黃金跌破4100大關，避險光環敗給高息美債？

現貨黃金失守4100美元/盎司關口，刷新8月5日以來新低，日內跌超2%；現貨白銀日內跌幅達3%。

本輪下跌的核心變量來自利率市場。中東局勢再度推高油價，布倫特原油重新升至每桶100美元上方，能源價格對美國通脹前景的影響再次升溫。美國30年期國債收益率升至約5.70%，觸及2002年以來最高水平附近；10年期收益率也重新升至5.35%。

對於無息資產黃金而言，這意味着此前因美國就業數據走弱而出現的利率壓力緩解正在部分逆轉。

油價重新強化高利率邏輯

周三市場最大的變化來自能源價格。

伊朗近期加大對霍爾木茲海峽船隻的襲擊力度，也門胡塞武裝繼續襲擊沙特目標，布倫特原油重新突破100美元。能源價格上漲正在重新強化市場對通脹持續性的擔憂，並使投資者預期美國利率可能在更長時間內維持高位。

這一傳導路徑對黃金形成明顯壓力。

通常情況下，中東軍事衝突升級會增加避險資產需求，但當前市場同時面臨能源價格上漲帶來的通脹效應。當油價上漲推動通脹預期和長期債券收益率同步走高時，黃金需要面對更高的持有機會成本。

美債收益率和美元同步走高

長期國債市場是本輪黃金下跌中最直接的金融變量之一。

美國國債收益率曲線呈現熊市陡峭化，顯示長端債券承受的拋售壓力更大。

美元也隨之走強。盤中美元指數相關指標上漲約0.3%，接近今年6月以來高位。法國財政風險再次升溫、歐元走弱，也進一步增強了美元的相對強勢。

黃金因此同時受到美元與實際利率兩個方向的壓力。

本周稍早，美國9月非農數據弱於預期，一度使市場顯著下調10月加息概率。但市場並沒有完全放棄美聯儲年內進一步收緊政策的判斷。

交易員目前大體預計美聯儲10月維持利率不變，但仍計入約85%至86%的概率認為12月將再加息25個基點。

美聯儲9月會議紀要將在北京時間周四凌晨公佈。9月會議上，美聯儲以一致票決定加息25個基點，將聯邦基金利率目標區間提高至3.75%—4.00%。

黃金重新回到「油價—通脹—利率」鏈條

過去幾天金價一度表現出較強韌性。德意志銀行金屬研究主管Daniel Ghali此前指出，即使美國10年期國債收益率升破5%、油價處於高位，黃金仍長期沒有跌破7月低點，反映投資者倉位已經較低。

但周三的走勢顯示，在油價、美元和長期收益率同時走高時，黃金仍然對宏觀利率環境非常敏感。

Naga.com分析師Frank Walbaum此前表示，美聯儲會議紀要可能改變市場對未來加息概率的判斷，而隨后美元、長期美債收益率以及中東局勢引發的油價變化，都可能進一步放大黃金價格波動。