瑞銀下調達美航空目標價至102美元：第四季度成本高於預期，但營收增長和客運需求仍然強勁

　　瑞銀集團（UBS）將美國達美航空（Delta Air Lines）的目標價從105美元下調至102美元，維持「買入」評級。瑞銀認為，達美航空第四季度成本指引高於預期，特別是非燃油單位運營成本改善幅度有限，可能對短期盈利形成壓力。不過，公司第四季度營收增長指引約為20%，超過市場預期，第三季度客座率也在票價上漲的情況下同比提高，反映出航空出行需求依然強勁。以81.06美元的股價計算，瑞銀最新目標價意味着約25.8%的潛在上漲空間。

　　第三季度營收超預期，但盈利表現不及市場預測

　　達美航空此前公佈的2026年第三季度財報顯示，公司實現營收201.9億美元，高於市場預期的176.1億美元，同比增長16%。

　　強勁的營收表現主要受到休閒旅行、商務出行以及高端客運需求增長推動。

　　不過，公司的盈利表現未能同步超出預期。第三季度每股收益為1.72美元，低於華爾街分析師預測的1.92美元。

　　瑞銀指出，達美航空第三季度客座率同比提高，儘管公司同期上調票價，乘客需求仍保持韌性。這表明消費者對票價上漲的敏感程度相對有限，航空公司仍具備一定的定價能力。

　　第四季度營收增長指引約20%，單位客運收入有望加速改善

　　瑞銀認為，達美航空第四季度營收指引是近期業績報告中的積極因素之一。

　　公司預計第四季度營收增長約20%，超過市場此前預期。

　　按照瑞銀的分析，這一指引意味着達美航空第四季度每可用座位英里收入（RASM）的同比增長速度有望較第三季度加快。

　　RASM是衡量航空公司單位運力創收能力的重要指標，計算方式為營業收入除以可用座位英里數。該指標不僅反映票價水平，也受到客座率和其他營業收入變化的影響。

　　瑞銀認為，第三季度票價上漲並未明顯抑制客運需求，加上第四季度營收增長預期較強，説明達美航空的核心業務仍保持良好的增長勢頭。

　　非燃油成本改善幅度有限，瑞銀認為壓力具有暫時性

　　儘管收入端表現積極，達美航空第四季度成本指引仍高於瑞銀此前預期，成為此次下調目標價的主要原因。

　　根據公司指引，第四季度不包括燃油成本的每可用座位英里成本（CASM-ex）預計僅較第三季度改善1%至2%，而同期可用座位英里數環比預計增加約3%。

　　通常情況下，航空公司擴大運力規模后，可以通過分攤部分固定成本改善單位運營成本。然而，達美航空第四季度的非燃油單位成本降幅相對有限，表明運力擴張尚未帶來預期中的成本效率提升。

　　瑞銀認為，這些非燃油成本壓力主要具有暫時性。

　　隨着公司進入2027年，逐步消化本年度較高的成本基數，瑞銀預計非燃油單位成本通脹將有所緩和。

　　因此，儘管短期成本高於預期可能壓低盈利能力，瑞銀仍認為達美航空的長期經營前景保持穩定。

　　多家投行下調目標價，但仍看好公司長期表現

　　除瑞銀外，Susquehanna近期也將達美航空目標價從100美元下調至95美元，同時維持「正面」（Positive）評級。

　　該機構同樣關注達美航空的成本結構問題，但認為相關壓力可能不會長期持續。

　　Susquehanna指出，達美航空持續投資航線網絡及客運產品，有助於改善其長期競爭能力，特別是在高端客運和商務出行市場。

　　從估值來看，達美航空當前市盈率約為13.51倍，過去12個月營收增長14%。儘管公司仍保持盈利，但近期已有18名分析師下調其盈利預測，反映出市場對成本壓力的關注。

　　瑞銀此次調整也體現了類似判斷：達美航空客運需求和收入增長仍然強勁，但短期成本控制表現未達到預期，因此有必要適度下調估值目標。

　　整體而言，瑞銀認為達美航空當前的主要問題集中在成本端。第四季度營收增長有望加速，客座率及票價表現也顯示需求具有韌性，但非燃油單位成本改善緩慢可能限制短期利潤增長。隨着相關成本壓力在2027年逐步緩解，公司盈利能力仍有改善空間。

責任編輯：龍運翔