小摩：美國深度不良貸款升至疫情以來新高 科技業成重災區

摩根大通策略師周二寫道，槓桿貸款市場深度困境的尾部已升至疫情初期以來最高水平，科技是壓力最大的單一行業。具體來看，交易價格低於面值60%的貸款(即深度困境水平)規模從一年前的400億美元升至650億美元，為2020年3月以來最高。

不良槓桿貸款(即交易價格在面值80%或以下的貸款)也在增加，總額達1398億美元，過去12個月激增近90%，僅比2020年5月的高點低40億美元。包括Nelson Jantzen在內的策略師在報告中寫道。目前約有141家槓桿貸款發行人交易價格低於面值80%，比一年前多35家，其中軟件提供商CDK Global、QLIK Technologies Inc.和Quest Software等是最大的貢獻者。

報告顯示，不良貸款最集中的是科技行業，佔比39%，總額544億美元。軟件公司正面臨日益嚴峻的再融資環境，因為超過1000億美元的到期債務牆正在逼近。該行業今年承壓，市場日益擔憂人工智能的進步將顛覆提供軟件服務的企業。

在槓桿貸款市場風險最高的部分，CCC級貸款(垃圾債最低檔)今年迄今回報率為-1.97%，而其他所有垃圾級類別均錄得上漲。摩根大通數據顯示，在高收益債券方面，CCC級債券利差已躍升至1000個基點以上，為2023年地區銀行業危機以來最高，當時投資者拋售風險債務。CCC級債券收益率已攀升至15.58%，為2022年11月以來最高。

近幾個月，CCC級利差持續上升，因全球債券收益率飆升以及美聯儲轉向緊縮政策，在大量債券和貸款即將到期之際，推高了高槓杆借款人的償債和再融資成本。

摩根大通策略師指出，今年迄今受違約影響的高收益債券規模已超過貸款，「這是2020年以來首次出現」。該行預計，明年高收益債券和槓桿貸款的違約率將分別從2026年預測的2.25%升至2.75%和4.50%。