復星9億豪賺113.4億，18年后減持5%，長興縣國資為何9億接盤？

　　來源：科技財經獨立觀察者

　　2026年10月9日晚間，海南礦業（601969.SH）公告控股股東復星高科以9.08元/股向長興鑫華轉讓5%股份，套現9.01億元。轉讓完成后，復星高科持股從47.82%降至42.82%，郭廣昌仍為實際控制人。

　　這是一筆橫跨十八年的投資走到了回收期。要理解它的分量，需要回到2007年那個爭議四起的起點。

　　2007年：9億現金，60%股權

　　海南礦業的前身是海南鋼鐵公司，旗下石碌鐵礦被譽為「亞洲第一富鐵礦」。2007年6月，經海南省委省政府批准，復星系與海南鋼鐵總公司簽訂改制重組框架協議；同年8月，合資成立海南聯合礦業有限公司。

　　海南聯合礦業註冊資本15億元。海南鋼鐵以土地使用權、建築物業權、鐵礦石開採權、開採與製造設備等實物資產作價6億元注入，佔40%股權。復星系旗下兩家公司——復星產業投資持股40%、復星高科持股20%——合計注入現金9億元，佔60%股權，由此獲得控股權。

　　分紅與上市：9億變成122億

　　復星系入主后，趕上了鐵礦石價格的歷史性上漲周期。

　　2008年，海南礦業營業收入24.87億元，淨利潤11.46億元。2009年，營業收入15.73億元，淨利潤4.54億元。海南礦業一位管理人員曾向《經濟參考報》透露：「復星系方面的股東代表在董事會和股東會上都特別強調要分紅，所以這幾年的利潤基本被用作分紅了，復星系在海南礦業的9億元原始出資現在已經是基本收回了。」

　　復星從一開始的目標就是上市變現。2011年6月，復星國際公告稱正考慮將海南礦業分拆並在上交所主板獨立上市。海南礦業最終成功登陸A股，復星系所持股權市值一度高達60億元以上。

　　復星系的這9億元出資，最終變成了多少？

　　第一層回報來自分紅。復星系入股海南礦業的初始現金成本為9億元。2009年至2013年間，海南礦業累計分紅39.90億元，復星系按60%持股比例獲得23.94億元，僅此一項就已覆蓋初始成本併產生盈余——扣除9億元成本，淨賺約14.94億元。

　　第二層來自上市之后的持續回報。2014年上市以來，海南礦業累計現金分紅11.52億元（其中2016年至2021年連續六個年度未分紅），復星系按歷年持股比例分得約5.74億元；同期，復星系還通過二級市場兩次減持——2021年11月至2022年2月減持2，021.7萬股、套現2.66億元，2022年下半年再減持約5，449.66萬股、套現約4億元，合計回籠約6.66億元。

　　第三層是這一次。9.01億元的轉讓對價之外，轉讓完成后復星高科仍持有849，831，007股（約8.50億股），按10月9日9.11元的收盤價計算，市值約77.4億元。

　　9億元出資，十八年：已落袋的現金約45億元，手上還留着約77.4億元市值。這筆投資的回報率，在復星系的投資史上堪稱經典。

　　2026年：質押高峰與連續解押

　　十八年后的今天，復星減持海南礦業的邏輯已經完全不同。

　　截至2026年6月15日，復星高科累計質押海南礦業股份5.5億股，佔其所持股份總數的57.95%，佔公司總股本的27.71%。質押用途明確為「償還債務」。

　　更關鍵的是到期節奏。按當時公告口徑，復星高科未來半年內約有2億股質押股份到期，對應融資余額10.2億元；未來一年內，總計約5.5億股質押股份將全部到期，對應融資余額高達64.2億元。公司方面表示「復星高科具備相應償還能力，還款資金來源主要為自有及自籌資金」，但未披露具體的還款節奏或已鎖定的再融資安排。

