電話會總結 ｜ Lamb Weston(LW)2027財年Q1業績電話會核心要點

業績回顧

• 財務業績： Lamb Weston（LW）發佈2027財年第一季度業績，整體表現超出公司此前指引。 - **淨銷售額（Net Sales）**：16.703億美元，同比增長1%，主要由合併銷售量增長2%驅動，價格/組合（Price/Mix）下降1.8%，匯率影響不顯著。 - **調整后攤薄每股收益（Adjusted Diluted EPS）**：0.75美元，同比增長1%。 - **調整后EBITDA（Adjusted EBITDA）**：2.856億美元，同比下降5%，主要受EMEA地區上一年度馬鈴薯成本結轉（carry-in）影響，但顯著好於公司預期。 - **分部表現**： - 北美分部淨銷售額11.414億美元，同比增長5%，由銷售量增長7%驅動（連續第七個季度實現銷售量增長）；價格/組合下降1.7%（價格與組合各佔一半），較上一季度下降2.4%改善70個基點；北美分部調整后EBITDA同比增長11%，並實現毛利率擴張。 - 國際分部淨銷售額5.289億美元，同比下降8%，由銷售量下降6%及價格/組合下降2%驅動；國際分部調整后EBITDA為2650萬美元（約2700萬美元），同比大幅下降54%，主要受歐洲銷量下降及上一年度馬鈴薯成本結轉影響，但環比第四季度有所改善。 - **現金流（Cash Flow）**：經營活動現金流為2.35億美元，同比下降（上年同期受益於庫存改善1.36億美元）；本季度應付賬款增加帶來5920萬美元現金流收益（源於改善供應商付款條款）；資本支出9100萬美元；自由現金流1.44億美元。 - **資產負債與股東回報**：淨債務38億美元，淨債務/調整后EBITDA槓桿率為3.3倍（過去12個月基準）；本季度通過季度股息向股東返還5200萬美元。

• 財務指標變化： - **營收**：總營收同比+1%；北美分部同比+5%；國際分部同比-8%。 - **每股收益**：調整后攤薄EPS同比+1%（0.75美元）。 - **EBITDA**：整體調整后EBITDA同比-5%；北美分部同比+11%；國際分部同比-54%（環比第四季度改善）。 - **利潤率（Margin）**：北美分部實現毛利率擴張；國際分部調整后EBITDA利潤率因馬鈴薯成本結轉承壓（環比第四季度改善）。 - **價格/組合（Price/Mix）**：整體-1.8%；北美-1.7%（環比改善70個基點，由上一季度-2.4%改善）；國際-2%。 - **銷售量（Volume）**：整體合併銷量同比+2%；北美+7%；國際-6%。 - **成本（費用）**：剔除一次性項目后，SG&A與上年持平；輸入成本（運費、食用油、包裝、原材料）持續上升，通脹壓力顯著。 - **現金流**：經營活動現金流同比下降；應付賬款帶來5920萬美元現金流正向貢獻。 - **槓桿率**：淨債務/調整后EBITDA為3.3倍（TTM）。

業績指引與展望

• 全年淨銷售額（FY2027）指引上調至低個位數增長（low single-digit growth），高於此前0%至1%增長的預期；增長基數為經52周調整后的65.4億美元（約$6.485 billion，FY2026基礎）。

• 全年調整后EBITDA（FY2027）指引上調至11.25億至12.15億美元區間，高於此前11.0億至12.0億美元的區間；對比FY2026可比52周口徑的11.18億美元。

• 全年調整后攤薄每股收益（FY2027）指引上調至3.05至3.35美元，高於此前2.95至3.25美元區間；對比FY2026經52周調整后的2.90美元。

• 全年調整后營業利潤（Adjusted Income from Operations）目標上調至7.30億至8.10億美元區間。

• 全年經營活動現金流預計為7.50億至8.00億美元，假設營運資本投資基本持平（儘管淨銷售額預期增長，仍預計營運資本投資同比大致持平）。

• 全年資本支出（現金口徑）預計約3.80億至4.10億美元，涵蓋去年啟動項目的延續投入，重點用於設施可靠性及戰略優化；按權責發生制口徑（accrual basis）預計投資3.30億至3.50億美元。

