阿斯麥、臺積電即將「交卷」！

本文來自格隆匯專欄：wind

AI交易還在往上走，但本周很快要迎來一輪硬驗證。

上周，美股三大指數集體收漲。科技股反彈幫助市場頂住油價和美債收益率上行壓力，納斯達克綜合指數更是連續第四周上漲。進入新一周，標普500、納斯達克100和道指期貨整體波動不大，資金明顯在等待新的催化劑。

其中最關鍵的一組答案，很快就會從半導體產業鏈里出來。

阿斯麥和臺積電將分別於當地時間10月14日和10月15日公佈第三季度業績。一個掌握先進製程最關鍵的光刻設備，一個直接承接英偉達等AI芯片公司的先進製程需求，兩份財報連續交卷，幾乎就是對全球AI資本開支的一次上下游聯合驗證。

阿斯麥要回答的是：晶圓廠未來兩三年的擴產意願到底有多強；臺積電要回答的則是：眼下AI芯片需求、盈利能力和資本開支還能不能繼續維持高位。兩邊同時強，AI投資邏輯會得到進一步確認；一旦出現背離，產業鏈定價也可能迅速分化。

財報前，市場到底在等哪些數字？

重要性已經明確，接下來真正需要提前梳理的，是市場已經把什麼寫進價格，以及哪些數字最可能打破現有預期。

阿斯麥：高預期之下，更難的是回答未來還能增長多久

阿斯麥將於10月14日公佈第三季度財報。7月大幅上調全年預期后，這次市場給出的考覈標準已經很高。

目前市場普遍預計，阿斯麥第三季度營收約116.2億歐元，同比增長約55%、環比增長約25%；毛利率約55.7%；淨利潤約40.9億歐元，同比增長約92%。

此前公司給出的第三季度營收指引為110億至120億歐元，毛利率指引為55%至57%。換句話説，市場已經預期公司交出一份相當強的成績單，真正能拉開預期差的地方反而在后面。

第一個看點，是全年指引還會不會繼續上調。 阿斯麥目前預計2026年營收430億至450億歐元、毛利率54%至56%。如果按全年營收中值440億歐元和當前第三季度市場預期推算，第四季度營收需要達到約142.9億歐元，略高於市場目前約140.5億歐元的預期。管理層能否維持這一增長節奏，是財報后的第一道考題。

第二個看點，是新增訂單和EUV產能。 AI芯片持續向先進製程遷移，對EUV設備的需求也隨之增加。新增訂單、EUV交付能力以及2027年的產能安排，可以更直接地觀察全球晶圓廠未來擴產到底有多積極。

第三個看點，是更遠的2028年。 Wind Alice前瞻顯示，市場對阿斯麥2028年的增長動能存在明顯分歧。因此，這次財報真正可能改變估值的，不只是第三季度多賺了多少，而是管理層能否給出更清晰的長期訂單能見度。

臺積電：營收已經交卷，利潤率和資本開支成為新焦點

一天之后，臺積電將在10月15日公佈第三季度財報並舉行法説會。

此前臺積電給出的第三季度營收指引為446億至458億美元，中值約452億美元。10月8日，臺積電公佈的最新營收報告顯示，第三季度營收目前已經達到約467億美元，收入端已經先行超過此前指引，正式財報的懸念因此轉向盈利能力和下一輪擴產。

第一，看毛利率能不能守住高位。 隨着2nm進入量產初期，新制程爬坡會帶來一定成本壓力。Wind Alice前瞻顯示，市場對第三季度毛利率的預期在67%左右。如果在擴產階段依然能維持這一水平，意味着先進製程高速增長的同時，盈利能力仍有較強支撐。

第二，看資本開支還會不會繼續往上。 7月，臺積電已經把2026年資本支出預期從520億至560億美元上調至600億至640億美元。如此龐大的投入，本身就是對未來AI需求的一次押注。此次法説會上，2027年資本開支會不會繼續擴大，也會直接影響阿斯麥等設備公司的訂單預期。

第三，看AI需求還能維持多陡的增長斜率。 臺積電此前已經上調全年美元營收增長預期。管理層這次如何描述AI加速器、先進製程和先進封裝需求，會成為判斷AI資本開支究竟還在加速，還是逐漸進入平穩期的重要信號。

所以，本周真正值得看的並不只是「兩家公司有沒有超預期」。

阿斯麥要給出未來設備訂單的能見度，臺積電則要驗證當下AI需求和下一輪擴產力度。兩邊如果同時強，AI資本開支邏輯會得到進一步確認；如果出現背離，市場就需要重新判斷產業鏈的強弱究竟停留在哪一環。