美銀比較十年回報，美債開始挑戰美股

美國10年期國債收益率本周三升至5.301%，美銀的長期估值模型卻顯示，標普500未來十年的回報可能達不到5%以上的水平。債券收益率持續上升之際，美股剛剛刷新收盤紀錄。

據彭博報道，美銀美國股票及量化策略主管薩維塔·蘇布拉馬尼安（Savita Subramanian）在接受彭博電視採訪時提出上述比較。她認為，債券正成為股票數十年來少見的有力競爭者。

這一判斷針對未來十年的估值回報，並非對美股短期漲跌的預測。報道未披露該模型的具體回報數值；超過5%的美債收益率也不能直接當作債券投資者任意持有期內已經實現的收益。

據彭博報道，盈利和人工智能支出預期仍在支撐美股。

蘇布拉馬尼安擔心，股票價格背后的盈利要求已經很高。她説，分析師對標普500未來五年盈利增長的預期處於歷史高位，樂觀情緒會使市場更容易遭遇失望，而非超預期的驚喜。

債券提供更高收益率的同時，長端價格壓力仍在延續。《華爾街日報》援引Tradeweb數據稱，本周三10年期美債收益率上漲3.2個基點至5.301%，30年期收益率上漲4.4個基點至5.684%。

丹斯克銀行首席分析師延斯·彼得·索倫森（Jens Peter Sorensen）在報告中指出，美國國債供給和大型雲計算企業融資，都在給美債長端帶來壓力。他認為，若投資者要求更高的長端溢價，10年期和30年期美債收益率存在觸及6%的風險。

瑞典北歐斯安銀行（SEB）的預測則給出另一條路徑。該行本周二發佈的《金融預測》預計，美國10年期恆定期限國債收益率將在2026年第四季度降至5.10%，2027年第一季度為5.05%；該行對這兩個季度聯邦基金利率上限的預測均為4.25%。

SEB這里預測的是未來時點的收益率水平，不能與美銀的十年股票回報判斷直接相減。其報告還單列了2036年8月到期美債：2026年第四季度收益率預測為5.09%，區別於恆定期限指標的5.10%。

對收益率上行的空間，蘇布拉馬尼安也有不同判斷。她認為，人口結構和人工智能潛在的抑制通脹作用，可能限制長期利率的上限；收益率或難大幅超過6%至7%，而股票仍可能承受這一水平。

美國財政部本周三將拍賣390億美元10年期國債。據《華爾街日報》報道，美聯儲9月會議紀要也將在當天格林尼治時間18時公佈。