40,000家目標。

• 全球零售額增長指引：下調至低到中個位數增長（low to mid single digits），反映當前同店銷售展望；基於前三季度表現，管理層預計全年結果將落在該區間的中點附近（midpoint），但最終結果高度依賴於下半年剩余時間的同店銷售表現。

• 運營利潤（Operating Income）指引：下調至中個位數增長（mid single digits），該指引剔除了匯率影響、再加盟收益（refranchising gains）以及出售公司飛機的收益影響。

• 槓桿與資本配置展望：當前槓桿率為4.2倍EBITDA（低於去年同期4.5倍）。鑑於當前利率環境顯著走高，管理層表示可能在4至6倍EBITDA目標區間下限以下運營（即低於4倍）。將繼續按資本配置優先級向股東返還可觀現金（股票回購與分紅），當前回購授權剩余約11.5億美元；只有在完成業務投資后剩余的自由現金流才用於股東返還。

• 供應鏈毛利率展望：2026年因採購生產效率與配送路線優化推動毛利率改善（本季度12.2%，同比提升0.9個百分點）；但展望2027年，管理層重點轉向毛利潤絕對金額增長（gross profit dollar growth）而非毛利率擴張，並強調利潤增長將與加盟商按美國市場50/50比例分享。

• 加盟商盈利能力展望：管理層承認當前加盟商盈利面臨同比壓力，首要目標是先穩定（stabilize）盈利再恢復增長（return to growth），計劃通過營銷日曆、訂單量與客單價的平衡、以及DomOS等運營一致性投資來推動改善；完整的全年加盟商盈利情況將在第四季度財報電話會上披露。

• 第四季度及未來增長驅動展望：預計宏觀環境將在年內剩余時間持續對消費者構成壓力；但公司擁有強勁的第四季度營銷日曆（管理層稱為近期最佳之一），預計訂單量將保持強勁增長，並延續第三季度的客單價環比改善趨勢（主要通過提升每單商品數items per order實現）；新產品"the Domino"（針對"me we"場合）被視為拓展TAM和在第三方聚合平臺競爭的重要增長槓桿。

• 2027年展望節奏：管理層表示2027年的具體財務指引將在明年初（2月）第四季度財報時公佈；長期而言，美國市場仍有望隨市場份額提升回到3%以上的同店銷售增長；若加盟商盈利能力改善，門店增長可較快回升（參照2021-2023年的恢復路徑）。

分業務和產品線業績表現

• 供應鏈業務（Supply Chain）：本季度供應鏈收入增長成為總營收增長的主要驅動力，供應鏈毛利率達到12.2%，同比提升0.9個百分點，主要受益於採購效率提升和配送路線優化。強勁的美國訂單量增長及採購生產率帶動了供應鏈毛利額增長。管理層強調2027年將聚焦於毛利額（gross profit dollar）增長而非毛利率擴張，且美國市場的供應鏈利潤將與加盟商按50/50比例分享。此外，公司正在門店測試"DomOS"門店操作系統及編排代理（orchestration agent），以提升運營一致性和服務交付。

• 美國業務（U.S. Business）：美國同店銷售增長0.3%（公司直營店增長1.0%，加盟店增長0.3%），本季度新增26家淨新店，零售額增長2.1%。定價上漲1.2%，外賣同店下降0.3%，自取同店增長1%。整體訂單量（含外賣與自取）保持正增長，但受宏觀環境壓力影響，單均商品數（items per order）下滑，拖累了客單價。公司下調美國全年淨新店指引至125-150家，主要因宏觀環境對開發管線及加盟商盈利能力的壓力，但長期門店潛力仍維持8,500家以上不變。會員忠誠度計劃持續發揮作用，重點推動客户提升消費頻次。

