智通港股解盤 | 中東再起波瀾油氣航運受追捧 風格轉換大消費走強

【解剖大盤】

國慶期間，美國公佈了9月非農數據，非農就業增加2.9萬人，預期增加9萬人，明顯低於預期，10月不加息概率大增。但港股並沒有多大表現，缺乏南向資金的支持，做空力量更強。今天A股開市，假期做多港股醫藥的主力反手做空，而科技股也遭重創，恆指跌1.43%。

中東再度成為資本博弈的重點方向，特朗普的國家安全團隊於10月2日在戴維營舉行了數小時會議，部分內容聚焦於可能恢復對伊朗的大規模作戰行動。利空總在我們開市之前爆出：據媒體最新報道，美國國防部日前已指示美軍中央司令部，在數日內完成對伊朗重啟大規模軍事行動的準備工作。報道稱，該指令並未給出發動打擊的具體日期，美國總統特朗普尚未作出最終決定。消息人士稱，如果大規模軍事行動重啟，預計美軍將對伊朗的能源設施、基礎設施以及核目標等進行大規模轟炸。

美伊談判目前仍未取得進展，調停方卡塔爾仍在等待伊朗對美方最新提議作出迴應，提議包括要求伊朗削弱其鈾濃縮能力。而革命衞隊司令顧問納格迪則稱海峽仍處關閉狀態，將封鎖德黑蘭認定為「非法」的航道。另一邊，沙特阿拉伯主導的多國聯軍發言人圖爾基·馬利基7日晚發表聲明説，聯軍對也門胡塞武裝發動大規模軍事行動，摧毀82處軍事目標。胡塞武裝則使用彈道導彈和無人機襲擊沙特利雅得哈立德國王國際機場、艾卜哈國際機場及多處軍事基地。據英國海上貿易行動組織(UKMTO)的報告，周三(10月7日)一艘油輪在卡塔爾海岸附近遭彈道襲擊，這是波斯灣深處的一次罕見襲擊事件。航運再度緊張，中遠海能(01138)、中遠海控(01919)漲超3%。

布倫特原油突破101美元/桶，WTI原油漲超3%，現報91.02美元/桶。山東墨龍(00568)大漲超16%；聯合能源集團(00467)漲超12%；中海油田服務(02883)漲超5%、其他中國海洋石油(00883)、中國石油股份(00857)、中國石油化工股份(00386)均漲超2%。一般小衝突油氣類都不會大動，這次油氣設備類漲那麼多顯示局勢相當緊張。

形勢越緊張，對能源這塊的威脅就越大，尤其是歐洲，尋找替代能源就更為緊迫，煤炭會成為優先選項，詳見板塊聚焦。同時，新能源必然是長期的規劃，如核電的中廣核電力(01816)漲超3%；各種政策補貼落地將驅動户儲及工商儲增長，澳大利亞SRES擴容有望激活工商業儲能需求。這塊均離不開固態電池，相關概念股如設備類的先導智能(00470)漲超7%，其他有瑞浦蘭鈞(00666)、龍蟠科技(02465)漲近2%。而雅迪控股(01585)其實也是走的能源替代，燃油摩托車被替代也是趨勢，東南亞市場空間大，公司在印尼、越南、泰國均設有生產基地，壁壘相對低，值得關注起來。今天漲近5%。

市場除了擔心地緣這塊，還有就是美債收益率，當前一路推升至至少20年來的最高水平，然而納斯達克指數和標普500指數卻在不斷刷新歷史新高。有觀點認為，美債收益率之所以大幅走高，是AI有望推動生產力提升，加速經濟增長。第二類解釋：高收益率其實已經傷害了美股。不管怎麼説，企業盈利能力纔是其中的關鍵，如果業績跟不上去，再刺激都很難。另外，美國約三分之一的債務融資依賴外國資本，其中很大一部分資金來自日本和中國。日本已經借出了「很多錢」，而現在日本加息想把這些錢收回來。中國也在減持。

看空的聲音再起，倫敦一家投資銀行的市場策略主管向投資者發出嚴厲警告：人工智能交易可能很快就會結束，從而引發自全球金融危機以來最嚴重的市場崩盤。這種説法早就有，很多人都在觀望，巴菲特就留了很多現金。眼下看起來還沒到時候。因為美國最新10年期國債拍賣還挺火爆：投標倍數2.77倍，高於近6次均值；中標收益率5.30%，低於拍賣前二級市場利率(stop-through -1.7bp)，代表買方願意接受更低一點的收益率來拿貨。

那麼今天科技股為何大跌，簡單理解是對這種AI大環境的一種擔憂情緒，還有市場此前流傳光芯片降價相關傳聞，稱當前光芯片價格已經承壓，1.6T配套光芯片存在降價壓力。微觀來看，覆盤2023年以來披露的、且執行周期已滿一年的算力訂單發現，最終未能有效落地的，竟成了「主流」。這都是影響情緒的地方，今天港股幾乎所有AI硬件、軟件類都是大幅下挫。

