高盛：澳門博彩業第三季EBITDA預計按季回升5% 金沙中國(01928)、銀河娛樂(00027)預計跑贏

高盛發表研報稱，澳門博彩業第三季賭收按季大致平穩、同比跌4%，但受惠於夏季非博彩收入季節性回升、競爭環境趨穩及成本控制，預計行業EBITDA按季回升5%至19.5億美元，同比預計跌9%;按毛收入計算的EBITDA利潤率見底回升至21.8%，對比第二季為20.9%。

該行指出，第三季賭收仍然偏軟，主因世界盃期間博彩消費分流;國際機票價格同比升30%至40%，至8至9月纔開始正常化;以及股市調整與內地加強資本管制、離岸金融投資税務監管帶來的負面情緒。

金沙中國(01928)及銀河娛樂(00027)受惠於休閒及家庭旅客迴流，賭收市佔按季分別擴大1.4及1.2個百分點至25.3%及21.8%;新濠博亞娛樂(MLCO.US)及澳博控股(00880)市佔則分別按季跌1.5及0.8個百分點至13.4%及9.4%，永利澳門(01128)及美高梅中國(02282)市佔大致穩定。

該行預計金沙中國第三季EBITDA按季升28%至5.48億美元，為所覆蓋六家運營商中最強;銀河娛樂EBITDA預計按季升8%至36.6億港元;新濠博亞娛樂則因經營槓桿受壓，EBITDA預計按季跌12%至2.67億美元。

評級方面，該行維持對銀河娛樂、金沙中國、永利澳門及新濠博亞娛樂「買入」評級，目標價分別為51港元、19.5港元、8.1港元及8美元;對美高梅中國評級「買入」、目標價16港元;澳博控股評級「中性」、目標價1.8港元。該行指板塊估值屬吸引，EV/EBITDA回落至約7倍，平均股息率逾6%，更具意義的重估仍取決於賭收及盈利預測上調的時間與幅度。