分拆Vylor后，Corteva在KeyBanc升級

KeyBanc Capital Markets將Corteva（CTVA）從Sector Weight升級為Overweight，稱這家新分離的農作物保護公司在分拆后已陷入「深度價值」領域，並可能受益於新產品、成本削減和農業市場的最終復甦。

分析師Salvator Tiano為Corteva設定了17美元的目標價格，而最近的價格為13.91美元。該股的交易價格約為KeyBanc 2027年息、税、折舊和攤銷前利潤的6.5倍，該公司認為這是一個有吸引力的切入點，儘管Vylor（VYLR）分拆后可能會出現持續波動。

對於投資者來説，KeyBanc的看漲論點與其説是基於農作物化學品的立即復甦，不如説是Corteva（CTVA）在使其異常強勁的資產負債表發揮作用的同時增長盈利的潛力。該公司預測，在新產品、生物製品和成本降低的幫助下，EBITDA將從2026年的約13.2億美元增加到2029年的16.5億美元。Corteva預計在2026年結束時將擁有約5億美元的淨現金，除了經常性自由現金流外，可能還剩下超過15億美元可用於收購或股票回購。

新產品是增長案例的主要組成部分。Corteva預計，到2029年，較新的農作物保護產品將比2026年增加約8億美元的年收入。其生物製品業務約佔2026年預計銷售額的7%，其目標也是實現兩位數的年增長。KeyBanc估計，這兩個領域可以貢獻約2.5億美元的增量EBITDA，而另外2億美元的目標成本節省則提供了額外的盈利槓桿。

資產負債表可能會提供另一種催化劑。Vylor（VYLR）交易后，截至6月30日，Corteva（CTVA）的預計現金為31億美元，債務為10億美元。KeyBanc的模型假設每年回購約4億美元的股票，這可能會使Corteva的股票數量到2029年減少約10%。該公司預測自由現金流將從2026年的4.01億美元增加到2027年的5.88億美元，到2029年的7.71億美元。

蒂亞諾還認為，在農民經歷了幾年的困難之后，農業基本面有可能得到改善。KeyBanc預計，美國玉米和大豆供應將收緊，以提高農民的盈利能力，這可能會鼓勵種植者在高端種子和作物投入上投入更多資金。其估計2026-27季節玉米價格約為每蒲式耳5美元，大豆價格約為12.50美元。

儘管如此，升級也存在巨大的風險。KeyBanc預計2026年農作物化學品市場將下降4%至5%，仿製藥競爭和定價壓力可能會持續到明年。Corteva本身認為，從2027年到2029年，農作物保護價格將每年下降約1%。此次分拆還取消了Corteva將種子與殺蟲劑捆綁在一起的能力，這可能會削弱其在一些大型農業客户中的地位。

分居后，Corteva還保留了PFAS負債。KeyBanc估計，與現有和解和潛在索賠相關的未來現金流出約為4.5億美元，儘管有些付款可能會分攤多年。該公司將PFAS最壞情況下的4.4億美元負債納入其17美元的估值中。

KeyBanc表示，即使考慮到這些風險，Corteva的估值也未能充分反映其增長前景或財務實力。該公司預計2027年EBITDA為13.5億美元，調整后每股收益為1.15美元，其次是2029年EBITDA為16.5億美元，每股收益為1.60美元。如果新產品獲得吸引力、農民經濟狀況改善以及管理層有效部署多余現金，KeyBanc就會看到盈利增長的空間，估值可能會進一步擴大，超出17美元的目標。