• 全年自由現金流指引維持不變（儘管其他指標上調），主要因原材料成本上升及其向成品庫存價值的傳導所致。

• 全年利息費用指引更新為約1.85億至1.90億美元，以反映當前債務水平。

• 全年有效税率指引為25%至27%（剔除影響可比性的項目）。

• 第二季度（Q2 FY2027）展望：淨銷售額預計同比低個位數增長（up low single digits）；調整后EBITDA預計同比高個位數至低雙位數增長（up high single digits to low double digits）。

• 成本通脹預期更新：非馬鈴薯類投入成本通脹預期較此前上調約100個基點，主要受運費（美國為主）、食用油、包裝及部分原料成本上升驅動；公司主要通過成本節約計劃及定價行動予以對衝。

• 北美分部全年展望：預計實現温和的頂線增長（modest top line growth），銷量仍將增長但增速因去年新客户獲取的基數效應而放緩；價格/組合（price/mix）負面拖累預計逐步減弱，甚至可能轉為正貢獻；EBITDA增長主要由定價動能及顯著的成本節約（以抵消持續的投入成本通脹）驅動。

• 國際分部全年展望：預計淨銷售額接近持平（closer to flat），定價行動用於應對馬鈴薯成本上升及其他非馬鈴薯關鍵投入成本通脹；淨銷售額與銷貨成本（COGS）均將上升，整體呈較為均衡的態勢；隨着前期馬鈴薯成本結轉消化，分部調整后EBITDA利潤率預計較第一季度水平改善。

• 歐洲馬鈴薯作物產量（tonnage）預計較歷史平均水平低15%至20%，因夏季持續高温乾旱影響產量與品質；預計原材料供應趨緊、成本上升，公司通過（本月已實施的）歐洲提價及調整產品規格予以緩解。

• EMEA產能利用率目標：在關閉Broekhuizenvorst工廠並優化剩余產能后，利用率預計提升約10個百分點至90%以上（低90%區間）。

• 槓桿與資本回報展望：隨着Focus to Win戰略推進，預計調整后EBITDA增長將推動淨債務/EBITDA槓桿率（當前為3.3倍）改善；已宣佈下一季度股息每股0.38美元（12月4日支付）。

• 其他戰略性財務展望：公司正推進零基預算（ZBB）及組織架構重塑，預期帶來EBITDA利潤率改善，並將部分節約資金重新投向創新、商業銷售團隊等增長領域；管理層計劃於2027年初舉辦投資者日（Investor Day），公佈長期增長算法（growth algorithm）及路線圖。

分業務和產品線業績表現

• 北美業務板塊（North America Segment）：作為公司最具戰略性與核心重要性的市場，本季度表現強勁，淨銷售額達11.414億美元，同比增長5%，主要由7%的銷量增長驅動，已連續第七個季度實現銷量增長，且增速超越終端市場趨勢。價格/組合下降1.7%（價格與組合各佔一半），較第四季度下降2.4%改善了70個基點，反映了對客户的價格及貿易支持、以及向連鎖與自有品牌產品的組合轉移，部分被通脹調整的提價行動所抵消。該板塊調整后EBITDA同比增長11%，受益於銷量增長、成本節約計劃、500萬美元關税退款以及與RDO合資企業盈利改善。公司過度側重於以雞肉為主的快餐（QSR）客户（QSR雞肉客流增長4%），產能利用率同比提升約10個百分點，已完成約70%的續約合同且保持高客户留存率，剩余談判預計在未來兩個季度完成。

