汽車資本市場，要爆發了？

作 者 | 報國寺

責 編 | 陳  楚

出 品 | 汽車K線

10月12日，汽車股突然大漲，尤其是港股汽車板塊，吉利汽車、零跑汽車等漲幅一度超過5%。

這主要是中歐貿易關係緩和、國內銷售數據強勁、出海獲機構背書以及行業政策面利好等多重因素疊加共振的結果。

然而，橫跨中秋、國慶假期的兩個交易周，資本市場卻用一根陰線告別「金九」迎接「銀十」。

由於今年雙節相連，A股市場開市天數有限。本期漲跌榜以9月25日收盤價與10月9日收盤價為參照，涵蓋第38、39兩個交易周。

在這短短數個交易日里，《汽車K線》統計在冊的汽車業上市公司平均收跌1.32%，各大板塊走出了截然不同的曲線。

智能化/出行板塊以5.72%的跌幅墊底，新能源板塊卻以3.30%的漲幅一枝獨秀，成為震盪行情中汽車股難得的亮色。

01

漲幅榜Top10中，9只個股來自新能源板塊，佔據絕對主導地位。龍蟠科技A股以21.28%的漲幅高居榜首，天力鋰能、科力遠、國軒高科、天賜材料、當升科技、利元亨、孚能科技緊隨其后，漲幅均在9%以上。

這份名單幾乎覆蓋了從正極材料、電解液到電池製造、鋰電設備的完整產業鏈。

龍蟠科技A股的強勢表現早有徵兆。這家以磷酸鐵鋰正極材料為核心業務的公司，近期在印尼佈局的磷酸鐵鋰生產基地持續放量，海外訂單的增量有效對衝了國內市場的價格競爭。

天力鋰能則繼續受益於固態電池概念的發酵，其在小型動力鋰電池領域的深耕，讓市場對其在下一代電池技術路線中的站位保持期待。

科力遠與國軒高科的上揚，同樣與儲能業務和海外市場的拓展節奏密切相關。

值得注意的是，新能源板塊以3.3%領跑汽車股各板塊，與智能化/出行板塊兩個交易周下跌5.72%形成了鮮明反差。

在《汽車K線》看來，這種反差並非偶然，當市場風險偏好下降時，資金更傾向於流向業績可見度更高、估值相對合理的領域。

新能源產業鏈經過前期調整，部分環節的產能出清已初見成效，龍頭企業的盈利底部逐漸清晰，這為資金迴流提供了基本面支撐。

02

跌幅Top10中，智能化/出行板塊的個股佔據了多數席位。

極星汽車以24.1%的跌幅成為145只汽車股中的「副班長」，馭勢科技、路特斯、文遠知行港股、黑芝麻智能、小馬智行港股、圖達通等緊隨其后，跌幅從13%到24%不等。

能輝科技與中升控股則分別代表了兩周內新能源與經銷商板塊中表現相對弱勢的個體。

極星汽車的暴跌，是多重壓力疊加的結果。這家由吉利與沃爾沃共同孵化的高端電動品牌，在登陸納斯達克后始終未能擺脫交付量低迷的困擾。9月下旬至10月初，其股價連續走低，市值已縮水至不足60億元人民幣。

市場對極星汽車產品定位與成本控制能力的質疑，在缺乏實質性銷量突破的背景下被持續放大。

自動駕駛板塊的集體回調更加引人關注。馭勢科技、文遠知行、小馬智行、黑芝麻智能、圖達通，這些在智能化/出行板塊中舉足輕重的名字，本期均出現在跌幅Top10行列。

在港股和美股兩地上市的文遠知行，本期港股下跌20.74%，美股下跌13.02%，兩地同步走弱。黑芝麻智能作為自動駕駛芯片的代表企業，下跌17.48%。激光雷達供應商圖達通，下跌14.12%。

