數百隻新型職業球隊ETF問世，將散户投資推向賭博邊緣

核心要點

• 預測市場已經模糊了金融交易與賭博的界限；如今多家基金公司提交申請，擬發行數百隻 ETF，依託與球隊單賽季表現指標掛鉤的期貨，追蹤國家冰球聯盟（NHL）、美國職業棒球大聯盟（MLB）各支球隊。
• 市面上已有一類體育 ETF，持倉為持有球隊的上市公司股票，屬於傳統投資方式，投資者可以做資產負債表分析，例如加貝利基金的 GOLS，以及安普萊基金擬推出的 PROS ETF。
• 但投資專家認為，這批尚未發行的單支球隊主題基金，本質更接近押注而非投資；產品發行方則稱，這給球迷提供了一種透明的方式，為自己支持的球隊投入資金。
  

　　1989 年，棒球安打紀錄保持者皮特・羅斯因涉賭行為被終身禁賽。直到 2024 年去世數月后的去年，他才得以恢復參賽資格。

　　時光來到當下，金融機構不斷拓展球迷 「為球隊買單」 的渠道，早已不只是買一杯啤酒、一份 15 美元的熱狗。皮特・羅斯當年的賭球行為，放在如今的華爾街，似乎已經司空見慣。

　　你很快就可以買入心儀冰球隊對應的 ETF 代碼，但這並不代表你擁有球隊特許經營權的股權。多家資管機構已經提交申請，計劃發行數十隻 ETF，每隻對應一支 NHL 球隊，同時也申報了 MLB 棒球隊基金。這類產品全部基於新型期貨合約，追蹤球隊賽季數據表現。雖然尚無一隻能正式交易，但合計已有數百隻 ETF 向美國證券交易委員會（SEC）提交上市審批申請，這類產品追蹤單支職業球隊在多項統計維度下的單賽季表現。

　　部分金融專家認為，這一產品創新毫無價值可言。

　　「投資和賭博之間的界限，不只是變得模糊，而是徹底消失了。」 克瑞頓大學金融學教授羅伯特・約翰遜表示。

　　入局這一新潮流的基金公司包括 LeagueShares、Rex 等四家機構。

　　四家公司均未迴應採訪請求。資管機構在向 SEC 提交基金註冊申請、直至獲批生效前，一般不得對外公開發表評論。

　　總部位於邁阿密的 ETF 發行商 Rex 於 9 月 21 日宣佈，成立新子公司 Alpha Sports Holdings，專門把球隊賽事表現包裝成交易所交易基金。Rex 已向 SEC 提交 BaseballShares 與 HockeyShares 系列 ETF 申請，產品依託芝商所（CME）上市的期貨合約，追蹤 MLB 和 NHL 各球隊表現；期貨指數由指數公司 FutureSports 編制。這套底層指數期貨於 9 月末纔開始在 NHL 相關標的上線，尚需積累交易歷史。

　　每支球隊對應的指數在賽季初設定基準數值，隨着球隊各項數據變動而漲跌。棒球維度包括得分、盜壘、三振出局等；休賽期指數將重置。

　　Alpha Sports 首席執行官格雷格・金在新聞稿中表示：「體育行業每年創造數千億美元產值，但此前從未有具備流動性、透明度，並且直接綁定賽場真實賽果的投資產品。Alpha Sports 的目標，就是為熱情的投資者打造這款產品，讓他們能夠參與自己喜愛球隊的興衰。」

　　但約翰遜認為，這類體育主題 ETF，賭博屬性遠大於投資屬性。

　　「我曾經覺得，2 倍、3 倍槓桿與反向 ETF 的出現，已經讓 ETF 行業走火入魔。在我看來，那些產品本來就只是短線投機工具。但至少，它們還有底層資產支撐。而這些新結構 —— 我稱之為產品結構，而非資產 —— 只是披着投資外衣的賭博。」