• 國際業務板塊（International Segment）：本季度淨銷售額為5.289億美元，同比下降8%，主要由6%的銷量下滑及2%的價格/組合下降所致；調整后EBITDA為2650萬美元，同比大幅下降54%，主要受上一年度馬鈴薯作物成本結轉及製造成本上升影響，但環比第四季度有所改善，表現符合指引但仍低於長期目標。細分區域中：(1) EMEA面臨挑戰性市場環境，公司關閉了Broekhuizenvorst工廠並將客户訂單轉移至其他基地，目標將區域產能利用率提升至90%以上（低90%區間），並針對歐洲馬鈴薯成本上升於本月實施提價；歐洲作物因高温乾旱導致產量與質量下降，噸位較歷史平均低15%-20%，馬鈴薯將成為行業產能的限制因素。(2) 中國市場淨銷售額及調整后EBITDA實現增長，受益於跨國連鎖需求及限時產品（LTO，如黑胡椒風味星形薯產品）。(3) 亞太其他地區銷量起步較慢，正與大客户進行聯合規劃。(4) 拉丁美洲持續贏得新業務，阿根廷Mar del Plata新工廠產能爬坡，並新增一家戰略性全球QSR客户。公司正推進將中國與亞太整合為統一的APAC區域以提升敏捷性。

• 產品線與創新（Product Lines & Innovation）：公司以炸薯條為核心產品，薯條仍是餐廳菜單中最常被點選、且對運營商最具盈利性的品類之一，薯條附帶率（attachment rate）持續高於疫情前水平。公司通過行業領先的創新持續推動菜單升級與客流增長，包括：面向全球QSR客户的限時產品（LTO）合作（如中國黑胡椒風味星形薯），為餐廳菜單帶來獨特性並改善公司及運營商的產品組合；以及針對美國教育市場推出的減鈉Tater Puffs和星形薯餅（具備酥脆口感且保温更久）。此外，在歐洲等外賣與打包薯條佔比提升的市場，公司通過裹漿、更酥脆薯條等技術創新滿足消費者需求，以質量與一致性作為差異化競爭優勢，鞏固其品類領導地位。

市場/行業競爭格局

• 行業產能正處於理性化收縮階段，供需關係逐步趨於平衡。管理層多次強調全行業出現產能關停、項目取消或推迟的現象，其中Lamb Weston自身關閉了歐洲Broekhuizenvorst工廠，同時媒體報道競爭對手宣佈關閉一家比利時工廠、推迟新增產能，以及取消此前宣佈的德國大型新工廠項目。僅這三項產能變化就涉及該地區超過10億磅的產能，顯示行業競爭者正在集體退出過剩產能，這有利於緩解過去幾年因產能過剩導致的激烈價格競爭。

• 歐洲市場馬鈴薯原料供給成為新的競爭分水嶺，Lamb Weston憑藉原料採購紀律佔據相對優勢。由於夏季持續高温乾旱，歐洲馬鈴薯作物在質量和產量上雙重受損，預計該地區產量較歷史平均水平低15%至20%，馬鈴薯將成為限制全行業產能利用的關鍵瓶頸，預計並非所有開放產能都能被利用。Lamb Weston依靠長期穩固的種植戶關係和嚴格的馬鈴薯合約採購周期（約70%-80%合約鎖定），在原料供應上處於有利地位，而部分競爭對手歷史上更依賴現貨市場，在現貨價格上漲、供給趨緊的環境下將面臨更大壓力。

• 北美市場競爭中，Lamb Weston通過客户結構優化和差異化策略實現超越行業的增長。公司連續第七個季度實現北美銷量增長，並超越終端市場增速（同期美國餐廳客流基本持平、QSR客流下降1%，而QSR雞肉類客流增長4%）。其關鍵打法是過度配置（over-index）於增長更快的雞肉類快餐客户，通過客户細分"與贏家共贏"，並以更強的聯合商業計劃、更穩定的履約率、限時產品（LTO）和創新（如裹粉、更脆薯條）來增強客户黏性和差異化競爭力。

• 行業整體面臨持續的成本通脹壓力，定價能力成為競爭關鍵。貨運、食用油、包裝和配料等投入成本普遍大幅上漲（非馬鈴薯投入通脹預期上調約100個基點）。在此背景下，客户普遍認可通脹現實，Lamb Weston在多個大型跨國連鎖協議中設有基於公式的價格傳導條款，並在歐洲實施了提價。能否通過定價和成本節約（如ZBB、組織重構）有效對衝通脹，構成當前行業競爭者盈利能力分化的重要因素。