• 國際業務（International Business）：國際同店銷售按固定匯率計算增長0.2%，本季度新增149家淨新店，剔除匯率影響零售額增長4.3%。業績持續受到最大海外主加盟商Domino's Pizza Enterprises（DPE）表現不佳的拖累，預計2027年前難有實質改善，故將全年國際同店指引下調至大致持平。管理層對DPE新任CEO Andrew Rennie的策略轉向（從過度依賴促銷折扣迴歸高銷量驅動盈利模式）持積極態度。印度、中國等市場表現基本符合預期，中國門店增長尤為突出，國際業務長期門店潛力維持40,000家，全年預計新增約800家淨新店。

• 產品線與創新（Product Lines & Innovation）：公司推出新品"the Domino"，專為"me we"（既要共享又要個性化選擇）消費場景設計，是一款獨具Domino's特色、可擁有的產品及名稱，旨在滿足群體用餐中個人化選擇的需求，並特別有助於在第三方聚合平臺上爭取更多"個人餐"場合。本季度還對"Best Deal Ever"促銷進行迭代，引入芝心（stuffed crust）產品以帶動試用和復購，並推出熔岩蛋糕（lava cake）以提升單均商品數。管理層表示將繼續推動產品與價值創新，拓展披薩品類之外的消費場景以擴大可觸達市場（TAM）。

• 第三方聚合平臺業務（Aggregator / 3P Business）：公司在DoorDash和Uber兩大平臺的披薩市場份額均位居第一，但相較整體QSR披薩品類仍有較大增長空間。約50%的第三方平臺訂單對系統具有增量性（incremental），公司持續審慎推進3P業務以確保增量且盈利的訂單，避免對第一方（1P）渠道的蠶食並保護加盟商盈利能力。管理層認為外賣渠道在1P和3P兩端均有持續增長空間。

市場/行業競爭格局

• 披薩品類競爭格局：Domino's在美國QSR披薩市場佔據約23%的市場份額，自稱為"全球第一披薩公司"，管理層明確表示競爭焦點在於自身業績提升而非對標競爭對手。公司認為憑藉規模優勢（供應鏈採購效率、門店四面牆盈利能力），能夠提供優於競爭對手的價值主張，從而在成熟品類中持續搶佔份額。管理層指出當前競爭對手同樣在市場上大力投放促銷折扣，但Domino's自身的促銷節奏（如"Best Deal Ever"促銷）同比並未顯著變化，並強調公司有能力依靠利潤實力在價格戰中長期維持高價值供給。

• 第三方聚合平臺競爭地位：Domino's已成為DoorDash和Uber兩大平臺披薩品類的第一名，但管理層坦言距離其在整個QSR披薩品類中應得的"公平份額"仍有較大差距，意味着3P渠道仍有增長空間。公司對3P渠道增量性保持嚴格衡量（約50%訂單為系統增量），強調紀律性擴張以保護加盟商盈利，不以犧牲利潤換取速度。

• 跨品類（泛QSR）競爭擴張：管理層提出通過新品"the Domino"切入"me we"（群體共享但個性化選擇）場景，推動披薩進入傳統上非披薩消費的群體就餐場合，意圖將競爭範圍從QSR披薩擴展至更廣泛的QSR領域。公司承認3P平臺使披薩與泛QSR的交互顯著增強，消費者行為正在改變，這既帶來競爭壓力也帶來擴大可觸達市場（TAM）的機會。此外管理層也指出過往部分披薩同行嘗試攻入單人午餐/得來速場景未能成功，暗示存在結構性競爭壁壘。

• 宏觀與消費端競爭壓力：在宏觀承壓環境下，低收入消費者仍保持訂單量正增長，但通過減少單均商品數（items per order）來管理賬單金額，導致客單價受壓。管理層預計具挑戰性的宏觀及競爭環境將持續至年底，並因加盟商盈利承壓及開發管道受阻，下調了美國淨新增門店指引（125–150家），反映出競爭與宏觀雙重壓力下的擴張放緩。