　　事實上，這批待申報的球隊 ETF，部分版本還附帶槓桿，用於押注單支球隊的賽場表現。

　　預測市場的熱潮早已模糊了體育博彩與市場交易的邊界，二者界定的監管之爭持續升溫。周四，美國國家橄欖球聯盟（NFL）表態，主張預測市場應當由各州博彩監管機構管轄。和預測市場合約不同，球隊 ETF 追蹤的是指數期貨，並非單一事件（比如一場比賽的勝負）。約翰遜表示，這類合約結構在某些場景下對投資者具備價值，但用在體育賽事表現上，合理性很弱。

　　「這類產品具備社會價值：交易方可以對衝自身固有風險敞口，和其他願意承擔風險的投機者完成交易，實現更優的風險配置。」 約翰遜説。

　　但他補充道，普通散户押注自己喜愛球隊的賽場表現，並不屬於這類場景。

　　「不存在需要對衝的固有風險。從整體上看，這類交易只會造成財富損耗。」

　　財富管理平臺 Wealthfront 投資研究副總裁亞歷克斯・米哈爾卡表示，押注球隊表現的投資，幾乎無法和賭博區分。賭球隊輸贏並不創造具備增值效應的經濟用途。

　　「不是説這類產品完全不存在合理的經濟應用場景，但絕大多數人購買這類基金的動機，和下注體育賽事是一樣的 —— 表達對球隊的支持，或是單純尋求娛樂。」 米哈爾卡説，「就算把體育博彩裝進 ETF 的外殼，也不會改變其本身的風險。」

　　期貨長期用於風險對衝。芝商所的這套期貨合約與 FutureSports 指數，理論上可以幫助贊助商、轉播商、保險公司、場館供應商對衝其資產負債敞口，原理類似於航空公司對衝燃油價格、保險公司對衝極端天氣風險。但現實中，絕大多數普通投資者參與這類體育投資，並不具備這類對衝需求。

　　Baird Strategas 首席 ETF 策略師託德・索恩表示：「體育作為一類資產，確實存在，但只適合極少數專業參與者。我不確定這種‘投資普惠化’在這里是否合適。」

　　他還提到，這類創新 ETF 存在多重風險：市場上具備合理交易動機的買方太少，包括流動性不足、定價失真、市場操縱；球員傷病、交易、教練更迭可能引發內幕交易；休賽期最長可達四個月，產品沒有成交，但球員交易、自由球員簽約依然會改變市場預期。Baird Strategas 的初步分析指出，產品還會出現買賣價差巨大、市場失衡等問題 ——「價格由球迷熱情驅動，不存在商業對衝參與者」。

　　這些風險全部寫在 ETF 招股説明書的風險披露章節。即便如此，ETF 行業專家、NovaDius 財富管理公司總裁內特・傑拉奇預計 SEC 會批准這類產品。「假設期貨合約能夠正常運行、積累足夠流動性，從監管層面看，SEC 沒有理由不予放行。ETF 底層持倉為芝商所期貨並不新鮮，儘管 SEC 完全有可能嘗試將這類體育 ETF 劃定爲新型特殊產品。」

　　SEC 目前正針對 「新型 ETF」 徵集公眾意見。監管機構在多家基金公司申報預測市場 ETF 之后，啟動了這次意見徵集。

　　傑拉奇並不意外發行方追逐這一概念：「頗具諷刺意味的是，ETF 誕生之初，是爲了給投資者提供低成本、覆蓋廣泛市場的投資工具，近些年卻演變為高價、高度細分的投機載體。但這在資管行業早已是老生常談：基金發行方爭先恐后，把任何能吸引投資者眼球的概念打包、銷售。」

傷你的心，也掏空你的退休金

　　獨立付費型投顧機構 Scholar Advising 的理財顧問埃文・米爾斯表示，分清持有生產性資產和押注一個結果至關重要。

　　「如果你買入一家企業的股票，股價綁定營收、利潤、現金流，股價基於這些基本面，疊加市場需求上漲。債券則有合同約定的現金流，依靠這個獲取收益。」

　　把球隊賽事表現封裝進一個 ETF 代碼，看似增加了可信度，但本質依舊只是投機。「當投機同時綁定財務和情感，傷害會加倍，而這種情況常發生在退休賬户和投資組合里。」 他補充道。

