多頭集中踩踏！倫敦金跌破4100美元，一個多月回撤11％，何時企穩？｜大宗風雲

本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道

國慶假期，國際金價並未迎來市場預期的大幅上行，反而走出震盪下行格局。北京時間10月7日晚間，倫敦現貨黃金盤中快速下挫，一舉擊穿4100美元/盎司整數關口，最低下探至4066美元/盎司，日內最大跌幅超過2%。自8月25日以來，黃金價格回撤幅度達11%，前期大量累積的多頭頭寸集中獲利了結。

「近期金價承受拋售壓力，核心驅動是美債收益率快速上行，疊加美元走強，地緣避險力量階段性失效。黃金屬於無息資產，美債名義收益率、實際利率上行會直接抬升持有黃金的機會成本，資金從貴金屬撤出，轉向高收益美債資產，這是本次金價下跌最核心的金融層面誘因。」北京黃金經濟發展研究中心研究員許亞鑫在接受《華夏時報》記者採訪時表示。

金價承壓回調

國際金價的下挫與美債收益率飆升有較高的關聯性，10月7日美國國債市場遭遇大規模拋售，收益率全線飆升。10年期美債收益率一度觸及5.365%，創下自2002年4月以來的最高水平；30年期美債收益率升至5.702%—5.735%，為2002年以來最高；2年期收益率也達到4.844%。

「對於黃金這類無息資產而言，美債收益率飆升意味着持有黃金的機會成本大幅上升。當投資者可在債券市場上獲得超過5%的‘無風險’收益時，黃金的吸引力被顯著削弱。此外，法國財政風險升溫、歐元走弱也進一步增強了美元的相對強勢。以美元計價的黃金對持有其他貨幣的投資者而言變得更加昂貴，形成了對金價的第二重壓力。」銀河期貨分析師袁正接受《華夏時報》記者採訪時表示。

與此同時，袁正表示，國慶期間油價上漲也是影響因素之一，油價的高位運行推漲通脹預期，也是高利率持續的底層邏輯。能源價格帶動通脹，市場更傾向於定價美聯儲進一步加息，而非尋求黃金避險。能源成本攀升，倒逼主要央行維持貨幣緊縮，對無收益的黃金形成利空壓制。

除了上述因素外，美聯儲FOMC委員在是否繼續加息問題上出現分歧，部分委員釋放鷹派表態，認為能源價格反彈將推升通脹粘性，不排除年內保留再次加息選項，受此影響，市場下調降息預期、上調長期利率中樞。對此，許亞鑫表示，從隔夜美聯儲公佈的9月會議紀要來看，美聯儲內部官員對於9月加息存在共識，不過在加息背后的考量上存在分歧。

「這種分歧以及官員們對當前經濟狀況的不同判斷，意味着10月美聯儲議息會議可能會展開激烈討論。不過，美聯儲會議紀要顯示，多數人認為年底前仍有必要進一步收緊政策。但從9月會議結束后的政策表態看，美聯儲並未急於在10月再次行動。」許亞鑫稱。

美元強勢延續

值得關注的是，近期胡塞武裝與沙特衝突顯著升級，胡塞武裝多次襲擊沙特石油及軍事設施，以及對國際原油航運及對外輸出通道構成威脅，使市場對原油供應中斷的擔憂顯著升溫。對此，袁正表示，布倫特原油在衝突升級期間重新站上100美元/桶，能源價格對通脹前景的影響再次升溫。

此外，中東地緣衝突持續，胡塞武裝持續襲擊沙特目標，區域航運風險與油價上行風險本應對黃金形成利好，但本輪利率端的利空壓制力度遠超地緣避險支撐。對此，許亞鑫表示，地緣衝突引發的通脹擔憂，進一步強化了市場對美聯儲維持貨幣緊縮的預期，實際利率上行壓制避險買盤，地緣紅利被利率利空抵消，僅能為金價提供底部支撐，難以扭轉短期回調趨勢。

「油價表現是金價當前最大的短期壓力來源，但油價本身供需變數較大，與地緣及政策事件高度相關，關鍵觀察變量包括中東地緣局勢、俄烏衝突、歐美釋儲動作、OPEC+產能調整等。其次是美聯儲貨幣政策，當前美聯儲貨幣政策陷入兩難：一方面，國際油價持續高位推升通脹預期；另一方面，美國經濟基本面尚未明確回暖，AI帶動的需求上行並未落地，持續加息或將抑制經濟活動。」袁正稱。

對於美元價格走勢，袁正表示，預計美元在年底之前仍有上行動力，首先是市場已經計入12月份加息的預期；其次是美國10年期、30年期長債收益率均攀升至近25年高位，10年期一度觸及5.365%，30年期升至5.702%，大幅拓寬了美元資產的收益率優勢，持續吸引國際資本流入。疊加歐元、日元持續走弱（二者在美元指數中權重較高），進一步助推美元走強。

針對金價走勢，許亞鑫表示，整體來看，金價短期仍存在震盪下探空間，未來趨勢性企穩需要兩個信號：美債長端收益率見頂回落，或中東衝突出現實質性升級觸發避險資金大規模迴流。技術層面，黃金前期在3950—4000美元/盎司區域形成了較強的買盤支撐，預計該區域仍會吸引實物買盤介入，中長期配置資金可逢回落分批佈局，依託全球央行持續購金的底層邏輯，不宜過度單邊看空。

與此同時，許亞鑫表示，短線交易者以區間震盪思路為主，嚴控倉位，價格破位后順勢操作，觸及關鍵支撐位可適度博弈反彈，嚴格設置止損，不建議重倉單邊押注。當前宏觀不確定性高，利率與地緣變量隨時可能切換主導邏輯，需要持續跟蹤美債收益率、美聯儲官員講話與中東局勢變化。

責任編輯：帥可聰 主編：張志偉