觀點：港股性價比顯現！看好Q4「業績+估值」雙擊行情

中信證券表示，長假期間美日股市漲幅突出，歐洲分化，港股回落。期間美國最新的PCE和非農數據均不及預期，推動10月美聯儲議息會議維持利率不變的概率升至70%以上，但10年期美國國債收益率仍在10月5日盤中創下2002年以來的5.349%的歷史新高。

長假期間美股的表現與無風險利率脱敏，除了對加息概率的調整外，該機構判斷大衞·澤沃斯加盟美國財政部也給予美國投資者信心，有望規避后續財政部再犯類似此次「回購操作」的錯誤。后續美股投資者的注意力也將轉移至10月13日即將開啟的三季報，特別是非農就業放緩下對居民消費的影響。

華泰證券分析認為，短期港股走勢依然由海外利率預期主導。在極致的單邊悲觀演繹后，最新美國非農數據遠低於市場預期疊加失業率上行，10月市場加息預期大幅走低，后續市場可能在南向通道10月8日恢復、十一出行高頻數據填補基本面真空的背景下迎來短期修復，但中期轉機或尚未出現。

港股業績預期開始企穩上修，估值性價比逐步顯現

在海外無風險利率維持高位，AI硬件動能交易重啟，且南向資金缺失的背景下，港股在長假期間的表現較弱。但主要指數的業績預期已開始企穩上修，Bloomberg一致預期顯示，過去一個月恆生綜指2026年的盈利增速預期從10.4%上修至11.0%；行業維度，地產建築、上游資源品、科技和金融行業同期的業績預期均有上修。

估值維度，當前恆指的動態PE已收窄至10.0倍，處於歷史29%分位，ERP也達6.1%；恆科雖近期2026年的盈利預期未出現上修，但當前指數的動態PE已回落至14.6倍，歷史分位僅7%，接近去年4月初「對等關税」爆發時的估值低點。同時，目前恆科相較納指100的估值比值也再度收窄至25%歷史分位的水平。

整體看，在港股持續回調了兩個月、業績預期也開始上修的背景下，港股配置的性價比開始顯現。后續若國內地產的一系列新政能帶動正向的財富效應迴歸、內需開始復甦，我們看好港股在今年四季度「業績+估值」雙擊的行情。