• 國際市場競爭分化：國際同店銷售預計全年基本持平，主要受最大主加盟商Domino's Pizza Enterprises（DPE）持續疲軟拖累（DPE預計2027年前難有實質改善）。管理層指出DPE此前過度依賴價值促銷導致訂單量下滑，新CEO正迴歸"高銷量驅動盈利"模式。相比之下，印度、中國等自營核心市場表現符合預期，中國門店增長強勁，公司維持全球門店長期潛力（美國8,500+家、國際約40,000家）的競爭擴張目標。

公司面臨的風險和挑戰

• 消費者宏觀壓力持續承壓：管理層明確指出當前宏觀經濟環境對消費者形成持續性拖累，預計將貫穿全年剩余時間。消費者通過減少單均商品數量（items per order）來控制消費支出，第三季度在堂食自取和第一方配送業務中均出現單均商品數量的環比下滑，直接壓制了平均客單價和同店銷售表現。

• 美國同店銷售增長乏力且指引下修：美國同店銷售僅增長0.3%，公司雖維持全年"低個位數"增長指引，但明確預期將落在該區間的低端（接近1%甚至更低），顯示出核心市場增長動能疲弱，訂單量增長難以有效轉化為同店銷售增長。

• 門店開發放緩及特許經營商盈利承壓：美國淨新增門店指引從此前水平下調至125-150家，主要受宏觀環境對開發管道的壓力以及年初至今特許經營商盈利能力承壓的影響。管理層坦言若特許經營商盈利無法回升，2027年門店增長可能面臨進一步壓力，形成"盈利-開店"的負向循環風險。

• 國際業務增長停滯，DPE表現持續疲軟：國際同店銷售僅增長0.2%（按固定匯率計），全年國際同店銷售指引下調至"基本持平"。最大的主特許經營商Domino's Pizza Enterprises（DPE）持續拖累業績，且DPE自身預計在2027年之前不會出現實質性改善，同時還面臨部分市場特許經營協議續約不確定性（如法國市場）。

• 促銷依賴與客單價平衡的兩難：公司依靠高強度價值促銷（如"Best Deal Ever"）驅動訂單量增長，但這犧牲了客單價和盈利空間。競爭對手同樣在加大促銷力度，行業促銷活動加劇，公司面臨在維持價值領導地位與改善客單價、提升特許經營商盈利之間的持續平衡挑戰。

• 第三方聚合平臺的蠶食與盈利風險：第三方（3P）聚合業務雖貢獻增量訂單，但管理層估算僅約50%為系統增量訂單，存在對第一方（1P）直營渠道的潛在蠶食風險，需持續謹慎管控鋪開節奏以保護特許經營商盈利。

• 地緣政治與匯率不確定性：國際業務銷售受全球範圍內地緣政治不確定性的壓制，外匯波動對報告業績構成持續影響。

• 利率環境壓力與資本配置約束：當前利率環境顯著惡化，利率加速上行，公司表示可能將槓桿水平維持在4-6倍EBITDA目標區間下限以下，反映出高利率對財務靈活性和股東回報節奏的約束。此外，前三季度自由現金流同比下降7.2%。

• 運營一致性不足的內部挑戰：管理層坦承門店運營存在"過於頻繁的不一致性"問題，影響產品質量和服務體驗，進而影響客户留存和消費頻次，這是公司正通過DomOS等技術投入試圖解決的內在短板。

• 潛在的GLP-1減重藥物長期影響：隨着減重藥片（而非僅注射劑）今年更廣泛普及，其對食品消費（尤其單均商品數量）的潛在影響尚未充分研究清楚，構成未來需持續評估的不確定性風險。

