AI資本開支狂飆，美股盈利或連續三季暴增超25%

美國企業即將迎來又一個強勁財報季。人工智能基礎設施投資仍在高速擴張，高盛預計，標普500成分股三季度盈利將同比增長約27%，營收增長約12%。如果最終實現，這將是企業盈利連續第三個季度增長超過25%。

法國興業銀行美國股票首席策略師Manish Kabra表示，除金融危機后的經濟修復階段外，美股歷史上從未出現過連續三個季度盈利增速超過25%的情況。

強勁盈利也幫助美股暫時消化了利率上升帶來的壓力。美國10年期國債收益率近期升破5%，長期融資成本升至二十多年高位，但標普500和納斯達克指數周二仍刷新收盤紀錄。

AI巨頭資本開支增速升至116%

企業盈利繼續擴張的核心動力，仍來自AI建設。

高盛預計，超大規模雲計算企業三季度資本開支同比增長約116%，較二季度87%的增幅進一步加快。數據中心、AI服務器、高端芯片、存儲、電力、冷卻系統和工業設備由此形成龐大的需求鏈條。

Federated Hermes股票首席投資官Steve Chiavarone形容，AI資本開支正在帶來其職業生涯中最強勁的企業盈利和利潤率增長環境。

這種影響也已經從科技企業向其他行業擴散。FactSet預計，標普500全部11個行業三季度都將實現盈利同比增長；已有72家標普500企業發佈正面盈利指引，創歷史最高水平，而發佈負面指引的公司數量降至五年來最低。

能源行業同樣表現突出。中東衝突推動西得州中質原油三季度上漲約30%，FactSet預計，美國上市能源企業三季度利潤同比增長約114%，高於6月底時79%的預測。Marathon Petroleum和Valero Energy等煉油企業預計將成為主要受益者。

英偉達和美光貢獻超過三分之一盈利增量

儘管盈利擴張開始覆蓋更多行業，美股利潤增長依然高度集中。

高盛估算，僅英偉達(NVDA.O)和美光科技(MU.O)兩家公司，就可能貢獻標普500三季度全部盈利增量的三分之一以上。

Meta(META.O)、Alphabet(GOOGL.O)、博通(AVGO.O)等AI相關大型科技企業也繼續承擔主要增長角色。美光此前公佈的業績已經提前展示出AI數據中心需求的強度，高帶寬內存和服務器芯片需求快速增長。

這也是當前美股最明顯的結構性矛盾。

一方面，大型科技公司的資本開支持續轉化為芯片、設備、電力和工業企業收入，使美國企業利潤維持高速增長；另一方面，越來越大的盈利貢獻集中在少數AI企業，使指數表現對這一輪資本開支周期的依賴繼續提高。

美股市場廣度已經降至互聯網泡沫時期以來的低位之一。Meta、Alphabet、英偉達等大型科技企業既可能是其他AI公司的客户，也可能同時是供應商或投資者，使整個產業鏈的財務關聯度不斷增加。

資本開支能否繼續加速？

對於投資者而言，本輪財報季最重要的數字可能已經不只是利潤本身，而是大型科技公司下一階段準備花多少錢。

AllianceBernstein股票主管Nelson Yu表示，市場首先需要觀察超大規模雲計算企業是否繼續上調資本開支計劃，因為它決定了整個AI產業鏈未來幾個季度的收入增長。

當前高利率也增加了這一問題的重要性。美聯儲9月進行了三年來首次加息，美國長期國債收益率大幅上升，金融、房地產、公用事業、中小企業和居民部門的融資壓力都在增加。

如果AI資本開支繼續保持三位數增長，這部分投資仍可以抵消相當一部分高利率帶來的經濟壓力。

Pimco經濟學家Tiffany Wilding則指出，一旦AI投資增速明顯下降，美國經濟韌性就會更多依賴AI生產率提升能否及時兑現，以填補資本開支減速留下的缺口。

因此，即將到來的三季度財報季可能再次交出非常強勁的盈利數字，但市場真正檢驗的是另一件事：推動利潤增長、股票上漲乃至部分美國經濟投資擴張的AI資本開支周期，究竟還能以目前的速度持續多久。