　　如果主隊失利本就讓你借酒消愁，一旦你在上面投入資金，打擊會更加沉重。

　　「狂熱體育賭徒和球迷，球隊輸球本就足以讓他們心碎。現在，一種產品可以同時傷透你的心，掏空你的退休儲蓄。」 米爾斯説道。

　　由於合約只覆蓋單賽季，這類基金並不適合長期持有。LeagueShares 官網標語 「你的球隊，你的投資組合」，容易誤導散户對產品性質的理解。

　　並非所有體育 ETF 都基於期貨。總部位於芝加哥的 ETF 發行商 Amplify ETFs 在 9 月 22 日提交申請，擬發行 Amplify 職業體育公私所有權 ETF，代碼 PROS，為主動管理型基金。基金至少 80% 資產投向擁有、運營職業球隊、聯盟和場館的公私企業，最多 15% 可以配置非上市股權。

　　Amplify ETFs 首席執行官克里斯蒂安・馬貢在產品發佈公告中稱：「PROS 旨在通過私募投資 + 體育產業上市公司，讓更多投資者有機會參與職業球隊所有權投資。」 該基金尚未上市。

　　加貝利基金的現場與體育機會 ETF（代碼 GOLS）已於今年 1 月開始交易，持倉包含 MSG 體育、BATRK、曼聯等球隊控股企業股票。但它並非純球隊標的，GOLS 同時配置自由媒體、迪士尼等傳媒娛樂公司。加貝利將其定位為覆蓋更廣泛體育與現場娛樂經濟，投資範圍遠不止賽場本身。

　　即便在球隊股權投資領域，資產拆分也愈發精細。MSG 集團近期宣佈，計劃將遊騎兵隊業務與尼克斯隊業務拆分為兩家獨立上市公司。

「有多少人能開出 100 億美元的支票？」

　　邁阿密體育諮詢公司 Global Field Sports Consulting 戰略總監毛里西奧・里奧斯認為，把賽場表現相關合約打包進 ETF，並不會改變底層資產的經濟屬性。它不具備收購球隊母公司股票的投資邏輯 —— 后者的價值 「反映市場對企業資產、盈利和長期前景的預期」。

　　球隊控股股票本身存在財務、估值與治理風險，球隊賽場成績出色，並不等於股東能夠獲利。

　　「一支優質球隊特許經營權，無論什麼價格買入都未必是好投資。營收、運營成本、債務、管理層決策都會影響回報。」 里奧斯補充，投資者還需要考察公司治理，因為 「持股並不代表能對控股方決策產生實質影響力」。

　　針對這類綁定球隊表現的基金，里奧斯表示，即便球隊賽季表現亮眼，如果買入價格已經充分計入市場樂觀預期，投資者依然可能虧損。「這類產品要重點關注費率、流動性與集中度。支持一支球隊，和評估相關投資標的，是兩碼事。」

　　不過，前 MLB 球員馬特・拉波爾塔對此持不同看法。他曾在克利夫蘭印第安人隊（現守護者隊）效力四個賽季，司職一壘與左外野手；如今擔任獨立投顧平臺 Dynasty Financial Partners 駐場高管，參與體育項目投資。他認為職業體育投資具備價值。

　　「我看好體育 ETF。球隊特許經營權估值飆升，但有能力收購控股權的買家越來越少。」 他舉了科斯拉家族收購西雅圖海鷹隊的案例，這筆交易創下 NFL 球隊收購紀錄。「能開出 100 億美元支票的人寥寥無幾。想要維持估值上行、給球隊所有者提供流動性，就要向更廣泛的市場開放投資渠道。」

　　但拉波爾塔同時表示，持倉球隊母公司股票的基金屬於真實權益投資；而依託期貨、綁定球隊賽季數據的產品，「更接近押注」。

　　即便這類產品讓普通投資者有機會佈局體育賽道，「他們也必須完全清楚自己投資的是什麼。長期來看，我預計球隊代幣化份額，會進一步提升球隊所有者的資產流動性。」