RBC對建築產品板塊轉趨謹慎：住房復甦預期消退，多股評級遭下調

RBC Capital Markets在第三季度財報季前對建築產品板塊轉趨謹慎，下調盈利預測並調降多隻個股評級，因高利率、通脹及疲軟的住房需求可能延續至2027年。

首席分析師Mike Dahl表示，隨着住房復甦預期持續降温，RBC實際上已將內生銷量增長從其模型中剔除。該行目前預計，2026年美國單户住宅開工量將下降約5%，2027年再降1%;維修與改造支出今年僅增長1%，明年料基本持平。

上述修正對投資者意義重大，因為華爾街預期可能仍假設住房市場反彈力度強於RBC認為的可能水平。該行將建築產品製造商2027年平均每股收益預期下調約10%，EBITDA預期下調7%。RBC認為，製造商尤其易受原材料成本上升和定價權有限的影響，而在當前通脹環境下總體更看好分銷商。

RBC將Builders FirstSource(BLDR.US)評級從「跑贏大盤」下調至「與大盤持平」，目標價從88美元大幅下調至62美元。該行預計其2027年EBITDA為10.6億美元，較此前預期下降16%，也低於12.1億美元的市場一致預期。RBC提到住房開工惡化、競爭激烈以及毛利率承壓。較高槓杆也可能限制股票回購和其他資本配置。

Owens Corning(OC.US)同樣被從「跑贏大盤」下調至「與大盤持平」，目標價從172美元下調至127美元。RBC認為，屋面業務第三季度可能好於擔憂，但需求走弱、分銷商去庫存以及石油和瀝青成本上升將拖累第四季度和2027年。其2027年EPS預期從12.20美元下調至10.16美元，市場一致預期為11.81美元。

該行對Mohawk Industries(MHK.US)更為看空，將這家地板製造商評級從「與大盤持平」下調至「跑輸大盤」，目標價從130美元下調至112美元。RBC預計，疲軟的地板需求將與石油、柴油和天然氣成本上升形成碰撞。其第四季度EPS預期為1.42美元，遠低於1.69美元的市場一致預期;2027年預期為8.97美元，而華爾街預期為10.06美元。

RBC對Whirlpool(WHR.US)最為悲觀，維持「跑輸大盤」評級，並將目標價從32美元下調至22美元。其2027年EPS預期僅為1.15美元，而市場一致預期為3.53美元。該行提到家電需求疲軟、競爭性定價、潛在的加拿大關税成本，以及合同重定價后鋼材成本可能上升。

仍有首選標的。Ferguson Enterprises(FERG.US)是RBC最青睞的做多標的，評級「跑贏大盤」，目標價286美元，反映大型項目和暖通空調業務的強勁表現。RBC還維持對Fortune Brands Innovations(FBIN.US)、Core & Main(CNM.US)、SiteOne Landscape Supply(SITE.US)和QXO(QXO.US)的「跑贏大盤」評級，但警告稱QXO可能面臨近期屋面業務和宏觀經濟逆風。

Dahl報告傳達的更廣泛信息是，行業期待的2027年復甦正被進一步推迟。RBC修正后的建築預測顯示，2027年單户住宅開工量約為89萬套，低於此前假設增長5%的預測;維修與改造支出目前預計基本持平，而非此前預期的增長3.1%。對投資者而言，隨着該板塊等待住房需求復甦，公司特有的定價權、對更強非住宅市場的敞口以及保護利潤率的能力正變得日益重要。