【券商聚焦】廣發證券首予基石藥業-B（02616）買入評級 指核心產品支撐增長

金吾財訊 | 廣發證券發佈研報指，基石藥業-B（02616）已形成舒格利單抗、普拉替尼及阿伐替尼三款核心商業化產品組合。2026年上半年收入人民幣2.05億元，同比增長約315%，普拉替尼醫保放量與舒格利單抗海外佈局共同支撐商業化收入增長。

CS2009為下一階段核心研發重點，同時靶向PD-1、VEGF-A和CTLA-4。一線PD-L1陽性NSCLC單藥研究47例可評估患者ORR為61.7%，DCR為93.6%；其中30mg/kg組ORR為70.8%。TPS≥50%高表達亞組24例患者ORR達83.3%，30mg/kg組11例均達到客觀緩解。IO經治NSCLC方面，30mg/kg組21例患者ORR為23.8%，其中二線免疫聯合化療經治13例ORR為38.5%。后線轉移性結直腸癌30mg/kg隊列15例可評估患者ORR為20.0%。一期安全性數據顯示，1至45mg/kg共118例患者未出現劑量限制性毒性，≥3級TRAE和≥3級irAE發生率分別為24.6%和12.7%。

全球註冊開發提速，公司擬於2026年末前啟動CS2009首批國際多中心註冊研究，優先推進一線NSCLC聯合化療及MSS結直腸癌聯合化療。ADC管線方面，首款自研ADC CS5007已進入全球I期，CS5006、CS5008處於IND準備階段；CS5001聯合R-CHOP在一線DLBCL中31例可評估患者ORR及CR率均為100%，該研究目前暫停以評估現有臨牀數據並優化給藥方案。

廣發證券預計公司2026—2028年營業收入分別為人民幣4.34、7.18、11.34億元，同比增長61.0%、65.4%和58.0%，歸母淨虧損分別為人民幣4.89、5.06、4.83億元。採用風險調整現金流折現法（DCF），對應合理價值11.56港元／股（參考1港元=0.86元人民幣）。核心商業化產品和CS2009全球註冊推進支撐長期價值，首次覆蓋，給予「買入」評級。

風險提示包括臨牀療效及安全性、全球註冊與生產工藝進展不及預期；競爭加劇；商業化及合作收益兑現不及預期；融資攤薄、終值假設及知識產權等風險。