• 歐洲（EMEA）市場仍存在競爭性定價挑戰，但格局正在改善。管理層指出本季度EMEA面臨競爭性定價壓力，主要反映此前市場供過於求的環境（去年原料豐收、產能過剩、出口減少、消費與餐廳客流疲軟）。隨着今年原料趨緊和產能關停，行業供需有望從過去的激烈價格競爭逐步轉向更健康的平衡狀態。

• Lamb Weston以品類領導者地位參與全球競爭，並通過戰略聚焦（Focus to Win）強化定位。公司強調薯條是餐廳菜單上最常被點單、利潤最高的品項之一，附加率維持在高於疫情前的水平。公司正通過"在哪競爭/如何取勝"的戰略梳理（可能帶來合作與剝離機會）、將中國與亞太整合為統一APAC區域、組織層級精簡等舉措提升敏捷性，並將節省資源再投資於創新和商業銷售團隊，以進一步鞏固其競爭地位。

公司面臨的風險和挑戰

• 持續性通脹壓力顯著加劇：管理層明確指出"通脹已被證明具有持續性"，非馬鈴薯類投入成本預期較原指引上調約100個基點，其中貨運（主要在美國）、食用油、包裝材料及配料等關鍵品類成本均大幅上漲，持續侵蝕利潤空間。

• 歐洲馬鈴薯作物減產嚴重：由於夏季長時間的高温乾旱天氣，歐洲本年度作物在質量和產量上均受到負面衝擊，噸位預計低於歷史平均水平15%至20%，馬鈴薯將成為限制行業產能利用的關鍵瓶頸，公司需通過調整產品規格和開放市場採購來應對，推高原材料成本。

• 國際業務（EMEA）經營表現持續疲弱：國際分部銷售額同比下滑8%，銷量下降6%；國際分部調整后EBITDA大幅下降54%至2,650萬美元，主要受上年馬鈴薯作物高成本結轉以及歐洲激烈的價格競爭影響，整體表現仍低於公司的長期預期目標。

• 價格/組合（Price/Mix）承壓：北美價格/組合下降1.7%，反映出對客户的價格與貿易支持，以及產品結構向連鎖餐飲和自有品牌（私營品牌）產品的轉移；國際分部價格/組合亦下降2%，顯示在競爭激烈的市場中定價能力受限。

• 終端市場需求疲軟：美國餐廳客流基本持平，QSR（快餐）客流下降1%；英國、法國、意大利、德國的國際QSR客流均下降1%，西班牙基本持平，整體餐飲消費需求偏軟，對銷量增長構成外部壓力。

• 高槓杆與債務水平：期末淨債務達38億美元，淨債務與調整后EBITDA的槓桿比率為3.3倍（以過去12個月滾動計算），財務槓桿仍處於較高水平，公司需依靠EBITDA增長來逐步改善這一比率。

• 組織變革與人事動盪的執行風險：公司正推進大規模組織重構，已更換半數高管團隊，國際業務總裁Marc Schroeder將於年底離職，同時合併中國與亞太區域。雖意在提升效率與敏捷性，但大規模領導層更替和架構調整可能帶來執行層面的不確定性。

• 零基預算（ZBB）的潛在副作用：公司重啟ZBB流程以挖掘成本節約空間，但歷史經驗表明過度削減成本可能損害有機銷售增長的動能，公司在削減成本與保持增長投入之間需審慎平衡。

• 北美銷量增長的可持續性存疑：北美連續七個季度實現銷量增長，部分得益於去年新客户贏得的訂單，但管理層預期隨着這些訂單的同比基數效應消退，銷量增長將在下半年放緩，增長動能的持續性面臨考驗。

