小摩：升紫金黃金國際(02259)目標價至165港元 降山東黃金(01787)評級至「減持」

摩根大通發佈研報稱，對中國基礎材料板塊年底前持建設性看法，因基本面仍具韌性，但市場預期偏弱。個股方面，該行將紫金黃金國際(02259)目標價由146港元升至165港元，維持「增持」評級;將山東黃金(01787)評級由「中性」降至「減持」，目標價由25港元降至15港元;紫金礦業(02899)為銅及金礦板塊首選，評級「增持」、目標價50港元;江西銅業股份(00358)維持「增持」評級、目標價44港元;贛鋒鋰業(01772)維持「增持」、目標價由70港元降至40港元;天齊鋰業(09696)維持「中性」、目標價由36港元降至25港元。

該行指，第三季迄今表現仍錄得正回報約4%，但落后MSCI中國指數(升約8%)，情緒受美聯儲不確定性、去風險及對2027年供需轉弱的憂慮拖累。該行預期，受持續供應限制或中斷、加息憂慮緩和，以及政策持續聚焦產能紀律，行業前景獲更多支持。

該行偏好銅，因盈利能見度及供應緊張程度較其他子板塊更清晰。紫金礦業(02899)為銅及金礦板塊首選，現估值相當於2027年預測市盈率約8倍(相對五年平均約11倍)。黃金方面，該行將山東黃金(01787)評級下調，因區域安全檢查導致產量指引大幅下調，並預期影響延續至2027年。煤炭則仍屬高煤價延續下的戰術性機會。

該行預期，第三季按季盈利增長以煤為首、銅次之;鋁利潤或略為轉差，鋰盈利料因碳酸鋰/鋰輝石價格下跌而回落，鋼鐵則料處覆蓋範圍底部。板塊喜好排序依次為銅>金>煤(戰術)>鋰>鋁>鋼。