全球鎳業變局下的力勤樣本：一家「鏈主」企業的成長範本

9月30日，力勤資源（001246.SZ）在深圳證券交易所主板掛牌交易。從今年7月上會、8月註冊生效，力勤資源此次上市，是全面實行股票發行註冊制后首單成功「H回A」的主板IPO項目。

力勤資源擁有極為重要的市場站位：全球鎳產品貿易量第一，印尼第一個投產的紅土鎳礦濕法項目，鎳價反彈周期中產能恰好全面釋放。

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從貿易商到生產者

將鏈條儘可能做長

中國是全球最大的鎳消費國，鎳礦卻主要集中在印尼、菲律賓等地區。力勤資源就長在這片資源錯配地帶：2009年從鎳礦、鎳鐵貿易起家，如今已是全球鎳全產業鏈服務商。

根據灼識諮詢報告，2024年力勤資源鎳產品貿易量全球第一，相當於當年全球鎳產品市場需求的10.4%；同時，力勤資源還是中國最大的鎳礦供貨商，市場份額約35.8%。

產業上游層面，其與印尼、菲律賓的主要鎳礦開採商穩定合作；下游來看，它的客户是國內知名新能源三元電池材料生產商和不鏽鋼製造商，以及規模較大、信用較好的大宗商品貿易企業。

這一樞紐位置，讓力勤資源能第一時間感知供需變化，也讓其自然向生產環節延伸。2017年力勤資源收購惠然實業，2018年落子印尼奧比島。力勤資源由此成為國內第一家把服務體系從鎳貿易延伸到鎳生產的全產業鏈服務商。

力勤資源濕法冶煉項目是印尼第一個投產的紅土鎳礦HPAL項目，採用目前全球處理中低品位紅土鎳礦最先進的第三代HPAL工藝。截至2024年末，按控股項目年設計產能計，力勤資源在全球穩定運行的HPAL項目中排名第二（份額19.7%），在印尼排名第二（份額25.1%）。該項目還是綠地項目中建設時間最短、達產時間最短的濕法項目，現金成本處於全球最低的一檔。

眼下產能已全部鋪開：濕法項目12萬金屬噸鎳鈷化合物產能全部投產，可靈活產出鎳鈷化合物；18.5萬金屬噸鎳鐵的火法項目於2026年5月陸續完成投產，另有參股的9.5萬金屬噸鎳鐵和江蘇宿遷惠然實業的1.8萬金屬噸鎳鐵。兩大工藝、四處基地，全部貼着資源富集區佈局。

更為關鍵的是，行情也站在力勤資源這邊。受印尼收緊鎳礦開採審批等因素影響，鎳價強勢反彈，2026年5月LME鎳均價達18,805美元/金屬噸，較2025年全年均價上漲24.04%。

需求端同樣向好，除新能源汽車之外，具身智能機器人、無人機等場景給三元鋰電池帶來增量，不鏽鋼市場隨基建和製造業投資企穩而改善。根據力勤資源的預測，2026年度營業收入和歸母淨利潤將分別達到564.13億元和36.16億元，較上年同期分別增長40.14%和26.35%。

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業績爬坡，治理託底

強周期行業，成色看兩頭的表現：逆周期能否穩住，順周期能否兑現。

2023年-2025年，力勤資源營業收入從212.86億元增至402.55億元，年均複合增長率37.52%。扣非歸母淨利潤從10.01億元增至28.27億元。產能釋放疊加行業上行周期，業績曲線還在往上走。

鎳價波動是行業常態，力勤資源的對策是把它攤平，通過優化存貨周轉、銜接採購生產銷售各環節，降低庫存風險；以「國際化、專業化、資源多元化」為主線，形成「資源保障與生產冶煉在境外、技術研究與市場在中國」的佈局，形成了「上游鎳資源整合與貿易－中游冶煉生產－下游應用場景延伸」的產業格局。

全球鎳業的牌桌上，資源和技術決定一家企業的位置，治理和定力決定它能坐多久。對於力勤資源來説，前者已經用產能和業績證明。在治理層面，力勤資源已在港股上市，具備成熟上市公司的治理規範與合規體系，為其后續產能和跨境經營提供了制度保障。