　　復星系整體的流動性壓力更為根本。穆迪已於2022年8月將復星國際的企業家族評級從Ba3下調至B1，展望為負面，明確指出下調原因是「復星流動性疲弱、境內外融資環境挑戰導致再融資壓力增加」，以及資產剝離計劃的執行風險。郭廣昌本人公開表示，過去兩三年已累計主動出售超800億元資產。

　　本次9.01億元的減持，是復星系降債清單上的最新一筆。自2022年以來，復星系已先后減持青島啤酒、復星醫藥、金徽酒等多家上市公司股份，復星旅文完成私有化退市。進入2026年，這已經是復星系第五次出售上市公司資產——此前已先后出讓Gland Pharma約6%股權（對價約2.94億美元），以及重慶農商行、華陽智能、三元股份等。

　　密集騰挪的背后，是復星國際自身的財務壓力：2025年，因對部分地產項目及非核心業務板塊的商譽、無形資產計提非現金減值並實施價值重估，全年歸母淨虧損約233.96億元；截至2025年末，集團層面總債務為2，241.9億元，截至2026年6月末降至2，183.08億元，現金、銀行結余及定期存款為612.14億元。

　　海南礦業自己也在變：鋰正在取代鐵礦石

　　理解這筆交易，不能只看復星一側。海南礦業本身的業務結構，正在發生一次根本性的位移。

　　2026年上半年，海南礦業營業收入27.19億元，同比增長12.58%；歸母淨利潤5.14億元，同比大增83.39%，超過2025年全年利潤水平。業績爆發的核心驅動力是鋰板塊。

　　「馬里布谷尼鋰礦+海南星之海鋰鹽加工」一體化產業鏈已穩定運行。上半年，來自馬里布谷尼鋰礦的三批次共計7萬噸鋰精礦運抵洋浦港，下游星之海氫氧化鋰產線月度最高產量突破1760噸，上半年氫氧化鋰產量達8000噸。鋰鹽業務營收已佔公司總營收的約27.51%，接近鐵礦石業務的29.05%。海南礦業計劃2026年實現鋰精礦產量11.8萬噸、鋰鹽產量1.6萬噸。

　　這意味着，復星減持的這家公司，其資產內核已經從「鐵礦石周期股」部分轉型為「鋰電上游資源股」。而接盤方長興縣國資的產業背景，恰好指向這個轉型方向。

　　長興縣為什麼要買：為一個千億汽車城補上「鋰」

　　長興鑫華成立於2025年12月，註冊資本5，000萬元、實繳資本5，000萬元，社保繳納人數為0人。股權穿透后由長興縣財政局100%持有。這是一家為受讓股份專門設立的平臺公司。

　　長興縣的產業底盤解釋了這筆投資的邏輯。長興將「智能汽車及關鍵零部件」確立為首位產業。從2018年引入吉利之前幾乎從零起步，到2021年吉利工廠投產當年產值78億元，再到2025年61家規上企業產值累計464.8億元，同比增長21.2%，長興用四年完成了一次縣域產業的「無中生有」。

　　支撐這條產業鏈的是本土成長起來的兩家動力電池巨頭——天能集團和超威集團。長興已形成涵蓋電池研發、生產組裝、原輔材料加工、零配件製造、廢舊電池回收的完整產業鏈。

　　但這條產業鏈有一個關鍵缺口：鋰資源不在長興，也不在浙江。海南礦業的布谷尼鋰礦資源量達4737萬噸，恰好能補上這個缺口。長興鑫華的經營範圍包含「電動汽車充電基礎設施運營」，與海南礦業的鋰資源上游形成潛在協同。

　　復星高科在公告中給出的減持理由——「支持海南礦業與長興國資在新能源產業方面尋求協同發展機會」——並非虛辭。從長興的視角，9億元換來的是一張嵌入鋰電產業鏈上游的入場券。

　　尾聲

　　郭廣昌在這筆投資上賺了大錢。但減持的理由，已經不是「獲利了結」，而是「需要錢」。十八年前那個以9億元現金撬動「亞洲第一富鐵礦」的復星，和今天爲了緩解質押融資壓力而出讓5%股權的復星，已經是兩個不同的復星。