公司高管評論

• **1. Russell J. Weiner（執行主席候任/卸任CEO）** 發言口吻：高度積極、情感化、帶有告別與感恩色彩。 - 表示擔任CEO是"一生的榮幸"（the honor of a lifetime），對加盟商、團隊成員、董事會和股東的信任深表感激。 - 感謝2008年聘用他的David Allen Brandon，稱其為重要導師。 - 回顧公司轉型成就：重塑品牌、成為技術領導者、在全球開設數千家門店、建成"全球第一的披薩公司"。 - 強調最自豪的不是成就本身，而是"達成的方式"，提出"達美樂效應"（Domino's effect）概念——永遠渴望更多、不斷變好、從不滿足。 - 對未來表示"非常樂觀"，稱加盟商和團隊成員是公司"競爭護城河"，競爭對手無法複製。 - 對繼任者Joe Jordan表達高度信任，共事超過15年，"沒有比他更值得信任的人"。 - 總結稱"達美樂從未如此強大"，對未來"無比興奮"。 **2. Joseph Hugh Jordan（新任CEO）** 發言口吻：積極、自信但務實謹慎，承認挑戰的同時強調信心和執行力。 - 以CEO身份首次發言，稱這是"榮幸"，強調公司擁有"業內最佳加盟體系、標誌性品牌、全球規模和運營能力"。 - 明確自身定位："不是重新發明達美樂的偉大，而是通過明確、優先排序、更快決策和堅決執行來加速它"。 - 提出兩大優先事項：更貼近客户、持續驅動加盟商四面牆盈利能力（franchisee first mindset）。 - 承認宏觀環境持續承壓，預計全年剩余時間消費者仍受壓；但強調訂單量（order count）保持增長，外送和自提業務訂單均增長，並繼續獲得市場份額。 - 承認第三季度存在"每單商品數（items per order）"的壓力，消費者通過減少單量來管理賬單。 - 對新產品"the Domino"（針對"me we"場景）表達興奮，稱其為"領先一步"思維的典範，並視其為向QSR更廣泛場景擴張、拓展TAM的第一步。 - 對DPE態度轉為積極，稱"比很長時間以來更受鼓舞"，認可新CEO Andrew Rennie的方向（從過度促銷轉向高銷量驅動盈利）。 - 承認運營"過於不一致"，寄望DomOS和orchestration agent提升一致性與加盟商收益。 - 多次強調對長期潛力"信心非常高"，認為"下一章將是最強的"，對未來"無比光明"。 **3. Sandeep Reddy（CFO）** 發言口吻：謹慎、務實、偏保守，坦率披露壓力與下調指引。 - 祝賀Joe和Russell履新。 - 報告運營利潤增長8.5%（剔除匯率及重新加盟影響），略超預期，主要由加盟特許權使用費和供應鏈毛利美元增長驅動。 - 坦承美國同店銷售受"充滿挑戰的宏觀環境"壓制，賬單（ticket）走低，第三季度自提和一方外送的每單商品數環比下降；但指出賬單趨勢較第二季度有所改善。 - 坦率下調多項2026全年指引：美國同店銷售預計處於低個位數增長的"低端"；國際同店銷售預計"大致持平"（因DPE壓力，預計2027年前不會顯著改善）；美國淨新開店下調至125–150家（因開發管線和加盟商盈利承壓）；全球零售額低至中個位數增長，預計接近中點；運營利潤中個位數增長。 - 多次強調下調門店指引"不是關店問題"（歷史年關店僅個位數），而是未來開店節奏問題，長期8500+門店潛力不變，加盟商經濟性仍屬"業內最佳"。 - 強調訂單量獲取對長期頻次至關重要，是"業務命脈"。 - 對供應鏈表現"非常滿意"，歸因於採購生產率和路線優化；強調所有利潤改善與美國加盟商50/50分享，2027年重點將從利潤率擴張轉向毛利美元增長。 - 就資產負債表表示，鑑於當前利率環境，公司可能運營在4–6倍槓桿目標區間下限（4倍）以下。 - 對加盟商盈利表示存在同比壓力，首要目標是"穩定"后再恢復增長，具體數字將在Q4電話會披露。 - 對GLP-1影響表態謹慎，稱"以目前所知無重大影響"，但因口服藥今年更廣泛可及，仍在持續研究。

