【券商聚焦】浙商證券維持創新實業（02788）買入評級 指成本優勢兑現

金吾財訊 | 浙商證券發佈研報指，創新實業（02788）2026年H1實現營業收入人民幣115.33億元，同比增長32.42%；歸母淨利潤人民幣23.05億元，同比增長166.15%；扣非歸母淨利潤人民幣22.78億元，同比增長146.92%。

研報指，電解鋁價格中樞上移，售電業務貢獻收入增量。期內電解鋁、氧化鋁及其他相關產品收入分別為人民幣80.25億元、25.20億元，同比增長21.18%、34.41%，收入佔比69.58%、21.85%；其他產品收入人民幣9.88億元，同比增長366.13%，佔比由2.43%升至8.57%，其中電力收入人民幣7.10億元，上年同期人民幣1.15億元。

成本優勢持續兑現。2026H1公司噸鋁含税完全成本約人民幣1.45萬元，較全國電解鋁含税加權平均完全成本人民幣1.61萬元/噸低1605元/噸；原料採購價下行疊加綠電替代與技改降電耗，電解鋁銷售成本人民幣45.43億元，同比下降10.2%。公司期末已建成風電1040兆瓦、光伏110兆瓦，綠電裝機完工率約66%，全部建成后綠電使用佔比將超50%，遠超國家產業政策25%目標。

一體化閉環再加固，沙特項目按期推進。公司收購通遼智慧礦業100%股權取得霍林河四號煤田探礦權，收購山東創源余下41.5%股權，氧化鋁產能180萬噸/年、在建200萬噸/年焙燒產能建成后達380萬噸；持股33.6%的沙特年產50.0萬噸電解鋁項目已全面開工，預計2027年投產。

研報預計公司2026-2028年營業收入分別為人民幣218.56、222.93、225.16億元，歸母淨利潤分別為人民幣44.09、53.41、62.33億元，當前市值對應PE估值分別為6.02、4.97和4.25倍，維持「買入」評級。

風險提示：電解鋁及能源價格波動、綠電項目建設及併網、沙特項目投產及地緣政治、限售股解禁等風險。