華泰 | 策略：恆科指數修訂落地 - 諮詢要點與12 月納入預測

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（來源：華泰證券研究所）

2026年10月7日，恆生指數公司發佈《恆生科技指數編算方法修訂方案諮詢結果及總結》：本次諮詢共收到49份市場迴應，六項修訂建議均獲逾八成支持，其中五項按建議採納，雙組別選股機制「經調整后採納」，在徵詢稿基礎上增設兩道入選門檻。修訂后的編算方法將在截至2026年9月30日的季度檢討中實施，檢討結果定於11月20日公佈，相應成份股變動於12月7日（星期一）起生效。我們在2026年8月12日發佈的《恆生科技指數編算方法修訂——徵詢稿要點與影響判斷》中已對徵詢稿框架及首輪納入名單進行預測，本文聚焦終稿相對徵詢稿的變化，並以三季度末檢討口徑對納入預測做全面更新。

終稿相對徵詢稿的三項增量信息：兩道入選門檻與子主題完整定義

與徵詢稿相比，主要調整在於迴應諮詢反饋中對增長組小市值個股流動性與收入波動的擔憂：①最低流動性要求，所有非現有成份股須滿足近3個月日均成交額不低於1億港幣；②最低收入要求，按收入增長排名入選的成份股須於最近連續兩個財政年度均錄得不少於5億港幣的年收入。

此外，終稿附錄首次披露24個科技子主題的完整定義，其中自動駕駛子主題對汽車製造商設定「純電動產品系列佔總銷量大部分」的量化條件，數字金融明確剔除銀行、交易所及證券經紀服務公司，專用元件及硬件點名光學雷達、聲學元件與PCB及集成電路基板，主題歸類邊界較徵詢稿大幅清晰化。其余要素均按建議採納維持不變即取消行業要求、重構六大科技主題、子主題由16個擴至24個、選股範疇限於恆生綜合大中型股指數成份股、成份股數目由30只增至50只。

個股納入預測更新：市值組與增長組各新增10只

我們以2025/10/1至2026/9/30為測算窗口，按終稿規則進行納入預測更新：

①市值組預計新增10只：希音-W、寧德時代、建滔積層板、京東物流、萬國數據-SW、ASMPT、壁仞科技、瑞聲科技、優必選、晶泰控股；

②增長組預計新增10只：匯聚科技、英諾賽科、雲知聲、禾賽-W、金山雲、東方甄選、速騰聚創、匯量科技、美圖公司、金蝶國際。

相對我們此前報告基於徵詢稿規則的預測名單，由於數據更新至三季度疊加規則有所調整，因此有較為明顯的邊際變化：

①新進8只，希音-W、匯聚科技、雲知聲、金山雲、東方甄選、速騰聚創、匯量科技、美圖公司，其中希音-W為9月新上市后首次進入測算範圍並以市值組高位入選，其余7只為終稿門檻清退高增長小票后的增長組順位遞補；

②移出8只，小馬智行-W、中環新能源、黑芝麻（維權）智能、微創機器人-B、滴普科技、文遠知行-W、邁富時、天數智芯，其中小馬智行-W、中環新能源受制於1億港幣日均成交門檻，黑芝麻智能、微創機器人-B、滴普、文遠知行-W受制於兩財年5億港幣收入門檻，邁富時已不在恆生綜合大中型範疇，天數智芯已於9月季調按舊規則提前納入為現有成份股；

③換組2只，晶泰控股由增長組預測改為以市值組末位入選，金蝶國際由市值組預測改為增長組第10名遞補。

閲文集團、小馬智行-W、極智嘉-W等個股位於納入邊緣，贛鋒鋰業、吉利汽車在終稿子主題條文下存在歸類路徑，列為重點觀察標的。

影響測算：約10%權重重排，對應約289億港幣再平衡資金

恆生指數公司對恆科模擬調整顯示，現有30只成份股約佔修訂后指數90%權重，新增20只合計約10%，較徵詢稿模擬的11.5%有所收斂。資金變動上，以371億美元的恆科追蹤規模計：①總量上，對應約289億港幣再平衡資金，其中市值組約208億、增長組約81億；②個股上，寧德時代為最大單一新增，預計權重2.27%至2.43%，對應流入66至70億港幣，日均成交偏低的萬國數據-SW、希音-W、京東物流等流入衝擊時間或較長。

風險提示：指數調整規則變動風險，模型誤差與主觀判斷風險。

正文

核心圖表一覽

風險提示

指數調整文件變動風險：恆生指數公司對合資格證券的篩選標準、納入規則及檢討方法保留隨時修訂的權利，最終名單須經指數顧問委員會審定。相關指數規則、編制方案及調整文件的變動，可能導致實際納入結果與前期預測產生實質性偏差。本預測基於現行規則作出，不構成對指數公司行為的判斷。

模型誤差與主觀判斷風險：納入預測基於可得數據，自由流通市值、換手率等口徑或與恆生指數公司計算口徑存在誤差；科技主題歸類涉及主觀判斷（包括平臺類個股的主題認定、儲能材料與自動駕駛子主題的條文適用等），可能使測算與實際納入存在差異。

研報《恆生科技指數編算方法修訂落地——諮詢總結要點與 12 月納入預測》2026年10月8日

李雨婕，研究員 SAC No. S0570525050001 SFC No. BRG962

欒   迪，聯繫人 SAC No. S0570124120013