分析師提問&高管回答

• # Domino's Pizza Q3 2026業績會 Analyst Sentiment摘要 **1. 分析師提問（Christopher O'Cull, Baird）：** 關於去年"史上最佳優惠"促銷活動，如何平衡保持價值吸引力與避免越來越激進的優惠需求？這些促銷是否帶回了流失客户並促使他們在沒有優惠的情況下回歸？ **管理層回答（Joe Jordan）：** 這是一種平衡，需要在推動訂單量增長的同時實現客單價增長。第三季度環比已改善客單價，第四季度需繼續。方法是在正確的時間向正確的消費者提供正確的優惠。"史上最佳優惠"活動通過引入芝心比薩繼續發揮作用，讓消費者嘗試產品后再次購買，有助於提升客單價。 --- **2. 分析師提問（David Palmer, Evercore ISI）：** 第三方配送已全面推出后，美國配送渠道將如何演變？自營訂購與第三方平臺之間趨勢如何演變？第三方漏斗是否最終會帶來更多第一方（1P）配送增長？ **管理層回答（Joe Jordan）：** 相信1P和3P配送渠道都有持續增長空間。公司現在是DoorDash和Uber上比薩類別的第一名，但相比整個QSR比薩類別尚未達到應有份額，仍有增長空間。增量率約50%，持續密切監測以確保不蠶食1P業務。**Sandeep補充：** 一直對3P推廣保持紀律，專注於增量盈利訂單，保護加盟商盈利能力。 --- **3. 分析師提問（Gregory Francfort, Guggenheim）：** 消費者疲軟的背景如何影響業務？是否體現在客户選擇更小商品上？是否拖累客單價？有什麼針對性措施？ **管理層回答（Joe Jordan）：** 很高興看到訂單量持續增長，尤其是低收入消費者。第三季度壓力主要體現在每單商品數（items per order），客户仍選擇Domino's但通過減少每單商品數來管理支出。**Sandeep補充：** 第一季度后宏觀和消費環境下滑並持續。上半年每單商品數壓力不大，但第三季度在1P和外帶業務上體現更明顯。第三季度客單價壓力環比改善是因採取的行動奏效。 --- **4. 分析師提問（Brian Bittner, Oppenheimer）：** 客流趨勢強勁為正，什麼是將其轉化為更好同店銷售增長的解鎖因素？是需要無促銷的客流，還是更多是宏觀動態導致的客單價壓力？哪些在你們掌控之中？ **管理層回答（Joe Jordan）：** 部分是宏觀消費者壓力，因此公司和競爭對手都推出大量價值優惠。得益於4面牆盈利能力，可持續提供優質價值。隨着壓力緩解，可減少部分優惠，並通過新網站推進更有針對性的促銷來提升每單商品數。**Sandeep補充：** 訂單量獲取對長期頻次至關重要，是業務的命脈，必須持續。訂單量與客單價需互補。 --- **5. 分析師提問（Lauren Silberman, Deutsche Bank）：** 美國門店增長下調至125-150家，是淨開店減少還是關店增加？這是否是良好的近期運行率，還是可能進一步放緩？ **管理層回答（Sandeep Reddy）：** 這不是關店問題（過去幾年僅個位數關店），而是開店管道受宏觀環境和加盟商盈利能力壓力影響。經濟效益仍是業內最佳，回報有吸引力，長期潛力（美國8500+門店）不變。重點是穩定並恢復加盟商盈利增長，屆時門店增長會迴歸。 --- **6. 分析師提問（John Ivankoe, JPMorgan）：** 直接問：2027財年開店數是否會低於2026財年？另外DPE（Domino's Pizza Enterprises）的早期情況如何，公司能做什麼來穩定和重新加速該地區增長？ **管理層回答（Sandeep Reddy）：** 加盟商短期盈利壓力確實影響情緒和開店流程。在加盟商利潤轉向正確方向之前會有增量壓力。預算正在制定，Q4后更新。**Joe補充DPE：** 比以往更受鼓舞。