【券商聚焦】中泰證券維持中國財險（02328）買入評級 指非車治理利好承保盈利

金吾財訊 | 中泰證券發佈研報指，金監總局發佈《財產保險公司保險產品開發管理規定》，自2026年11月1日起施行，同步廢止2016年《產品開發指引》。《規定》共8章41條，將監管規則由「指引」升格爲「規定」，是財險監管及非車險綜合治理的重要舉措。中泰證券維持中國財險（02328）「買入」評級。

研報指，《規定》着力點集中於企財險、責任險、工程險、家財險、貨運險、信用保證險，恰是行業和公司承保利潤率相對薄弱、經營改善空間相對較大的重點商業非車板塊。中國財險作為頭部機構，風險定價能力的優勢有望進一步展現。此前「主險低價+附加險補責任」的險種錯配、「備案一套執行一套」的特約變通被同時切斷，競爭迴歸精算定價與風險減量。疊加清理註銷機制，長尾同質化產品加速出清，2026年1-7月企財險重新報備條款較治理前減少2.8萬個、僱主責任險縮減600余個，兩者手續費率同比分別下降約6個和5個百分點。

研報續指，對公司財務影響方面，有利於進一步穩固公司對商業非車險承保盈利的指引更新。2025年年度業績發佈會上，公司更新非車指引，力爭2026財年非車險綜合成本率降至100%以下。1H26公司非車險業務COR由上年的95.7%下降至本期的94.6%。假設本輪系列非車綜合治理政策全面落實后，降低非車險業務年化整體綜合費用率3個百分點左右，對應2026-28年財務年承保利潤增厚幅度分別為4.23、20.3和18.52億元（考慮已賺效應后），關注后續承保費率和實際費用率改善的持續性。

研報預計，中國財險2026-28年歸母淨利潤為416.60、442.04和466.91億元（人民幣），同比增速為3.2%、6.1%和5.6%。公司兼備高股息紅利和景氣度上行的特徵，估值倍數有望進一步釋放，維持「買入」評級。

風險提示：長端利率趨勢性下行，權益市場波動，研報測算及更新不及時風險。