• 現金流承壓：儘管公司上調了整體業績指引，但自由現金流指引維持不變，主要因原材料成本上漲並傳導至成品庫存價值，經營性現金流在營運資金投入方面面臨一定壓力。

公司高管評論

• # Lamb Weston 2027財年第一季度業績會高管發言摘要 **1. Jan Eli B. Craps（執行主席）——口吻：積極** - 發言表示"受到鼓舞"（encouraged），看到組織正在擁抱公司推動的變革，使公司更注重業績、專注於價值創造。 - 對強勁的第一季度業績感到"高興"（happy），稱超出Q1預期併爲全年建立了堅實動能。 - 對能夠上調全年淨銷售額、調整后EPS和調整后EBITDA指引表示"欣慰"（pleased），稱戰略持續見效、客户認可公司價值。 - 更新關鍵優先事項進展：人員方面已更換半數高管團隊；戰略方面已完成"在哪競爭"工作並進入"如何取勝"階段；資源方面已啟動ZBB（零基預算），第一階段已實現實際節約。 - 提及董事會"以身作則"，將董事會從13人縮減至11人。 - 明確表示"看到公司的價值高於當前股價所反映的水平"（greater value than reflected in current stock price），並以"緊迫感和信心"執行關鍵舉措。 - 整體口吻充滿信心，強調"還有很多工作要做"但機會巨大。 **2. Mike Smith（總裁兼首席執行官）——口吻：積極偏謹慎（北美積極，國際謹慎）** - 稱公司"開局穩健"（solid start），淨銷售額、調整后EPS和調整后EBITDA均超指引，並據此上調全年展望。 - 強調北美連續第七個季度實現銷量增長且超越終端市場增長，歸因於偏重雞肉類QSR客户、價格/組合改善。 - 對北美表現表示"非常滿意"（really happy），稱銷量、淨銷售額、毛利率、分部調整后EBITDA均同比改善並超預期。 - 對國際分部措辭較謹慎：稱業績"符合預期但尚未達到長期目標"（do not yet meet our expectations for long-term performance）。 - 直接承認風險："EMEA繼續面臨挑戰性的市場環境"，受上年土豆成本結轉影響。 - 對歐洲作物持謹慎態度，指出今年作物在質量和產量上均受高温乾旱負面影響，"土豆將成為今年行業產能的限制因素"。 - 同時表達積極信號：因關閉Broekhuizenvorst工廠，EMEA產能利用率有望提升至90%以上；並強調公司憑藉長期種植戶關係處於"良好供應位置"，優於更依賴現貨市場的競爭對手。 - 宣佈國際業務總裁Marc Schroeder將離職，合併中國與亞太區為統一APAC區，強調"更簡單、更快速、更敏捷"。 - 結尾措辭積極：稱"Focus to Win戰略正在奏效"，對已取得成果感到"自豪"（proud）。 **3. James Gray（首席財務官）——口吻：中性偏積極（業績積極，成本端謹慎警示）** - 稱調整后EBITDA為2.86億美元，"大幅好於預期"（substantially better than our expectations）。 - 糾正口誤：將經營現金流表述由"增加"更正為較上年同期"減少"（decrease from prior year's quarter），體現信息嚴謹。 - 明確發出成本警示："通脹已被證明具有持續性"（Inflation has proven to be persistent），指出貨運、食用油、包裝和配料成本大幅上升，全年通脹預期上調約100個基點。 - 對歐洲作物發出風險提示："這些條件預計將對收成產生負面影響，導致作物規模縮小，產量遠低於歷史平均水平"。 - 總體以數據為支撐，上調多項全年指引（淨銷售額、調整后營業利潤、EPS、EBITDA）。 - 對自由現金流指引維持不變給出解釋（原材料成本上升帶動存貨價值）。 - 對國際分部給出較"平衡"（balanced）的全年看法，淨銷售額預計接近持平，承認競爭性定價挑戰。 - 整體口吻務實中性，既確認業績超預期的積極面，也坦率披露通脹和作物兩大風險。

