華業證券：粵港灣智算科技(01396)中期業績超預期 AI算力進入規模兑現期

智通財經APP獲悉，華業證券發佈研報稱，粵港灣智算科技(01396)中期業績超預期，AI算力進入規模兑現期。公司目前已形成以AI算力技術服務為核心的業務體系，收入達人民幣25.59億元，同比增長1,020.9%；AI業務收入23.83億元，佔總收入93.1%；整體毛利率由16.6%提升至22.9%；股東應占溢利2.75億元。該行指出，公司AI業務的規模化收入和盈利能力得到進一步驗證。

中長期而言，在現有AI算力技術服務業務基礎上，公司自主研發的「量子湃」異構算力調度平臺，以及按Token計費及MaaS（Model-as-a-Service）模式，為提高算力利用效率、拓展客户應用場景及優化收入結構提供增量選擇權。異構調度可整合不同晶片、不同地域及不同類型的算力資源；按Token計費則更貼近大模型推理及企業AI應用的實際使用場景。若平臺能力逐步成熟，公司收入結構有望從以算力交付為主，延伸至更具黏性、毛利率潛力更高的調度、軟件、模型部署及行業解決方案服務。

華業證券核心投資主題如下：

業績規模兑現

AI算力技術服務收入約15.2億元，毛利率35.5%，公司AI業務的規模化收入和經營盈利能力得到驗證，估值邏輯進一步向AI算力技術服務與平臺成長切換。

訂單與產能共振

截至2026年8月底，意向訂單逾人民幣370億元，當中已交付及穩定計費規模逾200億元；已交付及營運FP16稠密算力逾50,000 PFLOPS，為未來收入確認提供較高能見度。

融資與平臺化

金融機構意向授信逾人民幣500億元，新增融資加權平均成本降至3.5%；公司推進「量子湃」異構算力調度、按Token計費及MaaS，提供由重資產運營向平臺服務升級的選擇權。

政策需求與國產算力

在「東數西算」、人工智慧產業化及關鍵算力自主可控的政策背景下，政企、金融、製造、互聯網及垂直行業對高性能、合規及可本地部署的算力需求持續擴張。

國資信用與合作背書

公司獲得深圳福田國資、招銀國際、博約等國資背景機構戰略投資逾人民幣10億元，有助增強項目信用、融資能力及產業資源協同，併爲設備採購、算力集群建設及業務規模持續擴張提供支持。

技術交付與運維能力

公司具備從數據中心規劃、算力設備部署、高速網絡組建，到萬卡級集群交付、性能調優及持續運維的全棧式服務能力，已交付及運營FP16稠密算力逾50,000 PFLOPS。另公司運維故障率低於0.08%，顯著優於同業水準。規模化交付、集群穩定運行及持續運維能力，是訂單轉化、穩定計費及客户長期合作的重要保障。