市場風格已悄然切換，醫藥類肯定是繞不開的，但也漲幅過大，需要時間消化籌碼。今天更多轉向消費。商務部數據顯示，10月1日至6日，家電以舊換新284.8萬台，帶動銷售額123.4億元。以舊換新政策在國慶假期的集中釋放，為家電板塊提供了短期的數據驗證。創維集團(00751)漲超6%、美的集團(00300)、海爾智家(06690)漲超2%。

10月8日，商務部等7部門印發《關於推動商品消費擴容升級的實施意見》，提出到2030年培育形成綠色消費、智能消費、健康消費等十萬億級市場，低GI食品站上健康消費風口，成為食品行業新增長點。鳴鳴很忙(01768)：量販零食賽道龍頭，是以2024年休閒食品飲料產品GMV計的中國最大連鎖零售商，2025年門店GMV達935.7億元，全國門店數已突破2萬家，漲超5%；布魯可(00325)拼搭角色類玩具類海外擴張及利潤率表現優於預期，漲近5%。

奶茶這塊競爭激烈，很多公司均在尋找多元化經營，奶茶店里可買的東西越來越多，搶咖啡館、早餐攤、便利店和酒館的生意。這正是日本7-Eleven的邏輯，把一天切成六段：早上是飯糰、三明治和咖啡，中午是便當，下午是甜品，晚上是熟食和啤酒，深夜是速食。同一平方米的貨架，24小時里被反覆利用六遍，鮮食品類給日本門店貢獻了約50%的毛利。做得比較好的是古茗(01364)今天漲超4%。

【板塊聚焦】

據中泰煤炭：今日午市收盤煤炭(申萬)上漲1.51%，年初至今漲幅22.81%，領先電子(21.67%)、通信(19.93%)，位列第一名。上行催化劑：1）Q3業績同環比繼續向好，煤炭盈利增長確定性紅利資產配置加速。2）淡季回調已過，全球能源共振+迎峰度冬，煤價企穩上行在即。

本輪上行周期核心驅動來自於供給。國內政策加碼導致「制度的閥門越擰越緊」，超產的代價成為「監管者、生產者」不可承受之重，復產不復量將長期維持；進口補充有限，印尼RKAB影響下半年顯化及高油價下的煤炭和煤化工替代需求增長，海外供給並不寬松。

説到底，煤炭的走強得益於能源緊張，同時本身業績、分紅都給力，屬於相當好的防禦品種，港股主要品種：中國神華(01088)、力量發展(01277)、兗礦能源(01171)、中煤能源(01898)。

【個股掘金】

中國海外宏洋集團(00081)：可售貨盤結構持續優化 利潤端率先轉正增長

近期，國常會研究出台穩定房地產市場政策。中國海外宏洋集團公告稱，公司已與中建股份簽訂《租賃框架協議》。2026H1，公司營業收入141億元，同比-3%；歸母淨利潤3.3億元，同比+15%；歸母淨利潤佔淨利潤整體的比重為91%，同比提升17pct。2026H1，公司實現歸母淨利率2.3%，同比提升0.4pct。

點評：公司利潤端率先轉正增長，毛利率同比提升2.5pct至11.8%，保持逆勢修復趨勢，主要受益於2022年以后獲取的高毛利項目逐步進入結算期。

可售貨盤結構持續優化，2026H1，2022年后優質項目佔合約銷售比例已經達到69%。公司完成全口徑簽約銷售額191億元，同比+15%，行業排名第18，持續提升；其中權益銷售額165億元，佔比86%，行業排名第14；銷售面積165萬㎡，同比+12%；銷售均價11619元/㎡，同比+3%，其中住宅銷售均價12725元/㎡。

公司憑藉運營實力、品牌美譽和產品力，2026H1，公司在18個城市的銷售額位列當地Top3，在8個城市全口徑銷售額市佔率超過20%；公司在全口徑40城整體市佔率為9.6%，較2025全年7.9%繼續提升。2026年7月單月合約銷售29.36億(+44%)，8月23.48億(+10.1%)，單月持續正增長。2026H1，公司套均交付面積為192㎡，同比+13%，充分匹配所佈局城市的改善客群需求。

2026H1，公司新增土儲建面為48萬㎡，同比-64%；拿地總價21億元，同比-66%，其中權益地價佔比100%；以拿地金額/銷售額計算的投資強度為11%；以當年銷售均價/新增土儲樓面價計算的房地比為2.7，留存合理利潤空間。截至2026H1末，公司總土儲建面為1143萬㎡，同比-16%，剔除已售未結后865萬㎡，相對銷售規模的覆蓋率為2.6倍，仍較充裕；總土儲權益面積佔比為86%，保持相對高位。

2026H1，公司實現銷售回款180億元，回款率94%；商業物業運營業務(含非並表項目)收入2.7億元，同比+11%，助力穩健經營；經營活動淨現金流60億元，持續為正。截至2026H1末，公司貨幣資金310億元，佔總資產的27%；現金短債比為3.6，剔除預收的資產負債率為60%，淨負債率為19%，均持續改善。2026H1，公司加權平均融資成本為3.3%，同比下降0.2pct，保持行業低位。房地產市場正處於築底階段，核心城市有望率先企穩修復。