一個月前與DPE新CEO Andrew Rennie在法國會面。他們專注正確事項，從過度依賴價值促銷轉向通過高銷量驅動盈利，這是全球90多個國家行之有效的模式。對投資組合持積極態度，若某市場不適合DPE，將合作確保轉交他人后成功運營。 --- **7. 分析師提問（Dennis Geiger, UBS）：** 從現在起美國業務的關鍵銷售驅動因素如何考慮？進入2027年，各槓桿（促銷、忠誠度、菜單創新）的重要性或側重點是否改變？ **管理層回答（Joe Jordan）：** 兩點：一是忠誠度計劃持續發揮作用，重點是推動客户向更高頻次區間移動；二是"the Domino"產品（僅在Q3推出一周）。比薩是成熟品類（1%-2%增長），需思考如何將比薩推向傳統上未涉及的場合，這是朝該方向的第一步，未來在價值和產品創新上會有更多舉措。 --- **8. 分析師提問（Peter Saleh, BTIG）：** 本季度訂單量增長如何演進？對Q4有何評論（Domino在Q3末推出）？另外，關於"更快推進成功創意"的策略，與當前做法有何不同？ **管理層回答（Joe Jordan）：** 訂單量全年強勁，預計Q4繼續，且有近年來最佳的Q4營銷計劃。重點是繼續推動訂單量增長並提升客單價（尤其恢復每單商品數）。關於"更快推進創意"：核心是聚焦和貼近消費者，優先處理少數最重要的舉措並快速推進。Domino就是例子——原計劃更晚推出，但看到市場機會（客單價挑戰、高收入消費者、3P機會）后快速提前，營銷、運營、技術團隊緊密協作。 --- **9. 分析師提問（Danilo Gargiulo, Bernstein）：** 如何定義Russell的遺產，以及你希望自己的遺產如何被定義？另外，供應鏈利潤率強勁令人驚訝（原以為生產力改進已完成），請説明Q4及2027年供應鏈利潤率的演變。 **管理層回答（Joe Jordan）：** Russell的遺產是讓品牌比接手時更好——增加30億美元銷售、持續擴大全球市場份額。我的工作是在當前困難消費環境下扭轉局面，恢復利潤增長與訂單量增長，擴大領先優勢，並推動在QSR比薩之外更廣泛地競爭。**Sandeep補充：** 供應鏈表現全年出色，利潤率驅動因素包括生產力和配送路線優化。所有利潤改善與加盟商50/50分享。2027年重點是毛利潤美元增長而非利潤率擴張，並與加盟商分享增長。 --- **10. 分析師提問（Sara Senatore, Bank of America）：** 關於向比薩類別之外擴張——其他比薩餐廳曾嘗試個人/午餐場合但未成功，為何？你們會有何不同？另外關於長期算法，過去幾年零售銷售目標偏低，是否考慮調整增長率預期？ **管理層回答（Joe Jordan）：** 擴張基於更好地理解消費者和可競爭的場合。Domino針對"me we"群體場合——大多數QSR場合是群體場合但個人選擇食物，這是比薩過去無法競爭但現在可以的領域；不涉及有結構性壁壘的得來速競爭。長期：仍相信美國8500+門店和迴歸3%+增長。國際方面除DPE外，各市場基本符合預期，印度和中國表現突出（中國門店增長顯著），仍相信40000家門店的潛力。 --- **11. 分析師提問（Andrew Charles, TD Cowen）：** 澄清：2026年美國同店銷售指引的低端是約1%還是接近持平至1%？另外，隨着資產負債表處於槓桿區間低端，是否願意更多地利用資產負債表投資業務（如新設備、門店改造激勵、廣告投入）？ **管理層回答（Sandeep Reddy）：** 美國同店銷售仍為低個位數增長，但處於低個位數的較低端。資金用途優先級與投資者日所述一致，若有有吸引力的業務投資會進行。當前利率環境大幅加劇，因此願意在4倍槓桿下限以下運營。 --- **12. 分析師提問（Brian Harbour, Morgan Stanley）：** 除具體銷售舉措外，有哪些措施可改善加盟商盈利能力？ **管理層回答（Joe Jordan）：** 關鍵是營銷日曆、管理訂單與客單價，以及"將最佳表現變為日常表現"。消費者選擇Domino's看重一致性和便利性，但目前門店表現過於不一致。正在投資DomOS和編排代理（orchestration agent，正在門店測試），雖有效率提升，但更令人興奮的是能提升消費者一致性——更好的產品、更一致的服務，從而提升留存和頻次，為加盟商帶來顯著收益。 --- **13. 分析師提問（Jon Tower, Citi）：** 為重啟美國門店增長，是否願意考慮提供新建門店的加盟商激勵？另外，每單商品數下滑除宏觀外，是否深入詢問消費者原因？這是否是GLP-1影響的早期信號？ **管理層回答（Sandeep Reddy）：** 多年來一直有激勵措施，這是歷史的一部分，未來將繼續。每單商品數下滑歸因於宏觀和消費者環境。關於GLP-1，基於目前所知對業務無重大影響。此前研究基於注射劑廣泛可用但口服藥不可用時的情況，口服藥今年更廣泛可用，將繼續研究並更新。 --- **14. 分析師提問（Jeff Farmer, Gordon Haskett）：** 2026年美國加盟商門店層面EBITDA情況如何？2027年方向性預判？ **管理層回答（Sandeep Reddy）：** 不具體量化。加盟商盈利能力存在同比壓力（絕對美元下降）。目標是先穩定再恢復增長，所有營銷舉措均旨在推動其迴歸正確方向。通常在Q4電話會議上討論全年加盟商利潤並提供更多細節。 --- **15. 分析師提問（Zach Fadem, Wells Fargo）：** 2027年計劃更多促銷還是更少？假設背景相似，遊戲規劃需如何演變才能使同店銷售加速？ **管理層回答（Joe Jordan）：** 規劃每年都需演變。"史上最佳優惠"等項目持續優化，關注網站回饋等何種方式最能引起客户共鳴。促銷節奏方面，雖市場上促銷增多，但Domino's自身促銷節奏同比變化不大，預計2027年也不會大變。關鍵是用市場價值吸引客户、持續推動訂單量增長，並恰當平衡以提升客單價和加盟商盈利能力。 --- **16. 分析師提問（Chris Carril, KeyBanc）：** 請擴展説明競爭環境和比薩類別的演變？以及是否看到比薩類別之外促銷活動帶來的明顯壓力？ **管理層回答（Joe Jordan）：** 比薩類別重點關注自身表現而非競爭對手。目前約23%份額，仍有大量增長空間。憑藉規模（加盟商盈利能力），可提供比競爭對手更好的價值，無論其他大品牌所有權或策略如何變化，都能繼續增長。更廣泛的QSR方面，3P帶來有趣啟示——比薩與廣泛QSR的互動比歷史上多得多，消費者行為在變化（無論平臺內外）。理解這些場合、價值、競爭對手，迴歸"貼近消費者"的核心，為擴大可觸達市場（TAM）帶來有趣機會。 --- ## 總體分析師情緒總結 本次業績會分析師情緒整體**偏謹慎關注**，核心焦點集中在：

• **客單價與訂單量的矛盾**（多位分析師反覆追問）：訂單量（客流）強勁為正，但每單商品數下滑和客單價承壓拖累同店銷售，分析師急於瞭解盈利轉化的"解鎖因素"。

• **美國門店增長兩次下調**（John Ivankoe等直接質疑）：引發對2027年開店趨勢的擔憂，管理層強調是加盟商盈利壓力而非關店，長期潛力不變。

• **加盟商盈利能力承壓**：成為貫穿全場的核心議題，管理層承諾"先穩定、后增長"。

• **領導層交接**：Joe Jordan接任CEO，分析師對其戰略方向（貼近消費者、擴大TAM、運營一致性、Domino新品）表示關注。 管理層整體傳遞**審慎樂觀**基調，強調訂單量增長是業務命脈、供應鏈利潤強勁、長期門店潛力不變，但也坦承宏觀消費壓力將持續至年底，同店銷售和零售銷售指引均指向區間低端/中點。

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