這一輪自動駕駛概念股的調整，與行業面臨的多重壓力有關。

激光雷達行業量增價跌的趨勢仍在延續，供應商在車企降本壓力下毛利率持續承壓。自動駕駛出租車的大規模商業化落地時間表屢屢后延，市場對相關公司的估值邏輯正在從故事驅動向現金流驅動切換。

當宏觀利率環境偏緊、風險偏好收縮時，尚未實現穩定盈利的科技屬性個股往往首當其衝。

此外，路特斯以23.33%的跌幅位列跌幅第3。

這家跑車品牌在電動化轉型中同樣面臨交付壓力，儘管此前半年報中顯示其經營虧損有所收窄，但絕對虧損額仍然可觀。在乘用車板塊整體下跌2.42%的背景下，路特斯的跌幅遠超板塊均值。

—延伸閲讀—

03

乘用車板塊本期整體下跌2.42%，但內部走勢差異顯著。

賽力斯港股上漲3.81%，廣汽集團A股上漲3.54%，北京汽車上漲2.16%，比亞迪A股微漲0.72%。而嵐圖汽車下跌9.6%，極星汽車與路特斯則深陷跌幅榜。

這種分化説明，在行業整體增速放緩的階段，產品周期與品牌勢能成為個股定價的核心變量。

另外，本期內一家汽車業上市公司的走勢格外引人注目。

江淮汽車此前一個月的走勢堪稱凌厲。9月22日至9月30日的6個交易日內，其股價自21.32元/股一路攀升至28.64元/股，累計漲幅超過40%，其間斬獲三個漲停及一次觸及漲停。

然而，10月8日一則來自懂車帝的測試視頻引發資本市場劇烈反應。10月8日，江淮汽車盤中封死跌停，10月9日再跌7.97%。

兩個交易日，江淮汽車回調幅度便達22.3%。從節前的強勢上漲到節后的連續下挫，江淮汽車的股價走勢畫出了一道陡峭的「倒V」。

04

商用車板塊以0.59%的微弱漲幅成為另一個收紅的板塊。

江鈴汽車、宇通客車、中國重汽等個股表現相對穩健，福田汽車、漢馬科技等也有小幅上漲，板塊整體延續了此前半年報披露期確立的業績避風港角色。

商用車的強勢，與國內物流需求回暖及出口市場的高景氣度密不可分，業績兑現能力成為資金堅守的理由。

經銷商/零售/后市場板塊下跌0.85%，中升控股以期內15%的跌幅領跌該板塊。這家國內最大的豪華車經銷商集團，在價格戰持續、新車銷售毛利率承壓的背景下，股價不斷刷新低位。

和諧汽車、國機汽車、京東美股等則有小幅上漲，但整體板塊仍缺乏系統性機會。汽車之家美股與港股分別下跌3.09%和4.76%，途虎微漲1.68%，后市場平臺的估值同樣受到流量成本與盈利能力的制約。

零部件板塊下跌2.2%，華域汽車、英利汽車、福耀玻璃等錄得小幅上漲，但立訊精密雙股、歌爾股份、三花智控雙股等跌幅較大。

其中，立訊精密A股下跌8.48%，港股下跌9.81%，消費電子與汽車電子的雙重屬性使其在全球科技股調整中難以獨善其身。

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回看這份跨越雙節的成績單，汽車股的結構性特徵愈發清晰。

新能源產業鏈的反彈，建立在產能出清與盈利修復的預期之上；商用車板塊的穩健，源於業績的持續兑現；而智能化/出行板塊的深度調整，則反映了市場對商業化進度與估值匹配度的重新審視。

至於最核心的乘用車板塊，當「金九銀十」進入下半場，終端銷量數據將成為驗證板塊成色的關鍵。乘聯分會最新預測數據9月國內零售降幅同比約24%……

對於投資者而言，在整體震盪的格局中，上市公司業績的確定性遠比所講故事帶給人們的想象力更為珍貴。

附：汽車股六大板塊周度走勢（9.25-10.9）