分析師提問&高管回答

• # Lamb Weston 2027財年第一季度業績會 Analyst Sentiment 摘要 ## 1. 美銀證券（Bank of America）- Peter Galbo **分析師提問：** 北美業務的銷量持續超出公司自身及市場預期，這種強勁表現的可持續性來自何處？尤其考慮到最大客户近期對客流量前景的謹慎評論，未來北美銷量表現應如何看待？ **管理層回答（Mike Smith）：** 對北美表現非常滿意，第一季度銷量、淨銷售額、毛利率和部門調整后EBITDA均實現同比增長。驅動因素包括：(1)有利的現有客户結構，公司在客流強勁的雞肉類快餐（QSR）客户中佔比較高；(2)Focus to Win戰略成效顯現，包括更強的客户合作關係、更穩定的訂單滿足率、更高頻的客户互動及聯合業務規劃；(3)通過客户細分識別出高增長潛力客户，實現"與贏家共贏"；(4)成本節約舉措永久性降低運營成本，疊加ZBB和組織重設計推進。 **分析師追問：** EBITDA指引上調幅度大致等於本季度超預期部分，但通脹已上升，能否更新全年通脹預期？ **管理層回答（Jim Gray）：** 非馬鈴薯類投入成本的通脹預期上調約100個基點，主要受貨運（尤其美國）、食用油、包裝及部分配料成本上漲影響。應對首選是依靠成本文化和節約舉措，剩余部分通過市場可接受的提價來抵消。（Mike補充：客户正普遍認可通脹現實，2026年春季提價落實良好，部分大型QSR協議含公式化傳導條款，歐洲也已實施提價。） --- ## 2. 摩根大通（JPMorgan）- Tom Palmer **分析師提問：** 請明確北美全年的定價預期。此前指引為價格/組合低個位數下降，考慮到零售/餐飲客户的標價上調及合約定價上升，目前情況如何？ **管理層回答（Mike Smith）：** 合約續簽已完成約70%，無重大意外，將在未來兩個季度完成。價格/組合環比改善（Q1下降1.7% vs Q4下降2.4%），預計全年持續改善。其中價格和組合各佔一半，組合方面受跨國連鎖及自有品牌/零售佔比上升影響。（Jim補充：約一年前的新客户獲取將逐步見頂，銷量增長將放緩但仍為正；全年北美預期為温和的頂線增長，EBITDA增長由定價動能及顯著成本節約驅動。） **分析師追問：** 歐洲環境方面，鑑於成本演變可能使競爭對手受到不成比例的影響，是否已看到競爭對手行為改變？這是否已納入指引？ **管理層回答（Mike Smith）：** 今年與去年形成鮮明對比。去年原料充足、產量高、產能過剩；今年原料質量和產量均差，將成為產能利用的限制因素。已看到行業關閉現有及已宣佈產能——包括公司關閉Broekhuizenvorst工廠、一家比利時工廠關閉及德國新廠取消，三者合計代表該地區超過10億磅產能。公司產能利用率將提升約10個百分點至90%出頭。（Jim補充：國際業務全年淨銷售額預計接近持平，提價有助於應對原料及非馬鈴薯投入成本上漲。） --- ## 3. 伯恩斯坦（Bernstein）- Alexia Howard **分析師提問：** 公司如何識別那些在當前消費疲軟環境下更可能表現良好的客户？ **管理層回答（Mike Smith）：** 通過大量數據分析識別全球具有長期制勝能力並滿足消費趨勢的客户，同時考察過去數年增長情況以推斷未來贏家。核心仍在於Focus to Win戰略下的客户關係建設、改進的聯合業務規劃及更高的訂單滿足率。 **分析師追問：** 北美強勁的銷量增長在當前包裝食品行業中極為罕見，是否存在競爭對手不利反應的風險？ **管理層回答（Mike Smith）：** 關鍵在於聯合業務規劃、客户連接、創新帶來的黏性和差異化，以及Lamb Weston公認的質量與一致性。公司既贏得新客户，也通過全球LTO（限時產品）及創新項目與現有客户共同增長。（Jim補充：在北美雞肉類QSR中佔比較高；LTO的價值常被金融分析師低估，它既幫助客户拉動客流，也為公司帶來銷量和利潤。） --- ## 4. 