中金：維持德昌電機控股(00179)「跑贏行業」評級 匯兌與成本拖累短期利潤

智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，考慮匯率波動及成本上行，下修德昌電機控股(00179)27/28年盈利預測42.3%/16.5%至1.23/1.88億美元，對應當前13.2/8.6x P/E;同時加息預期導致港股估值下行，下調目標價33.6%至20.25港元，對應27/28財年19.8/12.9x P/E，較當前股價有50%空間，維持「跑贏行業」評級。

中金主要觀點如下：

1H27業績預告低於市場預期

公司預計27財年上半年股東應占溢利為5,000萬-5,800萬美元，同比下降56%-62%，而收入與去年同期大致持平。利潤缺口中，約4,900萬-5,500萬美元來自外匯相關影響。1H27收入符合市場預期，利潤低於市場預期，主要系匯兌損失導致。

收入表現跑贏全球汽車行業，匯兌、成本壓力拖累短期利潤

公司預計收入與去年同期大致持平，收入表現已經跑贏行業，主要系：1)亞太地區對自主品牌汽車客户的新增訂單逐步兑現為收入;2)新業務液冷泵、SOFC產品放量。利潤方面來看，同比大幅下滑超過50%，其中大部分影響來自於匯兌，按中位數靜態還原，剔除該影響后的利潤仍同比下降約15%-26%，主要系定價壓力、客户扣款及索償撥備、原材料勞工等成本上升。

向前看，伴隨新業務放量+主業客户多元化，收入有望實現穩中有升，盈利能力仍有所承壓。過去汽車產品組佔公司收入八成以上，27財年Q1汽車業務收入同比僅增2%，反映全球汽車需求、客户結構變化及價格競爭仍限制主業增長。展望下半年，汽車景氣度有望好於上半年，帶動APG板塊收入逐步企穩，新業務則有望帶來額外增量;盈利方面，主業盈利修復主要取決於價格調整和原材料成本傳導的落地速度、客户結構轉變進展，盈利能力仍有可能承壓。

新業務仍是公司中長期價值的重要來源，關注其長期成長性

SOFC方面，公司旗下世特科粉末金屬業務已為北美燃料電池能源平臺供應關鍵燒結金屬部件，未來有望受益於AI數據中心需求提升;液冷方面，公司已依託電機、泵、閥及驅動系統能力切入數據中心液冷，一季度亞太工商用業務增長中已有液冷項目放量貢獻。機器人方面，公司已與上海機電設立合資平臺，並進一步戰略投資無錫巨蟹智能，補強諧波減速器、一體化關節和驅動技術生態。

風險提示

匯率波動風險;新業務擴展不及預期;原料價格上行等。