華源證券：26Q3財報季開啟，關注AI影視內容供給和Agent

2026年10月12日，華源證券發佈了一篇傳媒互聯網行業的研究報告，報告指出，26Q3財報季開啟，關注AI影視內容供給和Agent。報告具體內容如下：

投資要點：

本周觀點：Q4AI影視內容逐漸迎來更為密集的上線窗口：博納影業AI院線電影《三星堆：未來往事》官宣定檔10月23日，且其智能原生科幻電影項目《計劃外：廣寒行動》於2026年4月通過國家電影局立項備案，目前已開機，進入製作階段；《后西遊記》第一季·戰天宮篇正式收官，剩余篇章有望寒假推出。我們認為，AI視頻正從微短劇、漫劇等以低成本素材生產和投流提效為核心的「流量驅動」，逐步向中長劇、電影等「內容驅動」延伸。AI影視正在向平臺化、系列化內容供給演進，隨着AI視頻生成能力持續提升，產業價值有望從「生產更多素材」走向「生產更高質量內容」，進一步打開科幻、神話、歷史等高視效、高製作投入題材的內容供給空間，產業落地節奏有望進一步加快。此外，26Q3財報季開啟，關注重點公司業績表現以及業務方向指引。

互聯網方向：AIAgent=模型+Harness共識增強，AI產業競爭從模型層逐步轉向應用層Harness。Agent時代，Agent本身是入口，插件成為能力擴展的核心。模型負責理解和推理，Harness則負責連接工具、管理上下文、執行任務，並將模型能力轉化為真正可落地的生產力，我們建議重點關注大廠（騰訊/阿里巴巴/字節跳動等）和模型公司（智譜/MiniMax/DeepSeek/Kimi等）在更泛領域中workagent框架的落地，並重視垂直領域優質服務商。入口競爭可能進入演繹新階段，生態層互聯網時代原有的核心商業模式（例如流量廣告、激勵等）可能被影響，關注產業進度，同時關注頭部互聯網公司對AI業務的描述和Capex指引。我們認為【騰訊控股】【阿里巴巴-W】【美團】【快手】【騰訊音樂】【網易雲音樂】【嗶哩嗶哩】等頭部企業平臺優勢體現在業績基本面韌性之中，建議持續關注頭部公司在內部組織架構主動調整的戰略價值。同時，互聯網頭部公司AI底層技術的研發和投入、AI應用產品的落地和執行仍然是產業發展和市場交易的核心，我們建議持續重視頭部公司在內部組織架構主動調整的戰略價值，以及中長期在AI等方向的敍事和執行進度。

AI應用方向：工作/個人AIAgent發展持續推進，我們建議關注國內具備生態優勢的大廠，例如騰訊控股、阿里巴巴等，同時關注產業鏈相關佈局公司。我們認為以DeepSeek為代表的中國開源模型，國產大模型的智能和商業化能力持續強化的同時，或將推動模型價格的降低，從而使得下游AI應用有更大落地空間和場景。我們建議重視產品落地且有收入結構的應用方向，包括AI劇、電影等，且關注對算力和Token運營業務做積極嘗試的公司，同時，前瞻關注物理AI、世界模型等前沿方向的技術迭代。我們再次重點梳理相關方向：

1）部分公司開始探索Token運營新模式，例如建立「大模型API聚合與分發平臺」等，我們建議關注AI營銷、AI視頻化中願意積極佈局相關業務嘗試，且具備渠道資源和優質國內和海外客情資源的公司，包括【易點天下】、【藍色光標】、【榮信文化】、【貪玩】等。

2）物理AI和世界模型方向：產業發展和政策支持加速。建議關注佈局工業領域（模型/仿真/建模）、具身數據等公司，包括【五一視界】【凡拓數創】【群核科技】【絲路視覺】【天娛數科】【風語築】等。

電影/電視劇方向：AI視頻工作流加速創意落地，目前內容產業生產工程已逐漸被顛覆，市場空間從低端AI漫劇走向短劇-精品劇集-大電影-遊戲CG/建模。我們判斷后續產業催化密集，重視AI多模態能力推進，推動IP和內容實現價值升維。且關注優質電影上映表現，以及院線/出品方交易機會。國內長劇劇集製作方和長視頻平臺方在新政指導下，有望迎來內容創制和發展的新階段。建議關注：

1）長視頻平臺和IPTV/OTT平臺：【芒果超媒】、【愛奇藝】、【大麥娛樂】、【新媒股份】、【海看股份】等；

2）劇集製作方：【華策影視】、【華智數媒】、【慈文傳媒】、【歡瑞世紀】、【檸萌影視】、【百納千成】、【中國儒意】、【閲文集團】、【稻草熊娛樂】等。

遊戲方面：遊戲板塊經歷調整，估值性價比凸顯，看好基本面支撐下的估值有望修復。此外，我們認為產品周期仍是關鍵，關注優質產品的長線運營，此外建議重視頭部遊戲公司在AI+陪伴+遊戲化範式探索上的示範效應，相關產品表現如果超預期有望推動相關上市公司的價值重估。建議關注【騰訊控股】【網易】【完美世界】【愷英網絡】【巨人網絡】【心動公司】【三七互娛】【吉比特】【神州泰岳】【電魂網絡】【百奧家庭互動】【友誼時光】【祖龍娛樂】等。

卡牌潮玩方向：潮玩體系公司有望繼續擴列。建議關注【泡泡瑪特】【姚記科技】【澳達控股】【大麥娛樂】【浙數文化】【奧飛娛樂】【閲文集團】【布魯可】【華立科技】【上海電影】【實豐文化】【廣博股份】【創源股份】【卡遊】（港股已提交申請書）【TopToy】（港股已提交申請書）等。

國有出版等方向：部分出版公司在教育等新業態探索落地，並且強化分紅的持續性。

同時，我們建議重視國有傳媒公司積極推動產業併購整合的意向和真實進度。建議關注【皖新傳媒】【南方傳媒】【山東出版】【中文傳媒】【中南傳媒】【鳳凰傳媒】【長江傳媒】【時代出版】【中原傳媒】【浙文互聯】【吉視傳媒】。

市場回顧。A股方面，2026年10月8日到2026年10月9日，上證綜指（-0.74%），深證成指（-1.91%），滬深300（-0.93%），創業板指（-2.93%）。按照申萬行業分類，在所有行業中，傳媒（申萬）（+2.7%）排名第2。

行業要聞。博納影業《計劃外：廣寒行動》正式開機；2026年9月國產電視動畫片備案76部；《三角洲行動》國服日活躍用户數突破5800萬；恆生科技指數將於12月擴容至50只

公司動態。【中文在線：終止2026年度向特定對象發行A股股票】中文在線董事會於2026年10月8日決定終止本年度向特定對象發行A股股票的計劃。此前，公司在9月30日通過相關發行方案；截至本次公告披露，方案尚未交由股東會審議，也未向深圳證券交易所報送申請。公司在評估市場環境等因素后作出終止決定，並表示日常生產經營仍正常開展，該事項預計不會對日常經營造成重大不利影響。（公司公告，2026年10月8日）

投資分析意見。建議持續把握AI+應用逐步落地，以及B端、C端用户真實反饋，關注商業模式的延展。目前傳媒行業景氣度仍在持續提升，調整中建議繼續沿新渠道+新內容方向佈局。

風險提示：新電影上線表現不及預期、新技術發展不及預期、行業競爭加劇、新產品研發上線及表現不及預期。