法國巴黎銀行（BNP Paribas）- Max Gumport **分析師提問（關於國際業務，兩部分）：** 關於"確定在國際市場的佈局"可能帶來的合作與剝離機會有何更新？以及對國際業務長期EBITDA（利潤率和利潤）的合理機會如何看待？ **管理層回答（Jan Craps）：** 戰略流程"在哪競爭/如何制勝"中，"在哪競爭"已完成，目前處於"如何制勝"階段。該工作形成了一系列國家集群（country clusters），每個集群負責人將有明確使命並明確其對增長算法的貢獻。未來可能帶來合作與剝離機會，但現在討論具體增長算法為時尚早，將在2027年初投資者日分享更多細節。 **分析師追問：** ZBB時隔近十年重回CPG行業，此前教訓是短期利潤率擴張可能因削減過度而損害有機銷售增長。本次有何防護機制以避免削減過深？ **管理層回答（Mike Smith）：** 公司非常審慎。過去1.5年Focus to Win已在成本削減方面領先計劃。ZBB更多是關於建立"主人翁心態"文化，不僅尋找降本機會，也將部分節約再投資於具有長期制勝權的領域，如創新和商業團隊，以更好連接客户。 --- ## 5. TD Cowen - Robert Moskow **分析師提問：** 自由現金流指引保持不變，而其他指標均小幅上調，原因何在？是否因原材料成本上升？ **管理層回答（Jim Gray）：** 是的，部分原材料成本上升並傳導至產成品，影響庫存價值變化。 --- ## 6. Stephens - Pooran Sharma **分析師提問：** 在更緊張的環境下，歐洲採購情況如何？今年在公開市場採購量比以往高出多少？ **管理層回答（Mike Smith）：** 夏季多次熱浪衝擊產量和質量，該地區產量減少約15%-20%。得益於改進的預測流程和工具，預計合約價馬鈴薯供應充足，剩余公開市場採購部分低於往年。鑑於馬鈴薯及其他關鍵投入成本通脹，公司在歐洲提價，並與客户協商調整產品規格以延展原料供應。（Jim補充：公開採購部分成本已納入全年預測，國際業務呈現淨銷售額上升、成本上升的平衡態勢。） **分析師追問：** 簡化國際業務、整合APAC領導層的機會中，成本與執行改善各佔多少？ **管理層回答（Mike Smith）：** 核心在於改善執行、提升敏捷性和降低運營成本，成本節約是伴隨收益。因全球實施時間線不同，暫不披露具體數字，重點是簡化組織、減少管理層級以加快溝通和響應客户需求。 --- ## 7. 富國銀行（Wells Fargo）- Marc Torrente **分析師提問：** EMEA產能利用率回升至90%區間還需哪些條件？是否還有進一步行動？時間線如何？ **管理層回答（Mike Smith）：** 驅動因素包括馬鈴薯原料變化和產能關閉、Focus to Win戰略下的客户夥伴關係建設、持續成本節約（如瓶頸分析和產能優化），以及滿足消費者對酥脆外賣薯條需求的創新。公司專注於可控因素。 **分析師追問：** 近期是否看到美國或主要歐洲市場餐廳客流改善？全年展望納入了怎樣的市場假設？ **管理層回答（Mike Smith）：** 薯條仍是餐廳菜單上點單最多、最具盈利性的品類之一，附加率維持在高於疫情前水平。（Jim補充：歐洲多國QSR客流下降1%，西班牙持平；歐洲需求回暖也有助於逐步收緊產能利用率。） --- ## 總體分析師情緒評估 本次業績會**分析師情緒整體偏積極**。提問聚焦於北美強勁銷量的**可持續性**、定價與通脹的平衡、歐洲馬鈴薯減產帶來的供需再平衡機遇，以及國際業務重組和ZBB的執行風險。管理層迴應清晰且信心充足，強調Focus to Win戰略成效、七個季度連續銷量增長、上調全年指引，並以2027年初投資者日作為傳遞長期路線圖的催化劑。股價當日上漲7.49%，反映市場對業績超預期及指引上調的正面反應。

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